华泰期货：地缘紧张局势加剧 流动性风险抑制贵金属走势

来源：华泰期货

作者： 师橙

市场要闻与重要数据

宏观面

2026-03-20当周，贵金属市场持续承压。地缘政治方面，中东冲突进一步激化。伊朗伊斯兰革命卫队宣称，与美国和以色列的对抗已迈入"新阶段"。在"真实承诺-4"第65轮军事行动中，伊朗导弹成功命中以色列海法和阿什杜德炼油厂及多个军事设施。这是伊朗首次在实战中使用改进型"卡德尔"导弹。以色列总理内塔尼亚胡强调，对伊军事行动将持续至必要时刻，以军总参谋长扎米尔声称军事行动"尚未过半"。美国联邦储备委员会宣布将联邦基金利率维持在3.50%-3.75%区间，这是连续第二次暂停加息，符合市场普遍预期。美联储主席鲍威尔明确驳斥美国经济陷入滞胀的说法，认为当前政策立场适当，降息前提是通胀持续回落。

基本面

2026-03-20当周，上海期货交易所黄金库存为106845千克，较前一周增加1428千克。白银库存则增加35929千克，达到362495千克。纽约商品交易所黄金库存下降497286.88盎司，至32054275.29盎司；白银库存减少7038490.41盎司，至334684718.44盎司。

在贵金属ETF方面，3月20日当周（目前最新）黄金SPDR ETF持仓1，056.99吨，而白银SLV ETF持仓15，249吨。截至2026年3月17日，CFTC持仓方面，黄金投机净多头持仓105，920张。白银多头净持仓9，301张。

2026-03-20当周，沪深300指数较前一周下跌2.19%，与贵金属相关的电子元件板块指数则是下跌1.04%，光伏板块下降1.74%。

光伏价格指数方面，截至2026年3月16日（最新）数据报15.19，较此前一期下持平。光伏经理人指数报133.99，环比下跌7.24。

策略

黄金：中性

地缘政治紧张引发市场对流动性问题的担忧，风险偏好转换之下贵金属未能实现避险溢价逻辑，价格明显承压。与此同时，美联储主席鲍威尔明确表示，若通胀无持续进展，将不会采取降息措施。虽然市场普遍不认为加息是基准情景，但下一步行动是加息的可能性确实被提及。美联储关于未来货币政策路径的表态可能进一步推动市场风险偏好的转变，对短期金银价格形成压制；但中长期看多黄金的逻辑并未发生改变，因此对于实际操作而言，黄金仍建议以逢低买入套保为主。操作区间在990元/克-1050元/克。

白银：中性

宏观层面与黄金逻辑相似，但由于白银自身波动相对较大，因此操作上虽然仍可继续逢低买入套保，但对于仓位的管理以及止损的严格执行需要给予更多关注。

套利：逢高做空金银比价

期权：暂缓

风险

海外流动性冲击

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责任编辑：朱赫楠

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