胡祖六：并购活力不足成短板，破解内卷与过剩需靠整合压力

专题：博鳌亚洲论坛2026年年会

3月27日，博鳌亚洲论坛2026年年会于3月24日至27日在海南博鳌举办。在“营造良好市场环境，倡导长期价值投资”论坛上，春华资本集团创始人、董事长兼CEO胡祖六表示，“我十分赞同培育长期价值投资，这对于中国上市公司以及整个中国经济而言都至关重要。”

胡祖六表示，“从供给侧来看，要实现长期价值投资，就必须拥有值得长期配置、真正具备价值投资属性的标的，而这又受到多方面因素影响，其中就包括上市公司整体质量。中国资本市场经历了从零起步、由小变大的过程，如今已发展为全球第二大市场。无论是约17万亿美元的股票市值，还是接近29万亿美元的债券市场规模，都十分可观，仅次于美国，位居世界第二。不过大家平时看财经新闻，更多聚焦于IPO和新股发行，这固然重要，但很少有人把目光投向并购。”

他进一步指出，“在我国，并购市场整体上还不够活跃。当然，2025年已经算是表现相当不错的一年，无论新股发行还是并购交易，都明显更活跃一些。可即便如此，去年作为近年来的高点，并购总额也仅有4000亿元，和美国动辄数万亿元的规模相比，差距依然很大；而且相对于整个股市市值，并购成交额占比还不到2%。通常在成熟且活跃的市场中，无论经济周期怎样变化，这一比例往往可以达到4%-5%。所以说，我国并购体量依旧偏小。”

为什么并购如此关键？胡祖六解释称，“回顾金融史和经济发展史可以发现，一个高度活跃的并购市场，能够有效推动行业整合。大家都知道，我们当前面临的一个突出瓶颈，就是各行业普遍存在内卷和产能过剩。中国几乎所有的贸易伙伴，也都对中国产能过剩问题有所担忧。

在这样的环境下，能够持续盈利的企业其实并不多，那么它们的股票又如何具备长期投资价值呢？企业之所以赚不到钱，根本原因就在于同质化公司太多，因此就需要借助并购来化解这一问题。并购可以缓解内卷与产能过剩，同时也会对上市公司形成压力。”

胡祖六称，“我们的上市公司，上市本身非常不容易，有点像参加高考，一旦考上了（完成上市），后面反而轻松许多。上市之后经营压力并不算大，只要不踩监管红线、不违法违规，通常就不会有太大问题。这背后主要有两个原因：一是缺乏活跃股东，二是缺少并购带来的外部压力。如果企业存在失去控制权的可能，管理层就必须更加审慎经营，更多为股东创造价值。”

他表示，“如果中国资本市场不仅规模持续扩大，并购也同步变得更加活跃，那么就有望真正缓解宏观经济面临的诸多问题，并最终给上市公司施加长期而有力的压力，推动它们改善经营表现、创造股东价值、提升投资回报，而这才是长期价值投资真正的源头。”（闫妍）

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责任编辑：王翔

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