中国联通增长再放缓：云业务后劲不足，国资股东减持超17亿元

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来源：证券之星

近日，中国联通(4.540, 0.07, 1.57%)（600050.SH）披露了2025年年度报告，公司整体业绩增速继续走弱，第四季度更出现营收与利润同步下滑。

证券之星注意到，伴随传统通信市场需求逐步见顶，公司宽带、移动数据等多项主营业务承压下行。在税率调整推动运营商加快开拓新业务的背景下，公司算网数智板块的发展仍面临不小考验，联通云的收入增长势头也有所减弱。与此同时，在业绩承压阶段，公司不仅发生高管变动，还遭遇股东减持。

01．Q4净利下滑超四成，多项业务收入走低

2025年年报显示，中国联通实现营业收入3922.23亿元，同比增长0.68%；归母净利润91.27亿元，同比增长1.07%。如果把时间线拉长来看，公司业绩增速已经连续三年回落。2022年至2024年，公司营收增速分别为8.26%、4.97%、4.6%；归母净利润增速分别为15.76%、11.96%、10.49%。

其中，公司在Q4出现营收和利润双双下降的情况。该季度实现收入992.38亿元、归母净利润3.55亿元，同比分别下降0.23%、48.71%。市场观点认为，这一方面与传统通信业务ARPU值提升乏力有关，另一方面也说明新兴业务尚未形成足够规模，难以完全对冲主业下行带来的压力。

从用户规模来看，截至2025年末，中国联通的移动及宽带用户总规模超过4.86亿户，全年累计净增0.21亿户，基本与上年持平；物联网连接数达到7.2亿，新增9833万，低于上年同期的1.3亿。

分业务来看，宽带及移动数据服务作为公司最大的收入来源，其收入已连续三年下滑，由2022年的1559亿元降至2025年的1532亿元。同时，语音通话及月租费、网间结算、电路及网元服务等业务收入也出现不同程度下滑。2025年，这三项业务收入分别为195.57亿元、123亿元、241.91亿元，同比分别下降4.13%、2.4%、0.29%。

证券之星注意到，三大运营商还将面对电信服务增值税税率上调带来的影响。根据相关规定，自2026年起，依托固网、移动网、卫星和互联网提供的手机流量、短信彩信、互联网宽带接入服务等业务活动，其适用税目将由增值电信服务调整为基础电信服务，对应增值税税率也将由6%上调至9%。

据行业测算，这一调整将导致三大运营商在2026年合计净利润减少逾百亿元。这也将倒逼运营商更积极地布局智算等新兴领域，持续推进提质、降本和增效，加快培育新的增长引擎。

02．联通云增速放慢，应收账款持续走高

值得一提的是，当前中国联通也在提速布局联通云、数据中心、智能服务等算网数智业务。同时，公司也在加快国际化步伐，提升亚太、亚美、亚非欧等主干通道能力，推动智慧家庭产品加速出海。

2025年年报提到，公司算力业务收入占比已超过15%，较上年提升1.1个百分点，人工智能收入同比实现三位数增长。同时，国际业务收入达到136亿元，同比增长超过9%。

证券之星注意到，尽管新兴业务拓展取得一定进展，但中国联通在相关领域的发展仍然面临挑战。

有分析指出，在算力和AI云市场，联通云需要正面迎战阿里云、腾讯云、华为云等互联网巨头，后者在技术研发、生态搭建和品牌影响力等方面具备明显先发优势。虽然联通云依托政企客户基础和本地化服务能力建立起一定壁垒，但在核心技术研发、开发者生态建设以及全球化服务能力等方面，仍存在短板，有待进一步补强。

从业绩表现来看，联通云在经历此前的高增长后，收入增速已回落至个位数。2025年，联通云收入同比增长5.2%，而2023年、2024年的收入增速分别为41.6%、17.1%。与此同时，公司国际业务的增速也在放缓，由上年同期的15.2%降至9%。

值得关注的是，近年来中国联通的应收账款持续增长。2024年，受算网数智项目实施周期较长、验收流程复杂等因素影响，公司应收账款同比增长超过四成，达到576.02亿元。到2025年末，公司应收账款进一步升至647.57亿元，同比增长12.42%，增速明显高于营收增速。

03．公司换帅，同时遭遇股东减持

证券之星注意到，在业绩增速放缓的背景下，中国联通还经历了管理层调整以及股东减持。

2月11日，中国联通公告称，第八届董事会第二十二次会议审议通过《关于选举董事长的议案》，选举董昕为公司第八届董事会董事长。资料显示，董昕曾先后担任中国移动通信集团有限公司财务部部长、中国移动海南公司董事长、总经理、党组书记等职务，具备丰富的管理经验和电信行业从业背景。

同一天，公司高级副总裁王利民因工作调动提前离任，其原定任期本应至2027年7月4日。更早之前的1月中旬，公司董事唐国良也因工作安排原因辞去董事以及董事会发展战略委员会、审计与风险委员会委员职务，其原定任期至2027年5月28日。

除高管层面的调整外，中国联通也在推进人员缩减。过去一年，公司员工数量减少3366人，目前在职员工总数为23.73万人。

不仅如此，公司还遭到大股东减持。2月初，中国联通披露了股东中国国有企业结构调整基金股份有限公司（简称“结构调整基金”）的减持结果。公告显示，2025年11月3日至2026年2月3日期间，结构调整基金通过集中竞价和大宗交易方式合计减持3.37亿股，减持比例为1.08%，累计套现约17.82亿元。

据了解，结构调整基金此次减持的股份系通过协议转让获得。2017年，其以6.83元/股的价格，耗资129.75亿元受让中国联通集团持有的中国联通约19亿股股份，参与中国联通混改，并由此成为公司股东。

值得注意的是，结构调整基金本次减持价格区间为4.8元/股至5.53元/股，低于当初受让价格，属于亏损减持，对应亏损约5.2亿元。另据媒体测算，若计入分红收益后，该笔投资的亏损约为2.48亿元。

本轮减持完成后，结构调整基金目前持有中国联通15.63亿股，持股比例降至5%。若按公司最新收盘价4.54元/股计算，其剩余股份整体账面浮亏约37亿元。（本文首发证券之星，作者|李若菡）

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责任编辑：杨红卜

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