净利大跌34%！爱美客增长失速 医美龙头压力显现

“医美茅”的光环正面临前所未有的冲击。

3月下旬，爱美客(122.390, -0.16, -0.13%)发布了上市以来首份营收与净利润同步下滑的年度报告。这家一度被视作“印钞机”的医美行业龙头，在多年高增速之后突然明显放缓。业绩显著回撤，不仅令市场感到意外，也让其亮眼外表之下潜藏的三重隐患逐步显现。

溶液类与凝胶类注射产品一直是爱美客最核心的两大收入来源，也曾构成公司最重要的竞争壁垒。然而过去一年里，这两条核心产品线均明显承压，营收出现较大幅度下滑。

以曾长期主导颈纹修复市场的“嗨体”为例，随着华熙生物(41.310, 0.12, 0.29%)等竞争企业的同类产品陆续获批，这一细分领域原有的独家优势已被彻底改写。而在再生医美赛道，竞争态势更加激烈——童颜针产品已由过去的“少数参与者”演变为“多方混战”，爱美客在这一板块的差异化竞争力正在快速被削弱。

有业内专家表示，爱美客核心产品收入走低，意味着医美上游依赖单一“大单品”垄断细分市场的黄金阶段已经结束。当玻尿酸和再生类产品步入存量竞争，技术壁垒在产品同质化与消费下沉的双重冲击下，正变得越来越不稳固。

为了寻找新的业绩增长点，爱美客于去年完成了对韩国REGEN公司的收购，希望将其旗下知名“童颜针”产品导入中国市场。然而，这项原本被高度期待的国际化布局，不但未能迅速转化为业绩贡献，反而让公司卷入一场严重的法律争议。

此前的中国大陆独家经销商已发起仲裁，索赔金额高达十多亿元。更为棘手的是，仲裁机构已作出临时裁定，要求爱美客子公司在最终裁决出炉前不得自行在中国内地销售该产品。这也意味着，爱美客虽然花费重金完成收购，却暂时无法在国内实现该国际热门产品的商业化，原本寄望的增长点被迫搁置，同时还需承受巨额赔偿的潜在压力。

这笔收购还推动公司商誉大幅增加，若未来仲裁结果不利，商誉减值可能进一步形成新的利润压力。有专家提醒，国际并购虽然是中国医美企业获取前沿技术的一条捷径，但高溢价和法律风险往往相伴而生。跨境并购不能只停留在“买资产”层面，更应重视底层合同的法律完备性以及跨国治理的合规要求。

结语

对于业绩下滑，爱美客将原因归结为宏观环境变化与行业竞争加剧的双重影响。但更深层次的问题在于：当玻尿酸与再生类产品进入存量竞争阶段，昔日的“医美茅”是否还能培育出新的增长引擎？

肉毒素产品刚刚获批，司美格鲁肽仍处于临床阶段，海外并购又深陷诉讼纠纷。正如医疗战略咨询人士所言：“高毛利时代已经结束，企业需要更加精细地进行成本管理。”2025年或将成为爱美客上市以来的重要分界点，这家昔日医美巨头能否跨过当下难关，市场正在持续关注。

注：本文由AI生成，请仔细甄别

责任编辑：AI观察员

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