外资大行共振推荐基石药业 最高目标价定20港元 CS2009潜力凸显

近来，数家海外券商推出分析文章，对基石药业-B（02616）重点研发药物CS2009的试验结果及市场潜力表示肯定。具体而言，杰富瑞保持“买入”建议，定价20港元；高盛同样维持“买入”观点，定价9.44港元。报告强调，这种PD-1/VEGF/CTLA-4三抗CS2009在不同疾病领域显示优异效果与安全记录，可能推动公司对外合作及市值修复。

依据临床试验表现，CS2009于I/II阶段研究里显露出显著优势。杰富瑞分析称，对于早期非小细胞肺癌治疗，面向PD-L1

TPS≥50%患者群体中，单方用药客观缓解率（ORR）高达90%，疾病控制率（DCR）更是100%。机构评估后续非小细胞肺癌患者ORR25%符合之前ESMO数据走向，免疫治疗后数据显示CS2009拥有一定“重启免疫应答”的可能。

另外，CS2009在非肺病领域也显现出初步治疗效果迹象，譬如非透明细胞肾癌（nccRCC）ORR为40%，软组织肉瘤（STS）为33.3%，且在肠癌与卵巢癌中看到向好苗头。机构判定，这种多适应症特性有利于增强其平台化开发意义。

安全维度上，杰富瑞表示，CS2009总体耐受情况不错，没发现剂量限制毒性（DLT），也无新增安全风险。高盛也觉得，优良的安全属性有助于推动第三期临床，减少商业化时的不确定因素。

着眼未来，杰富瑞提到，CS2009将面对数个重要节点，比如2026年于ASCO及ESMO会议公布新临床信息，还有2026年前开启多个全球多中心III期试验，主攻早期非小细胞肺癌大市场。高盛看法是，CS2009后续对外授权（BD）情况是其长远价值关键。

除了CS2009，两家公司也留意基石药业的ADC平台安排。杰富瑞提及，CS5001（ROR1-ADC）在一期研究里成绩出色，在弥漫性大B细胞淋巴瘤（DLBCL）初期联合疗法中达成ORR

100%、完全缓解率（CR）达95.5%。与此同时，企业正加速新一代ADC计划，涵盖ITGB4-ADC及SSTR2/DLL3双靶点ADC，预计2026下半年提交IND申请。

综合观察，两方机构一致觉得，在CS2009试验数据不断证实及BD潜能慢慢释放的情形下，基石药业正面临估值重新定位的机会。

编辑：史丽君

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