花旗上调华润啤酒目标价至39.8港元 续列啤酒板块首选

花旗在最新研报中表示，华润啤酒(26, 1.98, 8.24%)（00291）2025年核心纯利达到57.24亿元人民币，同比上升20%，较该行原先预测高出11%，主要得益于2025年下半年啤酒业务表现亮眼。期内啤酒EBIT及EBITDA分别实现2.4倍及44%的同比增长，认为这进一步体现出啤酒业务的增长韧性。该行将华润啤酒目标价由38港元调升至39.8港元，并重申其为中国啤酒板块首选标的，维持“买入”评级。

报告指出，管理层已留意到自2025年下半年至2026年第一季，中国大众餐饮渠道正在逐步回暖，预计这一趋势将延续至第二季啤酒消费旺季。花旗预计，集团2026年啤酒销量将录得按年增长，啤酒平均售价也将同比上升，啤酒毛利率大致保持平稳，啤酒营业利润率则有望同比提升30个基点。白酒业务方面，花旗预料2026年销售额将同比下滑5%，息税前利润亏损则同比收窄约2%。CRB计划进一步提升股东现金回报，并力争将股利支付率（不计一次性项目）由2025年的53%提高至未来60%至70%。

该行同时将华润啤酒今明两年的核心纯利预测分别上调9%及7%，以反映2025年下半年啤酒业务增长好于预期，预计2026年度啤酒业务销售额将增长5%，白酒业务销售额将同比减少5%，息税前利润亏损将同比收窄约2%。

责任编辑：史丽君

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