张忆东：黄金价值重估映射国际金融格局调整

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3月25日，面对近期国际局势震荡、海内外市场波动加剧，新浪财经连线海通国际执行委员会委员、首席经济学家兼研究部主管张忆东，围绕“国际秩序重构危中藏机，中国硬核资产长牛仍在”这一主题进行了深入解读。>>视频直播

他表示，当下的全球环境已经不同于过去30年全球化快速推进的阶段，随着地缘政治摩擦频发、国际秩序加快重塑，全球资本市场的定价底层逻辑正发生深刻变化——由“效率定价”逐步转为“安全定价”。

张忆东进一步分析称，过去30年，美国借助WTO、IMF、世界银行等国际机构制定规则，以维护其霸权利益。但如今，美国已经不再维持所谓“灯塔”形象，也不再承担“世界警察”的角色，反而更像“强盗”。长期累积的各类矛盾正在由量变迈向质变。“地缘政治冲突频发以及国际秩序重构，都会对我们进行大类资产配置和资产定价产生深远影响。”张忆东强调，“归根结底，就是从效率定价转向安全定价。”

张忆东认为，国际秩序重构将主要沿着三条主线作用于资本市场：

第一，地缘政治主线。以中东局势为例，霍尔木兹海峡这一全球能源运输要道一旦受阻，就可能触发全球能源供应危机。地缘冲突的不确定性，正在持续抬升全球资产的风险溢价。美国自2008年以来一路走低的风险溢价，已经进入负值区域，随着地缘风险延续，未来资产定价必须更加重视风险溢价因素。

第二，国际金融秩序重构。美元被武器化——动辄将他国排除出SWIFT系统——已成为维护霸权的重要手段。在这样的背景下，人民币国际化以及黄金价值的再评估，都是对国际金融秩序重构作出的回应。

第三，国际经贸秩序重构。脱钩断链趋势增强、保护主义持续升温，供应链的韧性和安全性的重要程度，已经超过传统的即时效率标准。无论是资源保障还是能源供应保障，都成为资产定价时优先考虑的关键因素。

张忆东打了一个形象的比方：“就像人们平时感受不到空气的重要，只有离开空气时才明白它何等珍贵。过去30年我们早已习惯全球化、习惯效率优先，如今进入现代版‘战国时代’，安全定价将成为资产定价中最先考虑的核心因素。”

责任编辑：石秀珍 SF183

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