湘财股份利润暴涨隐忧：投行业务萎缩，“承兴案”诉讼阴霾未散

2026年3月，湘财股份(9.270, -0.19, -2.01%)公布的2025年度业绩报告显示，其归母净利润达到4.64亿元，同比大幅增长325.15%。在亮眼数据的背后，公司正推进一项关键举措：与大智慧(10.510, -0.31, -2.87%)的换股吸收合并已至紧要关头。这场筹划十年的“再度携手”，被业界期待能复制东方财富(19.360, -0.54, -2.71%)打造互联网券商龙头的成功路径。然而，公司也面临着控股股东高比例股权质押、一笔涉及3.43亿元的未决诉讼以及业务缺乏突出特色等“三座大山”的挑战。

业绩显著改善

2025年，湘财股份营业总收入为24.20亿元，同比增长10.37%；归母净利润4.64亿元，同比激增325.15%；扣非后归母净利润4.11亿元，同比增长80.81%。

但公司经营活动产生的现金流量净额出现下滑，与利润增长形成反差。该年度此项数据为16.44亿元，同比下降71.70%。这暗示着，尽管报表利润可观，但公司从主营活动中实际获取现金的能力或许正在减弱。

数据表明，子公司湘财证券是绝对的盈利支柱。2025年，湘财证券实现营业总收入20.12亿元，同比增长21.94%；归母净利润5.30亿元，同比上涨118.08%，其对母公司净利润的贡献度超过100%。也就是说，湘财股份的利润几乎全部源自证券业务，其他板块贡献甚微。

2025年，湘财证券经纪业务收入10.57亿元，同比增长37.33%；资产管理业务手续费净收入0.4亿元，增长22.59%；自营业务收入5.27亿元，增长17.4%。这三大板块均录得可观增幅，充分享受了2025年资本市场向好带来的红利。

然而，其投资银行业务收入严重下滑，同比下降近30%，仅为0.6亿元，且已连续两年大幅收缩。在注册制改革持续推进、直接融资地位日益重要的环境下，投行业务的萎缩意味着公司正逐渐失去在一级市场的竞争力。

资产管理业务规模较小，缺乏特色。0.4亿元的收入体量，在券商资管行业中几乎微不足道。虽然公司披露该业务收入有所增长，但基数过低。相较于头部券商动辄数十亿元的资管收入，湘财证券在这一领域基本处于“缺位”状态。

与大智慧重组：一场不容有失的资本整合

2025年3月，湘财股份宣布换股吸收合并大智慧，这场时隔十年的“再续前缘”正式拉开帷幕。根据2025年9月披露的交易草案，换股比例为1：1.27，湘财股份拟发行股份合计22.82亿股，总股本将扩充至51.41亿股。同时，计划配套募资不超过80亿元，用于金融大模型研发、大数据工程、财富管理一体化平台建设等项目。

此番运作的核心在于化解双方的发展困境。大智慧早已失去昔日“炒股软件三巨头”的光环，扣非净利润连续多年亏损。而湘财股份则受困于业务结构单一、增长动力不足。合并完成后，新公司将新增境内外证券信息服务、大数据及数据工程服务等业务，构建“金融数据+证券交易”的闭环生态体系。

不过，市场对此番合并的态度显得较为审慎。与当年东方财富合并西藏证券后股价飙升十倍的辉煌相比，湘财股份的累计涨幅十分有限。有分析人士指出，当前市场环境与过去大不相同，移动互联网红利消退，行业进入由人工智能驱动的新阶段，流量入口和商业逻辑均已发生深刻变化。

湘财股份自身的股权质押问题为合并增添了变数。截至2026年3月，控股股东新湖控股及其一致行动人合计持股1，154，282，767股，占总股本的40.37%。其中，累计质押股份达1，034，441，893股，占其持股比例的89.62%，占总股本的36.18%。“新湖系”高企的质押风险，不仅影响公司股权结构的稳定，也可能对重组进程产生干扰。

“承兴系”诈骗案的持久影响

对于金融机构而言，合规与风控是生存之本。湘财股份在2025年面临的合规挑战，主要围绕“承兴系”诈骗案所引发的系列诉讼纠纷。

案件背景令人震惊。2015年2月至2019年6月，“承兴系”实际控制人罗静通过伪造应收账款债权，骗取湘财证券、云南信托等机构融资款项超过300亿元，实际造成经济损失逾88亿元。其中，湘财证券旗下资产管理产品损失超过9亿元，云南信托损失超过15亿元。

相关诉讼拉锯战持续升级。2024年12月，云南信托起诉湘财证券案一审判决：中诚公司需支付回购价款合计3.43亿元及相应利息，湘财证券对上述债务承担56%的补充赔偿责任，对应赔偿金额约1.92亿元。湘财证券不服判决提起上诉，2025年7月，云南省高院裁定撤销一审判决，发回重审。

2026年2月，湘财证券收到了云南省昆明市中级人民法院送达的重审一审应诉通知书、举证通知书等相关法律文书。截至目前，该案件尚未开庭审理。

潜在的财务影响不容忽视。湘财证券已在2024年就该案全额计提预计负债2.33亿元（包含本金、利息及诉讼费用），直接导致当年营业支出大幅增加。

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责任编辑：AI观察员

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