金价见底信号？反弹背后的黄金博弈

本周初国际金价下探至阶段低位后，随即走出连续回升行情。截至北京时间2026年3月25日下午2点，伦敦现货金、COMEX黄金期货均重新站上4500美元/盎司。

随着市场风险偏好回升，这轮反弹也很快映射到国内资本市场。同花顺数据显示，3月25日A股贵金属板块表现格外突出。板块早盘一度上涨逾5.5%，随后整体涨幅有所回吐，截至下午发稿时，板块累计涨幅仍超过2.5%，并吸引约10亿元主力资金净流入。

板块内个股整体走强，赤峰黄金（600988.SH）盘中最高涨幅一度超过9%，晓程科技（300139.SZ）、中金黄金（600489.SH）等个股同样交投活跃。在经历前期一段调整之后，资金似乎再次回到黄金赛道，寻找更具确定性的配置机会。

紫金矿业的“黄金布局”

本轮黄金股集体回暖的背后，除了地缘局势扰动之外，最受市场关注的焦点之一，是紫金矿业（601899.SH）对赤峰黄金的收购动作。这起备受资本市场关注的并购交易，在消息披露后的第二天曾令两家公司股价明显承压。彼时市场担忧主要集中在收购溢价水平、短期财务负担以及资源整合前景的不确定性。不过，随着阶段性利空逐渐被市场消化，投资者也开始从更长期的角度重新评估这笔交易的价值。

依据两家公司近期披露的2025年年报，截至报告期末，紫金矿业并表口径下的黄金资源量达到4610.48吨，黄金储量为1996.25吨，赤峰黄金并表口径黄金资源量则为583吨。此次收购进一步打开了紫金矿业在资源储备和产能方面的想象空间。根据中国亚洲经济发展协会矿委会公布的2025年全球十大黄金矿业公司数据，若赤峰黄金顺利并表，紫金矿业年产量将仅次于美国纽蒙特公司（2025年产能589万盎司），有望升至全球第二位。

近些年，这家矿业龙头正以黄金业务为核心支点，加快向铜、锂、钼等关键矿产领域延展，持续搭建多品类资源协同发展的产业格局。铜业务方面，西藏巨龙铜矿二期改扩建项目已经建成投产，年产铜能力达到30万吨—35万吨，三期工程前期工作也在积极推进；锂资源方面，阿根廷3Q锂盐湖、西藏拉果措锂盐湖、湖南湘源锂矿已于2025年集中投产，刚果（金）马诺诺锂矿东北部项目计划在2026年6月建成投产；钼金属方面，公司控股全球储量最大的单体钼矿之一——安徽沙坪沟钼矿，2026年钼产量目标为1.5万吨，2028年目标进一步提升至2.5万吨—3.5万吨。

机构：美国降息主线未改，黄金长线仍被看好

紫金矿业的多元资源版图正在变得更加明朗，但矿业企业的估值逻辑终究离不开宏观环境这一根本底色。对于兼具商品属性和货币属性的黄金而言，其价格走势更与复杂多变的国际局势紧密相连。

中欧基金基金经理任飞向财闻表示，影响黄金走势的因素可分为长期与短期两个层面，长期关键在于美国财政赤字率，以及其所映射出的政府债务与信用水平；短期则主要取决于货币政策是否趋于宽松。

放在这一分析框架下，也就不难理解，为何伊美冲突这一地缘风险爆发后，黄金反而一度走弱。短期来看，伊美冲突显著推升油价，使原本趋于回落的通胀预期再度升温。美联储在3月FOMC会议上释放出偏鹰派信号，担心通胀反复可能引发2026年加息预期，从而压缩了货币政策宽松空间，直接压制黄金表现。与此同时，美国试图通过加强对资源国的掌控来缓解自身债务与信用困境，冲突初期展现出的军事优势一度提振美元指数，也对黄金长期定价逻辑形成了一定挑战。

不过，对于黄金的长期趋势，任飞依旧保持乐观。他认为，当前伊美冲突已逐步演变为拉锯状态，美国及其盟友若想彻底征服伊朗，难度远高于此前预期。最终局势大概率仍会回到边打边谈、反复博弈的路径上，这不仅难以重现美国昔日的绝对霸权，反而可能在过程中继续累积债务、透支信用。此外，无论是为了减轻政府债务利息压力，还是为了支撑AI等新兴产业建设，美国货币政策都难以真正长期维持紧缩，降息仍将是中长期的主要方向。