配置中国资产，等于加码安全边际
近来，地缘政治持续震荡，带动全球资本市场显著起伏。在这样的环境下，如何筛选更具“安全属性”的资产，成为投资者普遍关心的话题。多家券商在最新研报中指出，当前全球秩序正处于重塑阶段，“硬核资产”正在迎来战略层面的价值重估，而中国股市在估值性价比和结构韧性方面的优势值得重视。
地缘摩擦的升级，正直接抬升硬资产的配置吸引力。
原油方面，随着霍尔木兹海峡持续受阻、全球主要经济体原油库存回落，油价仍然具备继续走强的基础。国泰海通(17.030, 0.09, 0.53%)、粤开证券等机构普遍判断，原油价格中枢上行将增强相关企业盈利修复的预期。值得留意的是，财通证券(7.610, 0.07, 0.93%)宏观首席分析师张伟表示，本轮原油冲击的传导逻辑已经由“价格成本”切换至“实物供给”——当海外经济体因能源价格飙升和原料不足而面临停产压力时，中国制造依托完整产业链和稳定交付能力，或将承接全球订单重新分配带来的机会。
黄金方面，国泰海通证券首席策略分析师方奕指出，在全球秩序加快重构、地缘风险呈现趋势性加深的背景下，安全正成为最稀缺的资源，黄金则是对冲不确定性的关键资产。大型资管机构与各国央行持续增配黄金，也为金价长期中枢提供了坚实支撑。粤开证券首席经济学家、研究所所长罗志恒同样表示，黄金的配置意义与稀土的战略价值依旧牢固。
工业金属方面，国泰海通证券认为，以铜为代表的工业金属或在阶段性上处于供需错配格局。当前建筑、电网和电动车构成主要需求来源，AI算力扩张以及电网升级改造又带来了新的结构性需求，而铜资源开发的成本与难度明显上升，投资积极性有所减弱，或在阶段内继续推升铜价。粤开证券也指出，有色金属板块尽管短期受金融属性扰动出现回调，但铜矿偏紧、铝供给受限以及新能源和AI需求扩张等基本面因素并未发生变化。
“买中国就是买安全。”上海首席经济学家金融发展中心副主任、中国首席经济学家论坛理事刘煜辉表示，全球资本市场的底层逻辑已经出现根本变化，“安全”正在取代“效率”，成为全球最稀缺的资产，而“安全溢价”也将成为未来资产定价中的核心权重。
在权益资产层面，港股与A股中的优势制造板块，正成为机构一致看好的重点方向。
港股有望同时受益于估值低位与避险资金流入。浙商证券(9.770, 0.09, 0.93%)首席经济学家李超明确表示，美伊冲突或许会成为全球资本流向变化的“分界点”，香港市场有望承接全球避险资金带来的红利。具体而言，港股行业分布的多样化程度明显高于日韩市场，高股息蓝筹（汇丰、恒基等）与新经济龙头（华为产业链等）共同构成“防御+成长”的配置组合，是国际资本分享中国发展收益的重要通道。
A股制造优势则有望推动定价能力进一步提升。中信证券(24.360, 0.07, 0.29%)首席A股策略师裘翔表示，全球供应链波动正在为中国优势制造行业带来定价权上升的契机。化工、有色、电力设备、新能源等板块不仅具备市场份额优势，而且海外产能重建成本较高、供应弹性又容易受到政策扰动，涨价仍是核心交易主线。
中金公司(32.530, 0.14, 0.43%)宏观分析师、执行总经理张峻栋认为，新的科技叙事与地缘叙事正在推动全球资金重新平衡，过去数年持续被低估、低配的A股资产，可能再次获得全球资金关注。一方面，中国当前科技实力显著提升，全球创新指数排名首次进入前十；在以AI为代表的高科技领域，中国公开专利数量位居全球第一。另一方面，中国制造业增加值目前占全球近三成，在全球再工业化背景下，强大的供给能力将利好国内中间品与资本品出口。
在具体操作层面，罗志恒建议投资者短期内合理管控仓位、减少交易频率，并提升对市场波动的预期。对应短线策略：一是适当降低持仓；二是做好均衡配置，避免在单一板块过度集中。海通国际执委会委员、首席经济学家张忆东则提出中国“硬核资产”的“SMART”选股框架，覆盖能源/资源安全（黄金、稀土、军工）、制造出海（机械、电力设备、医药等全球化龙头）、硬科技（半导体、高端装备、机器人(15.020, 0.31, 2.11%)、量子科技等）。
从宏观层面来看，中国独特的能源结构与估值优势，为资产安全性提供了更坚实的底层支撑。
能源安全增强了供给体系的韧性。财通证券认为，中国一次能源近似自给率约为83.2%，显著高于日本、韩国、德国等传统制造强国，形成了“煤炭托底、油气补充、非化石提升”的组合格局。原油采购来源较为分散，煤化工技术储备充足，在极端情形下具备更强的保供能力与对冲空间。
估值优势则进一步提供了安全边际。海通国际表示，中国股市与美股的相关性在全球主流市场中处于最低水平，当前整体估值位于全球低位，横向折价明显，具备较大的修复和追赶空间。瑞银证券中国股票策略分析师孟磊观察到，A股隐含波动率低于2025年4月，也低于海外主要市场，“去风险化”过程或已接近尾声。M1与M2剪刀差扩大、融资余额未明显下滑、55万亿至60万亿元存款有望通过保险理财等渠道间接入市，这些因素都将形成流动性支撑。
此外，瑞银证券预计，在基准情境下，2026年全部A股盈利增速有望提升至8%；近期盈利一致预期的上修，也呈现出类似2017年、2019年、2021年整体盈利环境改善时的特征。不过，多家机构也提示，中美在科技等领域摩擦加剧、地区冲突进一步升级，以及市场一致预期调整等因素，仍然构成潜在风险。
作者：卢伊 徐蔚