瑞银上调药明康德目标价 维持买入评级

瑞银发表研究报告表示，依据药明康德(111.8, 9.10, 8.86%)（02359）去年第四季度业绩，对盈利预测作出轻微调整，并上修收入及毛利率预估，目标价由153.1港元调升至154.1港元，估值仍以现金流折现法计算，继续给予“买入”评级。

药明康德去年第四季度收入按年上升9.2%至126亿元人民币（下同），纯利按年大增151.8%至74亿元，收入与此前初步业绩一致，纯利则较市场预期略佳。去年持续经营业务收入按年增长21.4%，经调整毛利率按年提升6.6个百分点至48.2%。截至去年底，持续经营业务未完成订单达到580亿元，同比增长28.8%。

分业务来看，化学业务收入按年增长25.5%至365亿元，主要受到TIDES业务收入按年大幅增长96%至114亿元推动，TIDES未完成订单按年增加20.2%，测试业务及生物学业务收入则分别增长4.7%及5.2%。按地区划分，美国市场依然是最主要的增长引擎，去年收入按年增长34.3%至313亿元，占总收入比重72%。

药明康德管理层预计，今年持续经营业务收入将增长18%至22%，达到513亿至530亿元，整体与该行预测及市场预估大致相符，并以今年经调整非国际财务报告准则净利润率维持稳定且具韧性为目标，资本开支预计为65亿至75亿元，经调整自由现金流料为105亿至115亿元。集团亦同时披露2026年H股激励计划，若今年收入达到513亿元，将授出最多15亿港元H股，若达到530亿元则会额外再授出10亿港元。

责任编辑：史丽君

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