中金维持爱康医疗“跑赢行业”评级，目标价上调至7.63港元

中金公司发布研究报告，对爱康医疗（股票代码：01789）维持“跑赢行业”的投资评级，并将其当前股价对应2026-2027年的市盈率调整为13.9倍和11.2倍。

鉴于市场板块估值回升，中金公司将爱康医疗的目标股价上调7.3%，达到7.63港元，对应2026-2027年的市盈率为18.3倍和14.7倍，较最新收盘价有31.3%的上涨空间。考虑到海外业务快速增长以及机器人商业化进程的推进，中金公司上调了2026年的每股收益预测3.9%，至0.37元，并首次引入2027年的每股收益预测为0.46元。

爱康医疗公布了2025年全年业绩，总收入为14.82亿元，同比增长10%；归属于母公司的净利润为3.39亿元，同比增长24%，每股收益为0.3元，符合预期。随着关节集采政策全面实施，国内市场进入手术量稳定增长的常态化阶段，髋膝关节业务全年收入达到12.81亿元，同比增长13.0%。2025年，数字骨科及定制化服务收入增长22.8%，骨科机器人收入增长超过200%，带动手术量达4000台。2025年毛利率提升至60.5%，主要得益于海外出口业务的增长以及高毛利的数字骨科业务占比提高。2025年海外收入为3.30亿元，同比增长20.1%，“JRI+AK”双品牌战略效果显著。公司在运营效率方面大幅提升，2025年存货周转天数减少了72天；经营现金流占净利润的比例为120%。爱康医疗持续关注股东回报，计划派发分红1.19亿元，并以1.5亿港元回购股份。

在研发方面，磁控无创可延长假体及髋关节假体组件等新产品已进入创新通道，8项产品获得国家创新支持。根据公司业绩会议，爱康医疗计划在2026年加速设备投放，目标投放100-120台设备，带动1-1.4万台手术，预计机器人业务收入将达到约4000万元。产品方面，K3+全关节机器人已于2026年1月获得认证，公司预计VTS及K3系统将在2026-2027年获得CE认证。中金公司认为，爱康医疗有望通过“导航/机器人+耗材”的闭环模式，实现新兴业务的规模化贡献。

责任编辑：史丽君

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