中金看好绿茶集团 维持优于大市并升目标价至11港元

中金在最新研报中表示，鉴于绿茶集团（06831）同店表现好于行业整体水平，将26/27年经调整净利润预测分别上调8%和13%至6.65亿元及8.4亿元，按当前股价计算，对应

26/27e经调整市盈率为7/6倍。该行维持其跑赢行业评级，并因盈利预测上调，将目标价提升10%至11港元，对应10/8倍26/27e经调整市盈率，潜在升幅约37%。

中金的主要观点如下：

2H25业绩表现与该行预期基本一致

公司披露了25年全年业绩：收入同比增长24.1%至47.63亿元；经调整净利润同比上升41%至5.09亿元（经调整净利率同比提升1.3个百分点至10.7%，该行认为主要受益于集中采购及单店模型优化，推动公司实现提质增效）。整体业绩符合该行预期，大致落在此前业绩预告中值附近。25年公司门店净增加144家，总数达到609家，其中一线及新一线、二线、三线城市门店占比分别为50%/25%/25%。25年末期股息为3.07亿元，对应股息率约6.5%。公司预计2026年收入同比增幅将超过20%，利润同比增幅将超过30%。

全年同店降幅持续收窄，外卖收入占比进一步上升

自25年二季度起，同店销售已恢复正增长，显示出公司在行业压力之下仍具较强经营韧性。分业务来看：1）堂食翻台率与客单价均趋于稳定，2025年堂食收入同比增长14.2%至35.41亿元；2）2025年外卖业务收入占比同比提升6.5个百分点至25.3%，与同业相比仍有进一步提升空间。

单店经营模型持续升级，境内外门店布局稳步推进

根据公司公告，2025年新店堂食坪效较老店提升48%，投资回收期由19.3个月缩短至12.6个月，随着单店模型持续优化，门店运营效率与投资回报能力稳步增强。网络布局方面：1）在国内，公司单城市平均门店数及每百万人口平均门店数分别为4.0家和0.6家（行业平均分别为7.2家和1.0家），显示门店加密仍有较大空间。此外，2025年公司新进入16个二线以下城市，进一步加快下沉市场拓展；2）2025年海外门店增至14家，收入同比增长16倍。公司表示，2026年将继续新增15家以上海外门店，中长期海外门店总数有望突破100家。

风险提示：开店进度低于预期，行业竞争进一步加剧，食品安全风险。

责任编辑：史丽君

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