蜜雪集团2025年净利增逾三成，营收创新高，全球门店逼近6万家

蜜雪冰城2025年实现营收335.6亿元，同比增长35.2%，略高于分析师平均预计的329.4亿元；净利润达到59.3亿元，同比增长33.1%，也高于市场普遍预期的31%增幅。与此同时，张红甫不再担任蜜雪冰城CEO，转任联席董事长，张渊接棒出任首席执行官。公司全球门店数量则由2024年末的4.6万家扩大到接近6万家。受财报提振，港股蜜雪集团午后涨幅超过8%。

依托门店规模快速铺开以及高效率供应链体系，蜜雪冰城在竞争日益激烈的现制饮品行业中持续巩固成本领先地位，并在2025年交出营收、利润双双刷新纪录的年度成绩单。

周二，蜜雪冰城披露截至2025年12月31日的全年业绩。数据显示，公司2025年营收同比提升35.2%至335.6亿元人民币，略微超出分析师平均预测的329.4亿元；净利润同比增长33.1%至59.3亿元，优于市场一致预估的31%增幅。每股基本盈利为15.65元人民币。

在报告期内，公司全球门店总数由2024年底的46479家增至59823家，其中中国内地新开门店超过13700家，加盟商数量也上升至27450名。同时，公司完成了对现打鲜啤品牌"鲜啤福鹿家"的战略性收购，"蜜雪冰城"品牌也先后落地哈萨克斯坦和美国，全球化扩张步伐进一步加快。

蜜雪冰城同步公布管理层调整安排，张红甫获任联席董事长并继续担任执行董事，已辞去首席执行官职务。与此同时，张渊被任命为首席执行官，并不再兼任执行副总裁及首席财务官。董事会表示，这次调整是围绕“多品牌、全球化、数智化”新阶段发展布局所进行的前瞻性战略升级，目的在于完善公司治理结构、提高管理效率并加强领导梯队建设。张红甫未来仍将参与集团重大事项决策，在战略、文化、公益与创新等关键领域继续发挥核心引领作用。财报发布后，港股蜜雪集团午后上涨超8%，报349.00港元。

从收入构成看，蜜雪冰城2025年的主要收入仍来自向加盟商销售商品及设备，该部分收入同比增加35.3%至327.7亿元人民币，增量主要受门店网络扩张带动加盟商采购规模提升。加盟及相关服务收入则同比增长28.0%至7.9亿元人民币，占总收入比重约为2.4%，反映出公司以供应链体系为核心、而非单纯依靠加盟费的商业模式依旧稳固。

尽管净利润增幅好于预期，但毛利率层面的结构性压力仍值得关注。商品及设备销售毛利率由2024年的31.2%下滑至2025年的29.9%，公司解释称，主要受到收入结构变化及部分核心原材料采购成本上涨影响；与此同时，销售成本增速达到37.8%，高于营收35.2%的增速，说明规模扩张的同时也伴随着一定成本压力。

瑞银分析师Christine Peng等人在1月发布的报告中指出，原材料价格上行、外卖订单占比上升以及行业竞争加剧，是压制蜜雪冰城短期表现的主要负面因素，并预计2026年毛利率将在2025年的基础上继续收窄。公司也在年报中坦言，第三方线上平台补贴抬高了消费者对质价比的期待，这对各品牌的产品竞争力提出了更高要求。

对于2026年，蜜雪冰城表示，将进一步巩固在中国现制饮品市场的领先优势，稳步推进国内门店网络扩张，同时继续深耕东南亚，并择机进入新的海外市场，持续强化供应链能力、推进门店智能化运营，并进一步提升"雪王"品牌IP在全球范围内的影响力。

截至2025年12月31日，蜜雪冰城在中国内地的门店数量增至55356家，覆盖31个省份、300多个地级市以及各线级城市。从城市线级分布来看，三线及以下城市门店占比约58%，与上一年基本持平，显示其在下沉市场的渗透基础依然稳固。

2025年全年，公司新开加盟门店14496家，关闭2527家，全年净增约12000家，再叠加并购"鲜啤福鹿家"带来的1354家门店，加盟门店总数达到59785家。

在运营质量提升方面，公司持续推进智能出液机的铺设，截至2025年底已覆盖超过13000家"蜜雪冰城"门店，目的是提升产品标准化程度、降低食品安全风险，并改善消费者体验。公司称，2026年将继续有序扩大国内门店网络，同时重点提升各品牌门店的经营质量。

在海外市场方面，2025年底公司中国内地以外的门店数量为4467家，较2024年底的4895家有所减少，主要是因为印度尼西亚和越南的存量门店在期内进行了运营调整和优化，导致门店数量下降。公司表示，这些举措意在帮助上述市场的门店实现长期、可持续且稳健的经营。

与此同时，公司也在加快新兴市场布局。报告期内，"蜜雪冰城"品牌先后进入哈萨克斯坦和美国市场；咖啡品牌"幸运咖"也已在马来西亚和泰国开出首批门店。截至2025年底，公司海外业务已覆盖13个国家，并在其中8个国家建立了本地化仓储体系及配送网络。

公司表示，2026年将继续深耕东南亚市场，并结合各国营商环境、门店经营表现、人口规模及消费者偏好等因素，动态优化市场拓展策略，择机进入其他国家和地区。

2025年10月，蜜雪冰城宣布战略收购现打鲜啤品牌"鲜啤福鹿家"，并于2025年12月1日完成交易，使产品品类从现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡进一步延伸至现打鲜啤赛道。"鲜啤福鹿家"主打每500毫升售价约6至10元人民币的现打鲜啤，在收购完成时已拥有1354家加盟门店和20家直营门店。

截至2025年底，公司直营门店总数为38家，较2024年底的17家有所增加，新增部分主要来自此次并购。

公司表示，2026年将重点加强"鲜啤福鹿家"的产能建设，并借助集团强大的供应链体系及运营能力，优化该品牌门店经营，稳步推动其全国化拓展。

蜜雪冰城宣布高层人事调整，张红甫获委任为联席董事长并继续担任执行董事，已卸任首席执行官一职。与此同时，张渊获委任为首席执行官，并将不再担任执行副总裁及首席财务官。

资料显示，崔海静已辞去监事及监事会主席职务，并被任命为财务负责人，负责集团财务管理工作。经公司职工代表大会选举，朱嘉萍获委任为职工代表监事。

董事会表示，此次调整是基于“多品牌、全球化、数智化”发展布局新阶段所推进的前瞻性战略升级，旨在进一步优化公司治理架构、提升管理效能并强化领导梯队建设。张红甫仍将继续参与集团重大决策，在战略、文化、公益、创新等关键领域发挥核心领导作用。

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