伊朗冲突搅动市场，新兴经济体发债热度急速降温

多位银行家和投资人士指出，受围绕伊朗战争的忧虑冲击，市场波动加剧、融资成本抬升，今年以来新兴市场债券发行创纪录的强劲势头如今几乎按下暂停键，不少国家因此陷入两难境地。

这一近乎停摆的局面，再次暴露出众多新兴经济体所面临的脆弱现实。就在数周之前，这些国家发行的债券仍然备受追捧，关税摩擦和其他地缘政治风险并未明显削弱投资热情。

本月为数不多的亮点来自产油国安哥拉，该国顺利完成融资，而国际油价大涨为其提供了有力支撑。

花旗集团中东欧、中东及非洲债务融资联席主管维克多・穆拉德在接受路透采访时表示：“各项融资讨论并未中断，但市场参与者目前普遍更加谨慎，倾向于继续观察形势。”

他还表示：“发行人依然能够接触到融资渠道，尤其是大型且资质优良的发行主体，如有需要仍可进入债市，只是付出的融资代价会更高。”

等待市场回暖

摩根大通(291.66, -3.76, -1.27%)中东欧、中东和非洲债务资本市场负责人斯特凡・韦勒表示，沙特阿拉伯、墨西哥和土耳其等新兴市场国家在1月和2月的发债节奏非常迅猛，尽管3月发行明显放缓，但第一季度整体规模依旧刷新纪录。

在安哥拉本周完成融资前，中东欧、中东和非洲地区的主权与企业借款人已累计筹资1175亿美元，创下同期新高，并较2025年一季度多出接近30亿美元。

穆拉德指出，自2月28日美国和以色列对伊朗展开军事行动以来，安哥拉成为少数信用利差收窄的新兴市场主权国家之一，这意味着与冲突前相比，投资者如今向这个西非产油国提供资金时要求的风险补偿反而更低。

专注非洲市场的赫利俄斯铁塔公司本周同样成功完成了一笔债券发行。

相比之下，其他国家面临的环境严峻得多。美国银行(48.24, -0.51, -1.05%)数据显示，截至3月19日当周，投资者自新兴市场债券基金撤出33亿美元，自高收益企业债基金撤出逾50亿美元，后者录得自2025年4月美国关税冲击以来最大单周资金流出。

由于市场担忧战争可能拖累经济，埃及、土耳其等国的信用利差显著扩大，连石油出口大国沙特阿拉伯也未能幸免；而埃及和土耳其本身又尤其容易受到能源和粮食价格上涨的影响。

自2月下旬以来，摩根大通新兴市场美元债与美国国债之间的利差扩大17个基点至268个基点，埃及扩大44个基点，土耳其扩大36个基点；同一时期，安哥拉则收窄39个基点至504个基点。

这场冲突本身存在极强的不确定性——海湾地区能源设施遭受前所未有的袭击，关键运输通道霍尔木兹海峡遭到封锁——使得投资者对大多数资产都不愿贸然大举加仓。

多家银行也已明确下调对新兴市场资产的超配比例。

法国兴业(17.39, 0.00, 0.00%)银行多资产策略师马尼什・卡布拉表示：“自战争爆发以来，我们所做的唯一重要调整，就是增持大宗商品，同时减持新兴市场资产。”

韦勒认为，如果当前排队待发的项目中有若干笔能够顺利落地，市场或许会迎来一波“积压交易集中释放”的局面。

但若这种不确定性继续存在，其他融资方式的吸引力可能会上升，例如借助总收益互换、私募发行等更复杂的安排，直接从贷款方获得资金。

韦勒表示：“在市场承压阶段，私募融资通常会变得更受发行人青睐，也更容易被接受。”

需求仍在酝酿

与此同时，韦勒与穆拉德都提到，投资者近期正在二级市场买入高评级海湾国家主权债券，这说明一旦冲突缓和，市场需求仍有望迅速修复。

谈到沙特等海湾国家债券时，韦勒表示：“我们的确接到了一些投资者反向询价，尤其集中在高评级发行主体，主要是各国政府。”

穆拉德则称，债券二级市场对本轮动荡的整体反应相对克制。

他表示：“投资者愿意在当前估值水平买入二级市场债券，这本身就说明市场兴趣尚未消失。”他补充称，“对一部分投资者而言，这轮利差扩大反而提供了不错的介入机会。”

责任编辑：李肇孚

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