华泰期货：美伊现缓和迹象，地缘扰动有所降温

来源：华泰期货

作者： 汪雅航

市场分析

需关注伊朗局势的尾部风险。2月28日，美以对伊朗发动空袭，随后伊朗伊斯兰革命卫队实施大规模报复。3月19日，中东冲突再度升温，以色列与伊朗相互打击关键能源设施，卡塔尔LNG装置在袭击中受损。此后紧张态势边际缓和：贝森特于19日表示，美国并未针对伊朗能源基础设施实施打击，且已允许伊朗石油继续经海湾地区外运，美国未来几日或取消对海上伊朗石油的相关制裁。随着美伊对抗威胁全球能源供应链，中东及周边国家密集展开斡旋。巴基斯坦、埃及、沙特等国开展穿梭外交，推动德黑兰与华盛顿停火。伊朗外交部一名高级官员23日称，伊朗已通过调解方收到美国信息，目前正在评估。此外，穆罕默德·巴盖尔·佐尔加德尔已被任命为伊朗最高国家安全委员会秘书。伊朗局势影响较大的品种主要集中在原油(607, -8.60, -1.40%)、LPG和航运板块，同时油价持续上行已对油化工及油脂油料形成带动，并加剧市场对通胀抬升及经济衰退的担忧。若霍尔木兹海峡被更长期封锁，预计油价及相关板块仍存在进一步上行风险。另外，中东天然气供应受损的后续影响可能更加深远，将给亚太国家电力和能源供应带来更大压力，并通过成本、化肥等链条向农产品传导。

全球加息预期有所抬升。3月19日，美联储将利率维持在3.5%-3.75%不变。鲍威尔公开回应司法部调查对其留任安排的影响，明确表示在调查结束前无意离开理事会；若沃什的任命延后，他将继续担任临时主席，并强调在通胀改善之前不会降息。芝加哥联储主席Goolsbee表示，未来可能出现需要加息的情形。美联储理事米兰则称，目前尚未看到有必要讨论加息，仍预计2026年会有四次降息。美国3月综合PMI意外回落至51.4，制造业扩张加快，而服务业增速放缓。英国央行维持利率不变，并删除“降息”措辞，称将针对通胀“随时准备采取行动”。日本央行同样按兵不动，植田和男表示，油价飙升使政策判断更趋复杂，若经济前景兑现将继续推进加息。欧洲央行连续第六次把利率维持在2%不变，但在中东战事影响下，政策立场趋于更强硬。受能源价格上涨和供应链受阻影响，欧元区3月PMI超预期降至50.5，创10个月新低；服务业PMI降至50.1，制造业PMI升至51.4，制造业的意外改善仍不足以对冲服务业的全面疲软。德国、法国PMI也同步弱于预期。欧洲央行在“控通胀”与“稳增长”之间陷入两难，政策空间明显收窄。上述由油价推升成本、压制需求，以及全球加息定价抬升所形成的路径，构成了当前特殊的铜油跷跷板格局，有色与能源板块呈现反相关关系，值得警惕。

国内政策继续前置发力，经济结构分化特征明显。2026年政府工作报告提出，经济社会发展总体要求和政策取向包括：经济增长目标4.5%—5%，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，较上年增加2300亿元。一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元，较上年增加约1.27万亿元；拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设和“两新”工作等。从基本面看，中国2月官方制造业PMI为49，非制造业PMI为49.5。中国2月以美元计价出口同比增长39.6%，进口同比增长13.8%，增速重回两位数。餐饮和升级类商品增速领先，1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%。1-2月规模以上工业增加值同比增长6.3%，其中电子设备制造业增长14.2%。同期全国房地产开发投资同比下降11.1%，新建商品房销售面积同比下降13.5%。中国央行宣布，将于3月25日开展5000亿元1年期MLF操作。

分板块来看，短期商品波动仍主要由伊朗局势及油价主导。近期有色、贵金属与油价之间呈现反相关关系，值得重点关注；通胀预期实际上行带来降息定价回落及衰退风险上升，需要警惕宏观叙事变化。能源方面，IEA批准释放创纪录规模的原油储备，4亿桶的规模较2022年水平高出一倍以上。贝森特称，美国财政部已发布短期授权，允许出售滞留海上的在途伊朗石油。首批释放规模约占美国计划总释放量的26%。上周五美国公布计划释放1.72亿桶战略原油储备（SPR）。按照霍尔木兹海峡中断导致1500万桶/日供应缺口的基准情景测算，后续需重点观察上述原油储备的投放节奏；若按美国120天交付速度折算，约为333万桶/日，整体仍存在缺口。继续关注短期伊朗局势演变，同时油价上涨对纯苯、EB、PVC(5886, 65.00, 1.12%)、PTA(5834, -4.00, -0.07%)、乙二醇(4641, -57.00, -1.21%)、甲醇(2529, -33.00, -1.29%)等油化工品种具有明显提振作用。为应对能源危机，欧盟委员会简化了部分天然气进口规则；俄罗斯表示正在考虑提前对欧“断气”。韩国已启动资源安全危机预警，并考虑采取汽车限行措施。农产品中的油脂油料同样受到油价外溢影响。黑色板块则关注国内政策预期，以及低估值修复的可能性。

策略

商品和股指期货：股指、贵金属、部分化工品逢低做多。

风险

地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。

投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号

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责任编辑：朱赫楠

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