小摩降富卫目标价至47港元 续予增持看法
摩根大通发表研究报告表示，富卫集团（01828）2025年业绩表现稳健。该行相应调整预测，上调合约服务边际（CSM）预估，同时下调自由盈余及内含价值相关预测，以反映日本新的偿付能力框架（ESR）影响，并调低泰国产品利润率假设。该行预计，富卫当前估值约相当于2027年预测市盈率7倍，考虑到未来三年核心盈利增长前景，现价仍属吸引，目标价由50港元下调至47港元，并维持“增持”评级。
报告指出，集团现金创造能力明显增强，受益于规模扩张、严格成本管理以及产品结构优化，未来五年现金生成总量可达18亿美元，整体可见度较高。该行预计，2026至2028年自由盈余净额分别为5.8亿、7.46亿及8.17亿美元。集团合约服务边际预测则上调24%至30%，主要反映2025年业绩优于预期，受负面偏差少于预期及汇率因素影响较大所带动。
在业务增长方面，管理层指引称，中国香港市场在去年高基数基础上将实现温和增长，销售规模预计回归常态。泰国利率下行仍持续压制新业务价值利润率，而日本切入储蓄型保险业务也将拉低利润率水平。该行因此下调泰国及日本的新业务价值预测，预计集团新业务价值分别为9.93亿、10.74亿及11.63亿美元。小摩预料集团偿付能力充足率将维持在265%以上，资本实力依然充裕。
责任编辑：史丽君
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