美银证券下调北汽目标价至1.54港元 维持“跑输大市”看法

美银证券发布研究报告指出，北京汽车(1.51, 0.03, 2.03%)（01958）去年第四季度实现营收430亿元人民币，较上年同期下降11%，但环比第三季度增长13%；该季度毛利率为7.8%，同比下滑0.6个百分点，环比则下降2个百分点。根据少数股东权益推算，该行估计北汽持股51%的北京奔驰在第四季度净利润同比下滑27%，环比则增长22%；其销量同比下降22%，环比上升9%，这反映出在市场竞争白热化的情况下，公司通过加大折扣力度来促进销售。北京汽车第四季度净利润为7100万元，而2024年同期则为净亏损21亿元，但需注意去年11月公司因出售北汽国际51%股权录得一次性处置收益22亿元。基于此，美银证券将北京汽车的目标价从1.8港元调降至1.54港元，并重申其“跑输大市”的评级，预计北京奔驰的利润增长将被北京自主品牌的亏损所抵消。

该行提到，2025年公司来自合营及联营公司的权益亏损为4.71亿元，相较于2024年的13亿元亏损有所收窄，这主要得益于北京现代销量的复苏。2025年全年净利润为1.23亿元，与此前发布的初步业绩公告相符。鉴于第四季度的业绩表现，美银证券将2026年及2027年的收入预测各上调了2%，主要原因是调高了北汽自主品牌的销量预期。然而，考虑到市场竞争加剧导致折扣扩大，该行同时将这两个年度的毛利率预测各下调了1.3个百分点。综合计算后，2026年及2027年的盈利预测分别被下调了7%和34%。

责任编辑：史丽君

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