营收破55亿仅赚3040万，影石创新斥资20亿豪赌芯片

來源：国际金融报

营业收入超过55亿元，净利润却仅有3000余万元……在全球消费级全景相机市场占有率稳居榜首的影石创新(119.300, -1.41, -1.17%)，呈现出令人瞠目结舌的业绩落差。

8月27日夜间，影石创新（688775）对外公布2026年半年度业绩公告：营收数据依旧亮眼——上半年实现营收55.17亿元，与去年同期相比增长50.29%。可盈利状况却不容乐观：归母净利润为3040.73万元，较去年同期的5.2亿元大幅缩水94.15%；扣非净利润更是由正转负，从去年同期的盈利4.92亿元变为今年上半年的亏损1533.92万元；与此同时，经营活动现金流净流出额高达27.61亿元，同比骤降1245.12%。

更令人忧虑的是第二季度增长势头的明显衰减。从单季度表现来看，影石创新一季度营收增速尚达83.11%，到了二季度已滑落至31.08%，创下上市以来的最低季度营收增速；一季度归母净利润为8462.02万元，二季度则净亏损5421.29万元，直接拖累了上半年的整体盈利水平。

对于盈利相关数据的下滑，影石创新在财报中解释为"公司主动加大战略研发投入及市场开拓力度"。问题在于，这场以"战略投入"为旗号的冒险，究竟会迎来曙光，还是陷入更深的困局？

蔡淑敏/摄

利润骤降，现金告急

影石创新的这份半年度业绩中，最突出的矛盾在于"收入侧的亮眼"与"利润侧的黯淡"之间的强烈反差。

从收入端分析，消费级智能影像设备仍是最主要的营收来源，上半年实现营收47.88亿元，占比高达86.79%，较去年同期的31.59亿元提升约51.6%，与公司整体营收增速基本吻合。专业级智能影像设备营收888.85万元，较去年同期的1094.38万元有所下滑；配件及其他产品收入6.24亿元，去年同期为4.64亿元，同比增长34.5%。

按地区划分，上半年境外收入达34.37亿元，同比增长30.69%，占主营业务收入的比重为63.40%。更值得关注的是境内市场，报告期内营收19.84亿元，去年同期为10.03亿元，收入同比增长约98%，几乎实现翻倍。

营收大幅增长的背后，影石创新报告期内推出多款新品，覆盖云台相机、麦克风等多个品类，其中双摄云台相机Luna Ultra上市后在全球市场反响热烈，日本、北美等部分海外区域销售表现强劲，为公司贡献了收入增量。截至报告期末，公司全景相机及运动相机产品全球累计出货量已突破1000万台。

然而，在亮眼的收入数据背后，公司利润端却呈现加速下滑态势。

今年第一季度和第二季度，影石创新归母净利润同比增幅分别为-52.02%、-115.79%。更具反差的是，第二季度营收30.35亿元，环比一季度24.81亿元有所增长，但净利润却由盈转亏。

直接诱因是毛利率的显著下滑。报告期内，公司整体毛利率从去年同期的51.22%骤降至41.42%，下跌近10个百分点。其中，一季度毛利率为45.20%，二季度则降至38.33%。

毛利率下行的主因，在于产品中占主导地位的消费级影像设备毛利率从49.9%跌至39.1%，"罪魁祸首"是存储芯片价格的持续攀升。

过去一年多以来，受全球产业链供需关系变化影响，存储芯片价格大幅上涨，导致产品成本显著上升。2026年上半年，影石创新的营业成本达32.31亿元，同比激增80.46%，远超50.29%的营收增速，成本压力可见一斑。

更深层次的压力来自费用端的"大手笔"投入。报告期内，伴随业务扩张，销售宣传推广费用及销售人员薪酬增加，销售费用达10.17亿元，同比增长61.96%；研发项目、研发人员工资薪酬及研发领料增加，使研发费用升至10.07亿元，同比增长79.26%；管理人员工资薪酬上涨，导致管理费用达2.49亿元，同比增长86.74%。仅这三项费用的同比增速均远超营收增速，合计投入高达22.73亿元，占营收比重达41.2%。

