高分红托底，新赛道发力，九芝堂重塑股东价值空间
作为拥有三百多年积淀的中华老字号药企，九芝堂(9.350, 0.60, 6.86%)（维权）(000989)在国资入主后的首个完整会计年度，交出了一份兼顾眼前回报与长线布局的年度成绩单。2025年年报显示，面对行业调整与内部改革的双重考验，公司稳住了盈利基本面，同时推出高比例现金分红方案回馈投资者，并加快切入多肽、干细胞等创新领域，或将为股东价值重塑新的增长动能。
先看股东回报层面，九芝堂此次拿出了颇具分量的高分红方案。经董事会审议通过的利润分配预案，公司拟以权益分派实施时股权登记日总股本扣除回购股份后的数量为基数，向全体股东每10股派发现金红利3元（含税），不送股、不转增股本，预计现金分红总额超过2.54亿元。从财务数据看，2025年公司实现归母净利润2.23亿元，同比增长2.96%，此次分红总额已覆盖全年净利润。再往前看，公司已连续十多年保持40%以上分红率，近三年每年分红率均超过110%，充分体现出公司充沛的现金实力以及对中小股东利益的高度重视。
九芝堂能够长期维持高分红，背后离不开稳健现金流的支撑，上市以来经营活动现金流净额始终保持为正。2025年公司经营活动产生的现金流量净额达到4.26亿元，同比增长114.25%，经营性现金流显著改善，验证了公司主营业务回款能力和运营效率的持续提升。即便处于医药行业深度调整、营收短期承压的阶段，公司仍保持了稳健的财务结构，资产负债率处于合理水平，流动性充裕，既保障了日常经营与研发投入，也兼顾了对股东的现金回馈，实现了经营发展与股东利益之间的平衡。
业绩表现方面，2025年九芝堂在行业压力下实现利润逆势小幅增长，展现出老字号药企较强的经营韧性。全年公司实现营业收入22.29亿元，受行业渠道变化、OTC板块阶段性调整影响，同比下降5.99%；但通过精细化成本管控和产品结构优化，归母净利润达到2.23亿元，扣非归母净利润为1.91亿元，同比增长4.06%，盈利质量继续改善。
如果说高分红是九芝堂回馈股东的“现实红利”，那么新赛道布局则是公司撬动长期成长、打开估值空间的“未来底牌”。面对传统中药行业同质化竞争加剧、增长放缓的现实难题，公司不再局限于传统中成药业务，而是开启多元化创新布局，精准卡位高潜力细分赛道，持续完善大健康产业生态体系。
最受市场关注的，无疑是公司战略控股吉象隆，正式切入多肽药物这一蓝海市场。2025年，九芝堂斥资3.1亿元取得吉象隆51.67%股权，将这家国家级专精特新“小巨人”企业纳入体系。吉象隆深耕多肽领域十余年，掌握多肽原料药规模化生产的核心技术，拥有依替巴肽、生长抑素等多个多肽原料药批文，并参与多项国家药典标准制定，具备较强的研发和制造能力。此次并购不仅补上了九芝堂在化学原料药和多肽制剂领域的业务短板，也推动了中药业务与多肽创新药之间的产业协同，助力公司由传统中药企业向现代综合医药集团转型，打开新的业绩增长空间。
除多肽赛道外，公司在干细胞医疗、大健康等创新领域的布局也在稳步推进，持续培育第二增长曲线。在干细胞研发方面，旗下九芝堂美科多款干细胞药物临床试验进展顺利，人骨髓间充质干细胞治疗缺血性脑卒中、自身免疫性肺泡蛋白沉积症等项目完成阶段性临床目标，治疗孤独症的临床试验也已顺利启动，研发成果正逐步落地。在大健康领域，公司依托药食同源理念，布局阿胶衍生品、贵细饮片和草本养生产品，契合全民健康消费升级趋势，进一步挖掘传统中药的消费价值。
与此同时，九芝堂也在持续夯实研发底座，为新赛道拓展积蓄力量。2025年公司研发投入保持稳定，占营收比重提升至6.63%，创下历年新高；围绕核心中药大品种推进再评价研究，疏血通注射液相关真实世界研究成果亮相国际学术会议；YB209、YB211等创新研发项目按计划推进，中药经典名方研发稳步开展，逐步形成“传统中药升级+创新药研发+前沿生物(19.640, 1.07, 5.76%)医疗”的多元研发体系，为长期发展筑牢技术壁垒。
从行业视角来看，九芝堂此次“高分红+新赛道”的战略组合，正好踩中了中医药行业高质量发展的政策机遇。2025年多项中医药支持政策相继落地，从中药质量提升、创新研发扶持到医保目录优化，为老字号药企转型升级提供了良好的外部环境。而在国资入主后，公司治理结构持续优化，资源整合能力进一步增强，既能借助国资信用夯实经营稳定性，也能推动创新业务更快落地、拓展产业合作渠道，实现国企资源与市场化活力的双向赋能。
短期来看，高比例分红为投资者带来了真金白银的回报，提升了股东持有体验，也体现了公司对自身经营稳定性的信心；长期来看，多肽、干细胞等新赛道布局，突破了传统中药企业的成长边界，推动公司实现业务结构多元化和盈利模式升级。对于这家拥有三百多年历史的老字号药企而言，左手坚持稳健分红，右手抢占新赛道机遇，既是对股东价值的坚守，也是企业转型升级的重要破局路径。
未来，随着传统中药业务的营销改革逐步见效、创新赛道陆续释放业绩，九芝堂有望实现短期回报与长期成长的动态平衡，持续为股东创造长期而稳健的价值回报。
