海底捞股价走弱：净利降14%，外卖收入翻倍增长

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记者丨刘婧汐

编辑丨骆一帆 曾静娇

3月24日，海底捞（06862）披露了其2025年全年业绩报告。

公告显示，2025年海底捞全年实现营业收入432.2亿元，同比提升1.1%；核心经营利润为54亿元，同比减少13.3%；净利润为40.42亿元，同比下滑14.0%；年内溢利为40.4亿元，同比下降14.0%。

与此同时，集团多元化业务表现突出，外卖业务收入达到26.58亿元，同比增长111.9%；其他餐厅经营收入达到15.21亿元，同比增长214.6%。

这是创始人张勇回归海底捞后交出的首份年度成绩单。虽然利润和翻台率承压，但营收仍实现小幅增长，外卖业务及多品牌布局已开始显现成效。

3月25日，海底捞在港股市场低开后持续下探，截至13：28，跌幅扩大至10.01%，报14.39港元/股，总市值约802亿港元。

营收432.25亿元，同比小幅增长

在客流承压的背景下，海底捞整体收入仍勉强保持正增长。

从核心经营数据来看，2025年海底捞实现收入432.25亿元，同比增长1.1%。与此同时，2025年海底捞核心经营利润为54.03亿元，同比下降13.3%；净利润为40.42亿元，同比下降14.0%；2025年自营海底捞餐厅整体翻台率为3.9次╱天，而2024年为4.1次╱天；全年共接待顾客3.839亿人次，较上年减少7.5%。

对此，公司坦言，受翻台率波动以及产品、场景等创新模式调整等多重因素影响，海底捞年内利润、核心经营利润、翻台率以及接待顾客人次较上年均出现一定波动。

在门店规模方面，海底捞正在收缩自营门店，同时增加加盟门店数量。截至年末，海底捞品牌共运营1383家餐厅，其中加盟门店增至79家，自营餐厅为1304家；有85家自营餐厅因经营表现未达预期，或因商业地标迁移、设施老化等原因主动关闭或搬迁。

这样的结果并不意外，毕竟从行业层面看，餐饮业整体仍未迎来明显反弹。

根据国家统计局最新公布的数据，2025年全国餐饮收入达到57982亿元，同比增长3.2%，占社会消费品零售总额的11.6%，较上年提升0.2个百分点。但全国餐饮消费仍显乏力，餐饮收入增速为3.2%，近三年来首次低于社零增速（3.7%）。

不过，改善趋势已经出现。从全年拆分数据来看，下半年经营改善的幅度强于上半年。

结合半年报和年报数据拆分来看，海底捞2025年下半年多项核心经营指标边际改善。营收同比由上半年的下降3.7%转为下半年的增长5.9%；集团餐厅经营收入同比降幅由6.9%缩窄至2.0%；主品牌海底捞餐厅经营收入同比降幅由9.0%缩窄至5.1%；核心经营利润同比降幅也由14.0%收窄至12.7%。同时，下半年接待顾客人次较上半年增加约430万人次，翻台率也有所回升。

与百胜中国、麦当劳等其他连锁餐饮巨头相似，为应对市场环境变化，海底捞也在积极发力外卖业务，并已取得明显增长。2025年，外卖业务成为海底捞增长较快的板块之一，全年外卖业务收入达到26.58亿元，同比增长111.9%，主要受“下饭菜”业务快速增长带动。

海底捞在公告中表示，外卖业务已成为集团收入增长的重要支柱，目前全国已完成超过1200个外卖网点布局，并与主流外卖平台展开合作。同时，公司也在持续开发更适合外卖场景的新产品，并支持红石榴计划下其他品牌探索外卖业务。

“其他餐厅”经营收入达到15.21亿元

所谓“其他餐厅”，主要是指“红石榴计划”孵化出的一系列副品牌。近两年进入消费者视野的焰请烤肉铺子、小嗨爱炸等多品类副牌，均源于“红石榴计划”。

作为带动集团整体营收增长的“第二曲线”，“红石榴计划”自2025年提出以来，在经历一年的探索后终于开始显现成果。截至2025年末，其他餐厅经营收入由2024年的4.9亿元大增214.6%至2025年的15.21亿元，占总营收的3.5%，较上年显著提升。截至2025年末，集团已成功运营20个覆盖海鲜大排档、寿司、西式轻食、小火锅及中式快餐等细分赛道的子品牌。

值得注意的是，海底捞在2025年重新梳理了红石榴计划规则，形成“掌勺人”与“百姓厨房”双体系孵化机制。

其中，“掌勺人”体系聚焦员工自主创业，“百姓厨房”体系则更偏向总部主导策划和推进的项目孵化。海底捞表示，希望通过“掌勺人”激发内部创业活力，通过“百姓厨房”推进多品类、多层级市场覆盖，进一步提升创业项目协同发展的效率。

随着海底捞主品牌迈入多业态、多品牌同步推进的新阶段，各业务板块之间的协同已成为新的管理重点，这也对公司高管层的治理和管理能力提出了更高要求。也正是在这样的背景下，今年年初，海底捞创始人张勇重新出任公司CEO，推动海底捞的业务优化与调整。

整体而言，处于“转型期”的海底捞，短期仍需承受翻台率下滑和利润承压带来的阵痛，而多品牌战略则为公司长期可持续发展提供了支撑。

3月6日，光大证券(15.490, 0.16, 1.04%)发布研报称，2026年春节期间海底捞超预期的经营数据，充分验证了海底捞的复苏韧性与龙头壁垒；叠加管理层更迭后的效率提升、新品类带来的增长潜力以及高股息的价值支撑，公司短期业绩与长期逻辑均得到强化，维持海底捞（06862）“买入”评级。

基于集团2025年的经营情况，海底捞董事会建议派发截至2025年12月31日止年度的末期现金股息每股0.384港元。

责任编辑：高佳

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