中金下调超盈国际目标价至3.50港元 维持跑赢评级

中金公司发布研究报告，继续给予超盈国际控股(2.67, -0.13, -4.64%)（02111）跑赢行业的评价。鉴于行业估值水平下降，该行将目标价调整为3.50港元，较之前降低了21%，对应2026/27年的市盈率分别为6.5倍和5.9倍，与当前股价相比有25%的上涨潜力。考虑到原材料成本上升的影响，该行将2026年的盈利预测下调了15%，预计净利润为5.6亿港元，并首次引入2027年盈利预测为6.1亿港元，对应的市盈率分别为5.2倍和4.7倍。

超盈国际公布了2025年的财务数据，总收入为50.21亿港元，同比下降0.8%；归属于母公司的净利润为5.51亿港元，同比减少9.3%。其中，下半年收入为26.91亿港元，同比增长0.6%；净利润为2.91亿港元，同比下降12.0%。业绩未达预期，主要由于内衣面料收入低于预期以及汇率损失导致利润下滑。具体来看，2025年面料、织带和蕾丝的收入分别变化-2%、+6%和-18%，达到39.25亿、10.46亿和0.50亿港元，占总收入的比例分别为78%、21%和1%；运动服装及服装面料收入同比微降0.2%至28.00亿港元，下半年增长4%。

2025年，公司的销售、管理和研发费用率分别同比增加0.1个百分点、0.4个百分点和0.1个百分点，达到4.6%、7.1%和2.2%。全年每股派息26.5港仙，派息率为50%，以当前股价计算股息率约为9.5%。管理费用率上升主要是因为公司在积极筹备越南新工厂，安新厂租赁产生的摊销和人工成本增加，预计将于2026年底投产。该行认为目前公司订单保持良好增长，尤其是运动服装及服装面料订单增速有望超过整体水平，建议关注公司对原材料涨价等不利因素的应对情况。

责任编辑：史丽君

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