尤其值得留意的是研发投入——占营收比重攀升至18.78%，同比上升3.48个百分点。这背后是影石正在进行的新品类布局：全景无人机"影翎Antigravity A1"仍处于市场培育期，研发、产线搭建及渠道拓展投入较大，尚未形成规模效应。也就是说，这一新业务目前还处于"烧钱"阶段，对公司整体利润构成"拖累"。

斥资20亿元"囤芯"

如果说利润暴跌折射的是当前盈利能力的衰退，那么经营活动现金流的恶化则暴露了更深层的隐患。

2026年之前，影石创新经营活动产生的现金流量净额持续为正，且净流入规模不断扩大，2023年至2025年分别为7.62亿元、11.72亿元、13.86亿元。然而，今年以来，公司前两个季度经营活动产生的现金净流出分别为14.71亿元、12.90亿元。今年上半年净流出与去年同期净流入之间的差额更是高达约30亿元。

对此，影石创新在财报中解释："本期经营活动产生的现金流出主要是芯片及其他材料采购、新品备料所致。"

这一点，从财报中"存货"这一关键科目清晰可见：截至报告期末，公司存货账面价值达62.12亿元，较期初的29.19亿元同比增长112.82%，占总资产的比例从26.21%飙升至43.72%。其中，仅存储芯片一项的账面余额就高达17.48亿元，库存商品增长率为38.17%。

在存储芯片价格上行的周期中，影石创新正在进行一场"豪赌"：上半年针对存储芯片进行了接近20亿元的战略采购。

影石创新"赌"的是存储芯片价格还将持续上涨，提前备货可以锁定稳定的供应与成本，公司在财报中表示："预计此次前瞻备货能使公司获得稳定的存储芯片供应量及成本，为后续公司发展提供强有力的支撑。"

公司的这一预判并非空穴来风，事实上，今年以来，多家半导体行业研究机构和全球顶尖投资银行发布大量研究报告及数据，印证了在AI需求引发的结构性供需失衡背景下，存储芯片价格持续上涨的趋势大概率将贯穿2026全年，甚至延续至2027-2028年。

但"远见"的另一面是需要承担的潜在"风险"，一旦存储芯片价格出现回落，或市场需求不及预期，这些存货将面临减值风险。

影石创新也对此进行了风险提示：公司原材料及委托加工物资合计占存货比例为66.25%。随着公司销售规模扩大，需提前储备生产所需重要原材料，且委托加工物资存放于委外加工厂仓库，若公司存货管理不善，出现损失或损坏等情况，将造成公司财产的直接损失，进而对经营业绩产生不利影响。另一方面，若公司重要原材料价格大幅下跌，而公司储备量较大，则可能出现存货跌价的风险。

27.61亿元的现金净流出，是这场豪赌已经付出的代价。经营性现金流告急之下，为填补缺口，影石创新大幅举债——短期借款从期初的1.23亿元飙升至期末的10.61亿元，增长762.85%。

不可忽视的是，外部的激烈竞争也是公司未来面临的重要风险。自2025年下半年影石高调进军无人机市场以来，影石、大疆两家企业在产品、专利、人才、舆论等维度展开全方位较量。原材料涨价叠加与竞争对手的价格战，以及在专利诉讼层面投入的时间精力与成本，将共同挤压本就在下滑的毛利率。

利润滑坡、现金失血、存货高企、竞争加剧……这些清晰可见的压力或许足以解释投资者对影石创新这场"豪赌"的担忧——2025年9月初，上市不到3个月的影石创新股价触及超377元的高点，但在随后的四个季度里，公司营收增速明显放缓、成本与费用加速攀升，伴随着收入端与支出端的"剪刀差"持续扩大，盈利能力快速下滑，股价一路走低，截至今日收盘报119.30元/股，较高点跌去超过七成。

责任编辑：杨红卜