华泰期货：产能未减、需求疲软 生猪市场进入震荡筑底期
来源：华泰期货
作者： 薛钧元
生猪市场要闻与关键数据
期货市场方面，2026年3月27日收盘，生猪2605合约报9965元/吨，较前周下挫1185元/吨，跌幅达10.63%。现货市场上，河南地区外三元生猪报价为9.48元/公斤，环比下降0.52元/公斤；现货基差LH05-485，较上周上升665；江苏地区外三元生猪报价9.81元/公斤，环比下滑0.50元/公斤，现货基差LH05-155，环比上扬685；四川地区外三元生猪报价9.33元/公斤，环比走低0.53元/公斤，现货基差LH05-635，环比提升655。
供应端数据显示，样本监测显示，2月份规模场能繁母猪存栏量为502.04万头，环比微降0.01%，同比减少0.48%；当月能繁母猪淘汰量为115466头，环比增长1.83%，同比增长18.25%；样本点商品猪存栏量达3732.05万头，环比增加1.79%，同比上升5.57%；商品猪出栏量为992.23万头，环比下降12.95%，同比上涨12.12%；本周全国外三元生猪平均出栏体重为123.47公斤，较上周微增0.19公斤，环比涨幅0.15%，同比略降0.35%。需求端方面，本周屠宰企业开工率升至32.83%，环比提高2.38个百分点，同比提升6.23个百分点；库存动态显示，重点屠宰企业鲜销率为78.55%，环比下降1.62%；冻品库容率为21.52%，较上周上升2.80%。
参考咨询来源：钢联数据
市场研判
本周国内生猪现货整体延续弱势格局，均价中枢持续下移。价格延续上周末跌势，前期跌幅较为显著，后期回落节奏有所趋缓，部分区域已跌破9.0元/公斤关口。区域对比来看，北方市场调整幅度仍明显高于南方。本周末，猪价下行趋势基本止步，局部出现小幅回升迹象。
从供应角度看，当前生猪市场整体供给压力依然较大，价格处于反复探底阶段，且底部运行时间偏长，养殖主体加速降重出栏意愿增强。本周出栏积极性明显提升，一改此前低价时期缩量惜售状态，出栏量连续回升，环比实现一定增长；但出栏节奏仍受限于终端消化速度。短期内，降重出栏仍是主流策略，结合历史经验，若该进程顺利推进，月内出栏量或阶段性回落。终端消费仍处传统淡季，实际承接能力不足；若低价刺激冻品入库意愿回暖，部分现货压力或将向冷库转移，但亦可能延缓后续价格反弹空间。后市需重点关注出栏节奏是否顺畅，以及供应压力能否阶段性分流。在此背景下，标猪供应预计仍将维持相对宽松，集中释放对价格形成持续压制。
仔猪价格本周继续大幅走低，全国均价已跌破250元/头，仔猪销售环节全面陷入亏损。旺季不旺的走势，反映出市场对后市猪价持续偏弱的普遍预期，养殖户补栏热情整体降温。当前补栏仔猪对应下半年旺季出栏，也间接印证业内对年内供应压力缓解空间有限的一致判断。在母猪养殖与仔猪销售双双亏损的双重压力下，能繁母猪淘汰速度虽有加快，但尚未步入实质性、大范围的主动产能削减阶段。后续应密切观察养殖主体“熬周期”心态的持续性，以及产能去化节奏是否会延续2023年路径，或于二季度显现加速迹象。
标肥价差随标猪价格快速下探而扩大，但对二次育肥入场的带动作用仍较弱。主因在于猪价底部震荡周期拉长，叠加饲料原料成本上行进一步压缩盈利空间，市场二次育肥操作仍以零星尝试为主。总体而言，短期供应端核心焦点仍聚焦于降重出栏的实际执行进度，以及集中出栏对价格形成的持续压制效应。
需求端表现依旧偏弱，猪价下行同步拖累白条出厂价走低，但价格让利未能有效激活终端消费，下游鲜品流通速度持续承压，鲜销率环比继续下滑。低价区间对冻品入库需求有所提振，推动屠宰量边际改善，开工率环比延续温和回升。短期看，清明节提振效应有限，终端消费难有明显起色，屠宰端整体氛围仍偏谨慎。后市需重点关注低价环境下冻品主动分割入库规模是否扩大，若入库力度持续增强，或对猪价阶段性企稳提供一定支撑。
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责任编辑：朱赫楠
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