张忆东：黄金与硬科技或将同步走强

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停火真正落地之后，黄金与科技股到底会此消彼长，还是一起上行？海通国际首席经济学家张忆东在最新一场对话中，对投资者普遍关注的热点话题进行了回应。>>视频详情

张忆东表示，近期市场调整期间，黄金与科技股出现了同步回落，这种表现带有较为明显的流动性冲击特征。一旦流动性压力缓解，两类资产有望同时走强，只是背后的驱动逻辑并不一致。

黄金走强的逻辑在于，随着TACO落地，市场会更清楚地意识到，美国已不再神秘，也并非不可战胜。这种认知将进一步加快石油美元体系根基的松动，而黄金作为对冲主权信用风险的重要工具，其战略配置价值也会更加突出。

科技成长走强的逻辑则在于，如果美国从中东局势中抽身，下一步大概率会通过“放水”来缓解本土经济压力。张忆东援引最新路透民调称，特朗普的经济支持率已降至任内新低，甚至低于拜登执政时期。在这一背景下，降息预期将带动无风险收益率回落，从而为成长股的短期修复提供支撑。

真正形成跷跷板关系的是原油，而不是黄金与科技

张忆东强调，若TACO触发risk-on行情，真正会出现跷跷板效应的，其实是原油及能源产业链。近期市场里，海外投资者更多采取“一手现金（美元）、一手能源链条”的避险配置方式，反而让黄金与科技成长承压。一旦停火兑现，这种配置格局将被扭转，原油面临的边际压力也会逐步上升。

美国科技股正遭遇“刚性泡沫”裂缝

谈到美国科技成长股时，张忆东提醒，2026年大概率将成为美国资本市场风险溢价反转的重要年份。自2008年次贷危机以来，美国风险溢价已在历史高位维持了长达18年。

他表示，即便停火后美国科技股迎来反弹，其驱动力(7.360, 0.06, 0.82%)也将从“PPT故事”转向“三张表”的验证——尤其是现金流量表是否可持续、商业模式是否足够清晰。“如果没有这场战争，AI的刚性泡沫未必会这么快出现裂缝；但正是这场战争，让AI刚性泡沫暴露出深刻裂痕。”

张忆东还特别提到，美国私募信贷市场（规模约3-4万亿美元）已开始持续出现爆雷现象，这也进一步印证了美国资产风险溢价正在走向反转。

投资策略：左侧关注黄金与硬科技

对于投资者来说，张忆东建议，如果没有短期业绩考核的压力，当前可以考虑采取左侧布局思路，重点留意两类资产：其一是黄金，其二是具备硬核实力的科技公司——包括A股、港股以及美股市场中商业模式明确、现金流可预见的优质科技企业。

责任编辑：杨赐

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