资产减值拖累业绩 豫园股份2025年净亏近49亿

21世纪经济报道记者 唐韶葵

3月23日晚间，豫园股份(4.620, -0.02, -0.43%)披露2025年度报告。报告期内，公司实现营业收入约363.7亿元，同比下滑22.5%；归属于母公司股东的净利润为-48.97亿元，扣除非经常性损益后的净利润为-40.99亿元，这是公司上市以来首度出现年度亏损。截至报告期末，公司货币资金为110.5亿元，较2024年末增加3.6亿元，现金储备仍保持充裕状态。

3月24日，豫园股份举办了线上业绩说明会。公司执行总裁兼首席财务官邹超表示，本期营业收入下降，部分原因在于公司主动进行业务收缩、聚焦核心主业的战略调整，并非完全由外部因素导致。业绩大幅下滑主要受到房地产行业周期性下行、相关政策调整以及大宗商品价格剧烈波动的影响，加之公司对房地产等关联资产计提了减值准备，多重因素共同作用所致。

公司管理层同时强调，此次亏损具有明显的阶段性和一次性特征，其核心消费业务的基本盘并未出现根本性恶化，目前正处于筑底与修复阶段。

邹超指出，受房地产市场整体低迷影响，豫园股份存量地产项目的销售去化速度有所放缓。依据相关会计准则，公司在年末对房地产相关项目、前期并购产生的商誉等资产进行了全面的减值测试。因此计提的大额资产减值准备，是导致本期归母净利润亏损超过48亿元的关键原因。

根据国家统计局公布的数据，2025年全国新建商品房销售面积同比下降8.7%，销售额同比下降12.6%。尽管豫园股份的业务横跨珠宝时尚、文化饮食等多个领域，但作为一家涉足房地产的企业，其业绩难免受到行业整体调整的冲击。

3月24日，豫园股份发布了《关于公司2025年度计提资产减值准备的报告》，详细披露了减值具体情况：2025年度共计提信用减值损失约4.27亿元、存货跌价准备约12.68亿元、无形资产减值准备约4100万元、商誉减值准备约1.52亿元，上述处理共计影响当期利润总额约18.89亿元。

豫园股份强调，本次资产减值计提严格遵循了会计准则及相关监管政策的要求，旨在真实、公允地反映公司的财务状况，不会损害公司及全体股东的利益。

有市场分析人士认为，计提减值能更准确地反映市场环境变化对公司所持物业资产价值的影响。虽然减值行为会对归母净利润、扣非净利润等盈利指标造成阶段性冲击，但并不会对公司的日常经营性现金流以及核心业务的正常运营产生重大影响。

然而，在过去一年中，豫园股份的核心消费板块也面临着多重外部挑战。2025年，黄金价格在震荡中大幅上行，同时叠加黄金税收政策的调整，导致黄金珠宝消费需求出现结构性分化，短期内消费意愿有所回落。此外，消费市场整体呈现结构性分化态势，大众消费趋于理性，线下门店客流量与客单价均承受压力，致使珠宝时尚、文化饮食等核心板块的营业收入同比下滑，进一步放大了公司整体的业绩波动。

为此，豫园股份着手优化业务结构，积极推进低效资产的关停并转。邹超进一步指出，若剔除2024年上半年出售低效项目所带来的基数影响，2025年公司经营性营收的可比性有所增强。过去一年，公司在地产开发销售板块聚焦于存量大宗资产的销售，全年签约销售额超过47亿元。成功完成了宁波星健兰庭，以及株洲、泉州、济南等项目的大宗回款；同时，上海金山滨海国际文化旅游度假区、苏州鹿溪雅园、天津湖滨项目等大宗销售也已顺利签约。

据披露，2025年，豫园股份经营活动产生的现金流量净额为24.5亿元，持续保持正向流入，核心消费主业的现金流生成能力稳健，足以覆盖日常经营及债务利息支出；现金利息保障倍数为1.35倍，偿债能力稳定，无短期偿债压力。期末货币资金达110.5亿元，同比增加3.6亿元，充足的资金储备能够支撑业务调整、项目投入及股东回报。期末公司资产负债率为71.2%。

基于此，管理层认为，尽管出现阶段性亏损，但豫园股份的财务基本面并未恶化。财报数据显示，公司的融资结构持续优化，平均融资成本为4.3%，同比下降0.4个百分点，财务费用压力得到一定缓解。

2025年，豫园股份新发行信用债券16期，总规模达60亿元，重启了长期直接融资渠道。其中，时隔三年再度发行交易所公司债券，时隔四年再度发行银行间市场中期票据。

豫园股份董事长黄震指出，若剔除房地产减值及行业周期性因素，公司的核心消费主业展现出较强的修复韧性。2025年，珠宝时尚板块实现营业收入227.3亿元，虽然受到金价波动与税收政策调整的影响同比有所下滑，但板块毛利率达到8.34%，同比提升0.09个百分点，盈利质量持续改善。

在商业运营方面，2025年，豫园一期全年客流量超过4100万人次，销售额突破42亿元，同比增长37%。马年豫园灯会期间客流超过600万人次，商品交易总额（GMV）超过12亿元，同比分别增长31%和21%。与此同时，大豫园片区的建设有序推进，福佑南里项目已开工，二、三期项目也相继落地。

黄震透露，2026年，豫园股份将围绕“创新商业模式，聚焦珠宝、餐饮核心赛道，推进轻资产运营”等核心方向，持续推进盈利修复与业绩增长。

开源证券商贸零售及社会服务首席分析师黄泽鹏认为，豫园股份对地产等资产计提减值，有助于夯实资产质量、为未来经营减轻负担。近年来，公司坚定剥离非核心资产以回笼资金，保障了现金流与财务稳健性；同时聚焦珠宝等核心消费主业，毛利率逐季改善，转型成效显著；全球化布局亦取得阶段性成果，打开了长期增长空间。整体来看，在计提减值后公司有望轻装上阵，核心主业的经营状况将持续修复。