华尔街预期美债管理迎来"崭新格局" 贝森特后续动作成焦点

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鉴于美国财政部长斯科特·贝森特在管理美债方面展现出更为积极主动的作风，华尔街正对未来数月政府借款策略可能出现的重大调整进行各种推测。

德意志银行、摩根士丹利(214.08, -2.69, -1.24%)和花旗认为，有一种较为激进的方案，即压缩长期债券的发行规模。更有可能的情况是，美国财政部在11月4日举行的季度再融资会议上释放信号，暗示未来新增融资将更加依赖国库券和较短期限国债，同时进一步扩大回购操作规模，以缓解长期国债收益率面临的上升压力。

在向来以"定期且可预测"闻名的美国政策制定领域，华尔街的这一重新审视，凸显出贝森特行动所带来的不确定性。美国银行(62.23, -0.20, -0.32%)利率策略董事总经理Meghan Swiber表示，美债市场正迈入"一个全新的债务管理时代"。

贝森特的举动"让11月的再融资公告比预期更加充满不确定性"，BMO Capital Markets的美国利率策略主管Ian Lyngen指出。"下调长期国债标售规模的可能性已经无法被排除。"

目前，贝森特排除了调整常规国债标售计划的可能性，表示美国财政部至少在下一次季度再融资会议之前将保持现有发行安排不变。不过，他上周公布了调整后的回购计划，并将其称为"财政部扭转操作"，使得11月的再融资公告变得愈发关键。

德意志银行策略师Steven Zeng等人认为，作为首要步骤，美国财政部可能会将长期国债回购操作规模提升至此前建议的最低40亿美元以上。官员们还可能继续对具体操作规模保持低调，直至实施前一天才予以公布，从而使"回购计划的可预见性降低，同时显著提高投资者做空长期国债的难度"。

无论如何，仅靠扩大回购规模本身，难以从根本上改变美国政府的债务期限结构。与美联储不同，财政部无法创造货币为回购计划提供资金，因此最终必须通过新增发债来筹集资金，最有可能采取的方式是增加国库券发行，或者动用财政部一般账户中的现金。

"扩大回购规模本身很可能只是一项过渡性安排，目的是为11月的再融资公告预先铺垫，"摩根士丹利利率策略师Martin Tobias表示。"真正能够左右市场走向的事件，最终将是财政部以何种方式缩短债务的加权平均期限。"

Tobias预计，美国财政部将逐步增加短期债券的发行量，同时维持长期国债发行规模不变。不过他指出，过去一周财政部直接削减长期国债标售规模的风险有所上升。

事实上，美国财政部最近一次季度再融资的公告指引措辞出现了一些微妙变化。财政部表示，官员们正在评估未来附息国债和浮息票据发行安排可能出现的"调整"，而此前的指引表述则是研究未来可能"增加"。分析人士认为，这一措辞的转变，为财政部未来减少长期债券发行保留了更大的操作空间。

责任编辑：王永生

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