快手业绩后重挫超14%，市值跌破2000亿港元

盈利接近200亿元的快手（01024.HK），依然没能向市场讲出更具说服力的增长逻辑，业绩披露后股价明显承压。

3月26日港股交易时段，公布业绩后的快手开盘一度下挫逾9%，随后跌幅进一步扩大，截至收盘大跌14.04%，公司总市值已经跌破2000亿港元。

3月25日晚间，快手科技公布2025年第四季度及全年业绩。财报显示，2025年第四季度，快手实现总营收396亿元，同比增长11.8%；经调整净利润55亿元，同比增长13.8%。2025年全年收入约1428亿元，同比增长12.5%；年内利润约186亿元，同比增长21.4%；全年经调整净利润约206亿元，同比增长16.5%。

从财报来看，在线营销服务收入仍是拉动快手营收的最重要动力，占总收入的比重达到57%，由2024年的724亿元增长12.5%至2025年的815亿元。快手表示，这主要受益于AI在在线营销多个场景中的加快渗透和创新落地。

快手CFO金秉表示，预计到2026年，快手集团整体Capex（资本支出）将达到约260亿元，较2025年增加约110亿元。相关投入既涵盖可灵大模型及其他基础大模型的算力建设，也包括离线数据存储处理等常规服务器采购支出，以及数据/算力中心建设工程等投入。

面对这份财报，华泰证券(18.420, -0.52, -2.75%)认为，快手四季度表现略高于预期，但在2026年直播内容整改背景下，佣金与广告收入增速将明显放慢（中小商家承压且韧性较弱），同时利润也会因AI投入增加而同比下滑（折旧及薪酬费用上升）。

野村分析师在一份研究报告中指出，快手未来或将承受更大盈利压力。野村称，快手2026年的业绩指引偏弱，收入增幅约为4%，调整后净利润预计下降15%至18%，均低于市场预估。该机构认为，广告增长动能转弱以及AI资本开支上升，将持续压缩利润率。他们表示：“我们认为，快手加大AI资本开支方向是合理的，但担心这只是新一轮投资周期的开端，而且这一周期可能延续至2026年之后。”野村已将快手评级由买入下调至中性，并把目标价从77港元下调至57港元。

摩根士丹利发布研究报告，将快手2026年至2028年每股盈利预测下调17%至24%，并把目标价由73港元下调25%至55港元，评级维持“与大市同步”。摩根士丹利表示，在中国互联网科技股中，加大AI投资并不罕见，但公司总收入增速明显放缓，尤其是在线营销业务走弱，引发市场对投资回报的担忧。