风险偏好短期承压 油气类产品高溢价需防范
3月26日，市场再现“跷跷板”式分化。在国际油价走高的带动下，标普油气ETF、能源化工ETF等产品领涨，而软件、贵金属等ETF则领跌回调。
需要关注的是，由于溢价水平迟迟未能明显回落，标普油气ETF富国于26日午间继续停牌。与此同时，标普油气ETF嘉实当日成交额超过130亿元，刷新历史纪录，溢价率也升破14%。根据26日盘后发布的公告，为维护投资者权益，标普油气ETF嘉实等多只溢价偏高的场内油气主题基金将于27日开市起停牌至当日10时30分。
针对近期市场回调，业内机构指出，其本质是外部冲击引发的流动性负向循环。当前A股自身修复动能并不弱，但仍受到扰动因素压制。考虑到短期内地缘冲突或仍有进一步演化的可能，市场风险偏好在短时间内较难回升，建议近期维持中性偏低仓位，并整体降低组合的流动性暴露。
油气主题产品热度飙升
3月26日，A股在缩量中调整，沪深两市成交总额降至两万亿元以下。软件、贵金属等板块回撤较为明显，多只金融科技、软件、云计算主题ETF跌幅超过3%。此前在25日尾盘获得资金拉升的创业板新能源ETF鹏华，26日下跌4.75%，溢价率回落到0.45%。
当日，煤炭、化工、电池等板块逆势走强，相关主题ETF整体飘红。在油价反弹背景下，能源化工ETF建信涨幅超过3%。
尤其值得一提的是，两只标普油气ETF的市场热度再度快速升温。由于二级市场交易价格溢价幅度未见有效收敛，标普油气ETF富国为保护投资者利益，在基金管理人向上交所申请后，于26日午间实施临时停牌。与此同时，场内资金也集中涌向标普油气ETF嘉实。26日，该ETF成交额大幅放量至130亿元以上，创出历史新高；换手率超过580%，刷新今年以来高位。该ETF当日上涨6.62%，IOPV溢价率迅速抬升至14%以上。
除此之外，原油LOF易方达、嘉实原油LOF、南方原油LOF的溢价率也都超过40%，石油基金LOF的溢价率则在20%以上。
26日收盘后，上述基金管理人密集披露溢价风险提示公告，郑重提醒投资者高度关注二级市场交易价格的溢价风险，并审慎进行投资决策。若投资者在高溢价状态下盲目买入、成交价格明显偏离资产实际价值，后续可能因二级市场价格回落而遭受较大投资损失。为保护投资者利益，原油LOF易方达、嘉实原油LOF、石油基金LOF、标普油气ETF嘉实自27日开市起停牌至当日10时30分。
部分资金撤出宽基ETF
在此前一轮市场反弹过程中，部分资金开始从宽基ETF中流出。3月25日，中证1000、沪深300、上证50相关主题ETF净流出金额均超过20亿元，中证A500、科创50、创业板指主题ETF净流出也都超过17亿元。
从单只产品来看，上证50ETF华夏、沪深300ETF华泰柏瑞净流出额均接近20亿元，创业板ETF易方达、科创50ETF华夏、中证1000ETF南方、A500ETF华夏的净流出额也都超过10亿元。
与此同时，场内资金开始转向关注行业主题ETF。3月25日，电网设备ETF华夏获得超过4亿元资金净流入，化工ETF、煤炭ETF国泰、储能电池ETF易方达、有色金属ETF南方的净流入金额也均在2亿元以上。
此外，红利、现金流等策略类ETF同样受到资金加码布局。3月25日，自由现金流ETF华夏净流入超过7亿元，红利ETF华泰柏瑞、红利ETF易方达也均获得资金净流入。自3月以来，自由现金流ETF华夏累计吸引的净流入资金已接近40亿元。
风险资产承压
对于近期市场的调整，招商证券分析认为，其本质是外生冲击诱发的流动性负向螺旋。油气供给端遭遇外部冲击后，直接抬升了通胀预期，压缩风险资产估值空间，并进一步触发流动性收缩。在这一过程中，具备绝对收益属性的资金（包括量化、对冲、“固收+”等策略）率先触及止损线，被动减仓；同时，融资融券账户也被动降杠杆，两方面因素共振，放大了市场下行波动。
交银施罗德基金则表示，近期宏观层面呈现“外冷内热”的格局。国内经济数据温和修复，信贷、地产、消费、出口同步改善，但地缘风险持续升温，油价上行又推动海外流动性预期迅速收紧。基于此，交银施罗德基金建议，近期维持中性偏低仓位，整体收缩组合流动性敞口，待市场出现恐慌性回调，或地缘局势出现缓和信号后，再考虑重新布局。
在整体形势进一步清晰、成交量有效释放之前，摩根资产管理建议，配置思路上可采取“以静制动、聚焦景气”的策略。一方面，要警惕高估值、高拥挤度品种以及对流动性更为敏感的资产；另一方面，可通过布局与外部流动性关联较低、具备独立景气逻辑支撑的方向，耐心等待市场企稳。
责任编辑：郝欣煜
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