源杰科技冲刺港股：“A+H”布局落子，12亿扩产能否撑起高估值？

3月25日，陕西源杰半导体科技股份有限公司（下称"源杰科技(1100.110, -39.90, -3.50%)"，SH:688498）向港交所递交招股书，申请在港交所主板挂牌上市。这也意味着，这只年内A股首只千元股，正式迈出"A+H"双平台资本运作的重要一步。

同日，源杰科技还发布了2025年年度财报。财报显示，2025年该公司实现营收6.01亿元，同比增长138.5%；净利润达1.91亿元，同比成功扭亏，而2024年同期约亏损613.39万元；扣非后净利润为1.67亿元，2024年同期则亏损1142.60万元。

业绩表现抢眼，再叠加港股上市申请，市场对这家光芯片龙头企业的关注度与预期再次被推高。

源杰科技的核心优势，主要体现在其在激光器芯片领域的技术沉淀和市场卡位。

招股书显示，源杰科技是一家专注激光器芯片的供应商，其核心产品涵盖CW激光器芯片、EML激光器芯片和DFB激光器芯片，应用场景覆盖AI数据中心、5G通信建设以及光纤接入等关键领域。

天眼查App资料显示，源杰科技成立于2013年1月，其前身为陕西源杰半导体技术有限公司。2022年12月21日，该公司登陆上海证券交易所科创板，发行价为100.66元/股，募资总额约15.10亿元，募资净额约13.79亿元。

根据灼识咨询报告，按2025年对外销售收入计算，源杰科技位列全球第六大激光器芯片供应商，同时也是全球第二大硅光高速率光互连产品激光器芯片供应商。此外，该公司还是全球少数可实现CW激光器芯片千万颗级规模量产的企业之一。

2025年，源杰科技的业绩完成了一次近乎"重构式"的结构性转变。2024年以前，这家公司主要依赖电信市场作为增长驱动，但在全球电信设备投资节奏放缓的背景下，这一传统业务一度承受明显压力。

到了2025年，源杰科技来自电信市场的收入约为2.06亿元，同比仅小幅增长2.06%。相比之下，原本占比不高的数据中心业务却在一年之间快速放量，实现收入3.93亿元，同比大增719.06%，并一举取代电信市场，成为拉动公司增长的核心引擎。

过去一段时间，源杰科技股价持续走强。据贝多商业&贝多财经了解，自2025年4月9日的87.7元低点，到2026年3月26日盘中一度升至1212.49元，源杰科技股价已超越寒武纪(1024.000, -0.90, -0.09%)，成为A股第八只、也是年内首只千元股。

不到一年时间里，源杰科技便完成了从不足百元到跻身千元股阵营的估值跨越。

而在A股股价处于高位的关键节点，源杰科技选择赴港上市，其背后的战略考量显然值得进一步拆解。

对于源杰科技而言，赴港上市并不只是一次融资动作，更像是在补足其全球化布局中的关键拼图。一方面，公司可借助A股较高估值支撑境内大规模产能扩建；另一方面，也能借助港股平台连接国际资本，降低对单一资本市场流动性的依赖。

同时，这也为其未来海外生产基地的建设提供了更灵活的跨境融资工具。更关键的是，当前数据中心市场仍然主要由海外厂商主导，登陆港股有助于提升源杰科技在国际市场上的品牌认知与客户信任。

不过，在亮丽业绩和千元股价背后，源杰科技也并非没有隐忧。首先，是产能扩张带来的"时间赛跑"。为了抓住市场窗口并保证供应链安全，源杰科技正押注一场规模空前的产能扩建。

2026年2月，源杰科技宣布拟投资12.51亿元建设光电通讯半导体研发生产基地二期项目，预计建设周期为18个月。项目落成后，将有助于增强公司高端光芯片订单交付的稳定性和响应效率，以满足数据中心建设等领域持续增长的客户需求。

其次，客户集中度仍在持续走高。招股书披露，2023年、2024年和2025年，源杰科技前五大客户收入贡献占比分别约为55.6%、59.1%和71.8%，呈持续上升趋势。这意味着，一旦核心客户缩减采购规模或更换供应商，公司营收将面临不小压力。

再次，估值与业绩之间也存在双重考验。2024年，源杰科技曾因股价大幅回撤、业绩显著承压而遭到市场质疑，当年净利润亏损613万元。2025年的强势反弹，在相当程度上受益于AI算力热潮推动下的数据中心业务爆发。

然而，资本市场的热情往往先于产业兑现。在千元股价所对应的高预期之下，技术路线切换的风险同样不可忽视——对于光芯片行业而言，领先一步意味着红利，但一旦后续技术路径发生变化，当前的先发优势也可能迅速演变为沉没成本。

虽然源杰科技在2025年交出了一份相对出色的成绩单，但真正属于2026年的较量，或许才刚刚拉开序幕。