波音84亿收购势必锐深陷财务危机

这家飞机制造商在去年12月买下势必锐航空系统后，意外发现了一大笔之前没看到的债务

波音再次遭遇亏损，但有些损失并没有直接显示在财务报告中。得益于出售资产，波音在2025年短暂实现盈利；然而到了2026年上半年，其税前亏损已达到3.39亿美元。不过，这份官方数据尚未完全反映波音的全部亏损状况。

2025年12月，波音完成了近年来最大规模的一笔收购，斥资84亿美元买下了长期机身供应商势必锐航空系统（Spirit AeroSystems），当时该公司的经营状况已经明显恶化。交易完成后，波音发现势必锐新增了数亿美元的债务，这些债务在交易初期并未被察觉。

从经济实质上看，新增债务等同于真实的亏损：这意味着波音不得不承接大量远低于市场价格且条款极度苛刻的合同，从而承担更高的成本。受会计准则特殊规则的影响，这部分亏损并未反映在损益表中，只能在收购事项的附注中披露。

这对投资者来说无疑是又一个坏消息。自2019年股价见顶以来，波音股东接连遭受各种打击，股价至今已跌去一半。公司接连发生多起安全事故，包括737MAX系列的灾难，以及2024年阿拉斯加航空客机舱门塞在空中脱落的事件。

波音收购势必锐的目的是将更多制造环节收回公司内部。势必锐旗下的工厂原本就属于波音；2005年波音出于降本和外包战略考虑，将该业务分拆出去，总装环节更多依赖外部供应商。

发生舱门塞脱落事故的阿拉斯加航空客机，其机身正是由势必锐制造。针对该起事故的联邦调查显示，波音和美国联邦航空管理局都负有责任。虽然事故未造成人员死亡或重伤，但这一事件迫使波音将更多供应链收归自营。

势必锐收购相关的财务数据暴露出了异常情况。波音这84亿美元的对价包含了普通股、债务清偿和还款；截至2025年12月31日，波音最初将100亿美元的收购对价计入无形资产商誉。

也就是说，在对势必锐的全部可辨认资产和负债进行全面梳理后，波音管理层判定：可辨认资产的公允价值比合并负债还少16亿美元。100亿美元的商誉等于收购对价减去势必锐的可辨认净资产（本次净资产为负数）后的差额。

会计准则允许企业在收购完成后一年内调整收购对价的分摊。到2026年年中，净负债缺口进一步扩大，商誉金额也随之上升。截至6月30日，波音披露的可辨认资产公允价值比总负债低19亿美元，商誉被调增至103亿美元，这一金额甚至超过了波音的全部股东权益。

变动的主要原因是部分客户合同的预估负债上调了4.55亿美元；截至6月30日，这类负债的公允价值约为15亿美元。波音将其定义为非市场客户合同，即“合同条款与市场正常交易主体能够达成的条件存在明显偏离”。

通俗地说，这批合同就是一个无底洞，实际消耗的成本远超管理层最初的预估。

企业将超过100%的收购对价计入商誉属于十分罕见的情况，且商誉不需要摊销。这也引出了一个疑问：既然被收购企业的负债已经超过了可辨认资产，收购方为何还要完成收购？

财务数据表明，波音属于被迫收购。2024年，即势必锐作为独立公司的最后一个完整财年，波音贡献了其58%的营收。对于势必锐卖给波音的几乎全部产品，波音都是唯一的客户来源；而势必锐自身早已深陷巨额亏损的泥潭。波音收购势必锐本质上是为了保全自身的供应链，而势必锐则借此获得了高额的收购溢价。

势必锐收购的会计处理造成了双重打击：波音在发现新增负债后，商誉直接增加了数亿美元。但由于该事项发生在收购交割后一年内的测量窗口期内，会计准则允许波音不必冲击利润表，而是直接调增商誉，将损失消化在资产负债表上。（波音同时也对从势必锐取得的其他资产和负债进行了小幅调整。）

波音发言人拒绝回答关于本次收购的会计问题。其在声明中表示：“波音整合原势必锐商用业务的进展顺利，这对于强化公司的生产体系、质量表现以及支撑未来的产能爬升至关重要。”

但在会计调整的背后，是另一番复杂的现实。即便这笔收购有助于改善生产质量，它并没有带来隐藏的财务红利。如果真有潜在收益，管理层应当在后续不断发掘资产价值，而不是看到价值持续缩水。一旦一年会计调整的窗口期结束，后续再爆出负面问题，就将直接冲击利润表。

在已经给股东和公众造成诸多伤害之后，波音再也承受不起新的重大失误。

责任编辑：郭明煜

新浪财经声明：本文转载自合作媒体，新浪财经登载此文旨在传递更多信息，文章内容仅供参考，不构成投资建议。

郑重声明：1. 根据《证券法》规定，严禁编造、传播虚假或误导性信息以扰乱证券市场；2. 用户在本社区发表的所有资料和言论仅代表个人观点，与本网站立场无关，不构成任何投资建议。用户应基于独立判断自行决定证券投资并承担相应风险。