花旗微降国药控股目标价至22.8港元 续予买入

花旗在最新研报中表示，将国药控股(19.57, -0.85, -4.16%)（01099）2024及2025年收入预测分别下调3%和4%，以体现管理层最新业务指引，并同步把每股盈利预测各下调5%，目标价由23港元轻微调低至22.8港元，同时维持“买入”评级。

在业绩会上，国药控股管理层预计，今年药品分销业务销售额将与去年大致持平，而医疗器械分销及零售业务有望继续修复，实现正增长。集团将作为国药集团“1+4+x”战略的重要支柱，突出其在医疗健康生态体系中的基础性作用，并计划推动商业模式升级，面向全价值链提供更完整的服务，协助创新药落地、加快医院准入，并为未纳入集采的品牌药提供配套服务。

管理层还预计，随着商业健康保险进一步放开，集团覆盖全国的DTP药房网络将从中受益。去年下半年零售业务增长9.9%，主要由专业药房销售同比上升15%所带动。同期医疗器械分销业务收入跌幅收窄至1.6%。药品分销业务销售下降2%，主要受到集采范围扩大及国家医保谈判压价影响。服务业务（包括CSO、SPD及第三方物流服务）收入同比增长5%，达到170亿元人民币。

该行指出，国药去年应收账款周转天数延长至130天，不过管理层对未来五年应收账款控制仍持信心，主要因为医疗“直接结算”与“即时结算”政策预计将全面落地、医院财务情况改善、内部管理持续收紧，以及地方政府继续推进去杠杆，这些因素有望提升医疗生态体系中的支付流动性。

责任编辑：史丽君

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