外卖鏖战一年拖累盈利，美团少赚近600亿市值较高点折半

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记者丨周慧

编辑丨李新江 张明艳 见习编辑林芊蔚

3月26日，美团公布了2025年第四季度及全年业绩报告。

公告显示，美团全年录得收入3649亿元（人民币，下同），受“外卖大战”冲击，全年净亏损234亿元，经营亏损170亿元。

而在2024年，美团实现净利润358.08亿元。与2024年相比，美团相当于少赚了592亿元。尽管美团方面表示，其在外卖领域仍稳定维持60%以上的GTV市场份额，但这场声势浩大的“外卖大战”，也让外界对其本地生活业务护城河的稳固性产生疑问。

在全力守住外卖市场份额的同时，美团过去一年的市值也经历剧烈波动，如今较去年高点已经缩水一半。在新一轮互联网大厂AI叙事中，美团同样急需讲出新的增长故事。

截至3月27日中午，港股美团报87.6港元/股，盘中上涨1.04%，总市值为5409亿港元。

在3月26日晚举行的业绩电话会上，美团CEO王兴表示，面对AI革命，唯一合理的选择是主动进攻，而非被动防守。不过，美团不会盲目追求成为“词元工厂”，而是将AI视作战略机会，用来优化、强化甚至重塑本地服务这一核心业务。

他透露，自2023年初以来，美团已在资本开支和AI人才方面持续大规模投入，“除拥有云计算业务的企业外，美团在AI上的投入规模，大概率处于国内企业前列，而且这一布局已经持续三年多。”美团正在继续加码自研基座大模型LongCat，同时也与行业领先的第三方大模型展开合作，力求更精准地理解真实物理世界。

护城河承压的一年

从2025年前三季度财报中的亏损数据，到2026年2月发布的盈利预警公告，美团2025年全年亏损其实早有预期。

相比短期亏损数字，更令人担忧的是，这样的亏损也让美团在本地生活领域的护城河在一定程度上遭到质疑。

美团曾在“百团大战”中胜出，在与饿了么、抖音本地生活等对手的较量中，依然稳坐本地生活领域绝对龙头位置，这些都曾体现出其护城河的深度。

经历了2025年这艰难的一年后，美团本地生活业务的经营利润由2024年的524亿元，转为2025年的经营亏损69亿元。2025年外卖大战带来的冲击，使得这项过去被视作拥有明显护城河优势的本地生活业务，同比少赚了593亿元。

从同行对比来看，阿里2026财年第三季度（截至2025年12月31日）业绩公告显示，该季度经营利润为106.45亿元，同比下滑74%，而上年同期经营利润为412.05亿元，也就是说阿里仅在2025年第四季度就少赚了305亿元。

美团方面表示，在外卖领域，美团以明显低于竞争对手的亏损幅度，稳定守住了60%以上的GTV市场份额。此外，第四季度美团核心本地商业经营亏损100亿元，较第三季度环比显著收窄。

外卖大战是否真正停火，是这份财报发布前一天市场热议的话题。相较已经明显“降温”的京东外卖和资金实力雄厚、持续“烧钱”的阿里来说，美团似乎更急于从这场被阿里拖入的“外卖大战”泥潭中脱身。

图：2025年夏天的“外卖大战” 拍摄：周慧

从3月份京东和阿里的财报电话会表态来看，京东集团CEO许冉表示，若市场竞争趋于平稳，2026年外卖业务的总投入将低于2025年。

阿里电商事业群CEO蒋凡则表示，未来两年公司将围绕整体规模突破万亿的目标持续坚定投入，并预计到2029财年即时零售业务能够实现整体盈利。

虽然监管层面强调“坚决遏制行业内卷”，但只要即时零售市场竞争仍然存在，巨头之间围绕价格、服务等多维度的较量就不可能被轻易“叫停”，美团在本地生活领域到2026年依旧面临阿里这一强劲对手。

21世纪经济报道记者注意到，自2025年二季度至今，最早发起攻势的京东外卖，补贴力度已明显减弱；而现金流充沛的阿里旗下淘宝闪购，仍维持着较大补贴规模；美团对黑钻、黑金会员以及高客单价外卖的补贴力度也仍在持续。

美团AI新叙事

受外卖大战等因素拖累，美团市值在2026年2月一度跌破5000亿港元。相比2025年2月约1.2万亿港元的市值高点，已基本腰斩。

在3月26日晚的电话会上，分析师对王兴的称呼不再是“兴哥”，而改为“xingwang”或“xing”。

在大约两周前举行的美团2026年管理层沟通会上，王兴谈到对管理层的要求时提到了“减少登味”。

“比如大家习惯叫我‘兴哥’，我觉得这是‘登味’很明显的一种叫法。”王兴说，这也展现出他以身作则去“登味”的态度。王兴还表示，要从自身做起，主动拥抱新事物和新潮流。

同样地，在2025年深陷“外卖大战”泥潭的美团，也需要拥抱新的技术浪潮，并向市场提供一个能够提振信心的新故事。

在近期各家互联网大厂披露的财报和业绩电话会上，AI叙事已经成为最核心的话题之一。

在最新财报中，美团也用一定篇幅介绍了自身的AI布局。财报显示，2025年，美团持续加大AI投入，致力于构建物理世界的AI底座与行动能力。公司全年研发投入达到260亿元，同比增长23%。增长主要来自AI投入扩大以及员工薪酬支出增加。

王兴在电话会上再次阐述了他对AI的看法以及美团的AI战略。王兴认为，AI“超级入口”的关键，在于能否精准理解用户需求并高效完成任务，这一复杂程度远高于“聊天机器人(14.980, 0.10, 0.67%)”。尤其在本地生活领域，消费场景复杂多元、商家信息海量且分散，大量数据和信息尚未被充分线上化。同时，本地生活平台还需要对履约交付进行深度管理，而这恰恰是通用AI所欠缺的能力。

王兴表示，基于多年业务积累，美团掌握了丰富的物理世界信息，并沉淀了全网最完整的用户真实评价。目前，美团已经向全部用户开放嵌入美团APP的AI助手“小团”，覆盖本地生活全品类。用户只需输入服务需求，就能快速匹配优质商家和商品。

图：美团的部分AI产品 拍摄：周慧

“我在望京上班，我的朋友在中关村(5.110, 0.20, 4.07%)，我们打算一起吃午饭，但只有2个小时，需要找一家位于中间区域、味道不错、而且停车方便的川菜馆。”王兴举例称，要满足这样一个常见需求，AI必须掌握地图信息、POI信息以及餐厅实时供给信息，否则很难真正满足用户的实际需求。

依托物理世界的海量信息，“小团”能够快速从全网评价中提炼有效内容，并推理出符合用户个性化需求的答案。

王兴表示，未来模型能力还会持续提升，美团也将继续推动“小团”与美团APP的深度融合。“我们希望借助新一代AI技术，让美团APP成为用户解决本地生活需求的首选平台。我们会强化AI搜索能力和执行能力，努力把美团升级为领先的AI驱动应用，成为未来本地生活需求的重要AI入口。”

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