上海建工2025业绩承压：净利大降、扣非骤减，千亿订单缩水

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作为上海本地领先的建筑国企、区域建工领域的重要龙头，同时也是基建行业的代表性企业，上海建工(2.740, 0.07, 2.62%)（600170）近日披露的2025年度业绩预告及全年新签合同数据，明显打破了市场原有判断。这份尚未正式发布的成绩单，几乎每项数据都释放出强烈寒意，可谓是一份极具冲击力的年度业绩预警。

归母净利润预计下降逾四成、新签合同金额同比大幅回落接近35%、扣非净利润跌幅超过90%——这不仅展现了上海建工当前经营承压的现实，也反映出在基建和地产投资持续降温背景下，地方建筑类国企普遍面临的共性压力。本文结合公司公告、权威业绩资料与行业统计数据，对上海建工2025年的经营状况进行拆解，分析业绩走弱的主要原因，并探讨地方建企未来的突围方向。

一、业绩明显下探：净利润接近腰斩，扣非利润几乎见底

截至2026年3月23日，上海建工2025年正式年报尚未公布，目前主要财务信息均来自公司披露的业绩预告，整体数据来源清晰、具备可追溯性。从关键指标来看，公司核心经营数据普遍承压，盈利端的压力已经充分显现。

从主要业绩指标拆分来看，几项数据都颇为醒目：

1. 归母净利润：预计为10-12亿元，相较2024年的21.68亿元大幅减少44.6%-53.9%，接近腰斩，利润规模明显收缩；

2. 扣非净利润：预计仅有0.4-0.6亿元，同比大跌90.2%-93.5%，意味着公司主营业务的盈利能力已接近触底，利润质量显著下行，非经常性收益对利润形成了更大支撑；

3. 营收表现：2025年前三季度实现营业收入1580.78亿元，同比下降26.14%，在建项目推进节奏趋缓，产值转化效率不断减弱，全年营收继续承压几乎已成定局；

4. 季度盈利分化：前三季度归母净利润为12.11亿元，同比仅减少10.38%，但第四季度盈利压力显著上升，甚至可能出现阶段性亏损，从而拖累全年利润表现；

5. 现金流危机：前三季度经营现金流为-157.64亿元，而2024年全年经营现金流仍为121.33亿元净流入，现金流由正转负，显示资金周转压力迅速增大，企业经营被动性增强。

为了更直观呈现业绩回落幅度，我们对2024年与2025年的核心指标进行了对比梳理：

核心指标方面，2024年归母净利润为21.68亿元，2025年预告区间为10-12亿元（中值11亿元），同比下降44.6%~-53.9%；扣非净利润由2024年的6.13亿元降至2025年的0.4-0.6亿元（中值0.5亿元），跌幅高达90.2%~-93.5%；营业收入2024年为3002.17亿元，2025年前三季度仅为1580.78亿元，同比下降26.14%；新签合同总额从2024年的3890.00亿元降至2025年的2529.42亿元，同比下滑34.98%；经营现金流由2024年的121.33亿元净流入，转变为2025年前三季度的-157.64亿元净流出；资产负债率则由2024年的86.59%小幅回落至85.54%，下降1.05个百分点，但依然处于较高水平。

数据口径说明：2024年数据均来自公司年度财报实际披露；2025年归母净利润、扣非净利润采用业绩预告区间值，营业收入、经营现金流、资产负债率采用前三季度财报数据（来源于公司三季报），新签合同额则为全年官方公告数据，资产负债相关信息可通过同花顺(305.990, -1.10, -0.36%)金融数据库进行印证。

简单来说：利润规模大幅压缩、盈利质量显著下滑、现金流由净流入转为净流出，这三项关键财务指标的同步走弱，构成了上海建工2025年最突出的经营特征。

二、订单储备承压：千亿级订单减少，核心业务全面受挤压

对于建筑企业来说，订单就是未来收入和利润的重要基础，是企业发展的关键“生命线”。而上海建工在2025年的订单表现，可以说出现了明显下坠，直接暴露出公司经营层面的深层压力。

2025年，上海建工累计新签合同额为2529.42亿元，同比大幅下降34.98%，相比2024年的3890亿元订单规模，直接减少超过1360亿元，降幅接近“腰斩”。从季度表现看，2025年一季度新签合同金额为645.48亿元，同比下降44.03%，开局即显疲态，也使得全年订单颓势较难扭转。

从业务板块拆分来看，各板块整体呈现普遍承压格局，只有少数业务实现增长，但增长贡献较为有限：

1. 建筑施工：新签合同1943.46亿元，同比下降40.19%，作为公司最核心的主业，这一板块下滑最为明显，直接拖累整体订单规模，也是公司业绩承压的主要原因；

2. 设计咨询：新签合同167.04亿元，同比下降11.86%，市场需求持续偏弱，业务增长动力不足，总体维持温和回落；

3. 建材工业：新签合同245.53亿元，同比下降16.89%，受建筑施工业务走弱影响，相关联板块同步承压，未能形成有效支撑；

4. 房产开发：新签合同110.06亿元，同比增长17.96%，是少数实现正增长的传统板块，其中一季度该板块新签合同同比增长101.38%，成为全年少有的亮点；

5. 城市建设投资：新签合同13.09亿元，同比大增1883.33%，表面增速惊人，但由于基数较低，对整体订单规模的实际带动相对有限；

6. 其他业务：新签合同50.24亿元，同比下降19.07%，整体表现偏弱，难以填补核心板块下滑留下的缺口。

在重大项目方面，上海建工2025年全年中标5亿元以上重大工程66项，10亿元以上重大工程18项，合计金额263.80亿元，项目主要集中于上海东站、北外滩、轨道交通20号线、东方枢纽等上海本地重点基建工程。不过，这些重大项目的总量依旧不足以覆盖整体订单减少带来的缺口，也进一步说明了公司在业务区域上的依赖较强——过度集中于上海本地市场，导致抗风险能力不足，一旦区域项目释放速度放慢，订单规模便容易明显收缩。

三、内外双重压力：高负债叠加行业低迷，困局短期难解

上海建工2025年的业绩明显下滑，并非偶发事件，而是企业自身资产质量压力与行业环境转弱共同作用的结果。

从资产负债情况看，截至2025年前三季度，上海建工总资产为3603.88亿元，总负债为3082.86亿元，资产负债率达到85.54%（数据来源于公司三季报及同花顺金融数据库）。虽然较2024年的86.59%小幅下降1.05个百分点，但整体仍处于建筑行业较高水平，高杠杆所带来的财务压力依然沉重，不仅压缩了盈利空间，也使企业在资金周转承压时面临更大困难。

结合国家统计局2025年国民经济和社会发展统计公报、国资委及住建部的行业导向，以及公司官方公告，上海建工业绩大幅走弱的核心原因，大致可以归纳为以下三点：

1. 宏观需求收缩，行业步入低温期：根据国家统计局数据，2025年全社会固定资产投资同比下降3.9%，其中基础设施投资下降2.2%，房地产开发投资下降17.2%，基建与房地产投资同步放缓，地方政府项目投放节奏减慢，工程招标总量显著下降，直接导致上海建工新签合同额减少；

2. 经营效率下降，盈利能力被削弱：受行业环境拖累，公司在建项目推进速度放缓，产值转化效率持续回落，营业收入与毛利水平同步承压；同时房地产市场深度调整，公司地产开发与运营业务持续受压，非经常性收益亦明显减少，进一步压低整体利润；

3. 行业分化持续加深，地方国企承受挤压：2025年建筑行业呈现较明显的“央企稳、地方弱”特征，八大建筑央企依靠更强的资金实力、资源整合能力和全国化布局，订单保持相对稳定增长；而以上海建工为代表的地方国企，则受限于区域市场和竞争加剧，获取订单难度提升，业绩承压更为突出，行业资源也在进一步向头部央企集中。

四、行业启示：地方建企的突围压力已日益迫切

需要看到的是，上海建工2025年的业绩阵痛并不是孤立现象，而是当前国内地方建筑国企普遍处境的一个缩影。在超长期国债、专项债资金继续向国家重大工程倾斜、行业资源不断向头部央企汇聚的背景下，地方建企面临的竞争压力和经营挑战仍在持续加码。

对行业从业者而言，上海建工此次业绩表现至少释放出三方面值得重视的警示信号：

1. 订单仍然决定基本盘：核心主业订单减少，往往直接影响企业业绩下限，地方建企若不能打破区域限制、拓宽订单来源，未来生存空间还会继续被压缩；

2. 盈利质量比单纯规模更关键：扣非净利润暴跌超过90%的背后，是主营业务盈利能力明显走弱，这提醒所有地方建企，不能再固守“规模优先”的旧模式，而应更加聚焦主业、优化结构、提升利润质量；

3. 现金流才是企业生存底线：在基建项目回款放慢、垫资压力提升，再叠加高负债背景下，资金管控能力正成为建筑企业最关键的竞争能力之一，守住现金流，才有可能在行业低谷中持续生存。

结语：阵痛之中，地方建企将走向何方？

上海建工2025年的业绩下滑，既是行业周期波动的直接体现，也是企业自身转型相对滞后的集中反映。对于这家上海本土基建代表企业而言，当前的业绩承压既意味着挑战，也可能成为推动转型的重要契机。

而对整个地方建筑国企群体而言，上海建工的案例更像是一记警示：在行业分化加剧、央企竞争挤压、需求持续收缩的多重压力下，单纯依赖区域市场、延续传统业务模式，已经越来越难以维系。只有主动寻求破局，突破地域局限、优化业务结构、降低负债水平、加强现金流管理，才有可能在行业重构过程中稳住自身位置。

行业寒意尚未完全散去，地方建企的突围之路依然漫长且充满挑战。但只有真正正视现实、积极调整，才有机会穿越低谷，迎来新的发展空间。

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