西部证券看好中国宏桥现金流前景 维持买入评级

西部证券发布研究报告指出，中国宏桥(35.68, 1.18, 3.42%)（01378）在2025年的收入和利润均实现同比增长，若计入金融工具公允价值变动，预计归母净利润将超过260亿元，超出市场预期。随着资本支出的减少，该行认为公司未来的经营性净现金流将更加充裕。预计2026-2028年EPS分别为3.24、3.50、3.78元，对应PE为9、9、8倍，维持“买入”评级。

西部证券的主要观点如下：

事件：公司公布了2025年年度报告，营收达到1623.54亿元，同比增长3.96%；归母净利润为226.36亿元，同比增长1.18%；建议每股派息1.65港元。

业绩符合预期，经营性净现金流表现突出。根据2025年年报，公司实现营收1623.54亿元，同比增长3.96%；归母净利润226.36亿元，同比增长1.18%；其中金融工具公允价值变动为-37.82亿元（受可转债市值影响），若加回这部分变动，归母净利润将超260亿元，超出预期。

在盈利能力方面，2025年公司毛利率为25.56%，净利率为14.88%。资产负债率为42.25%，较上年下降5.99个百分点；经营性净现金流为389.95亿元，同比增长14.75%；值得注意的是，2025年资本开支为106.57亿元，未来厂房建设资本承诺为58.33亿元，均低于2024年水平，预计未来经营性净现金流将进一步增加。

分业务来看：

1）铝合金业务，销量为582.4万吨，与去年持平，销售均价为18216元/吨（不含税），同比增长3.8%；收入为1060.96亿元，同比增长3.6%；毛利率为28.5%，提升3.9个百分点。

2）氧化铝业务，销量为1339.7万吨，增长22.7%，销售均价为2899元/吨（不含税），收入为388.34亿元，同比增长4.0%；毛利率为22.2%。

3）铝合金加工业务，深加工产品销量为71.6万吨，与去年持平，销售均价为20874元/吨（不含税），同比增长3.1%；收入为149.56亿元，同比增长4.0%；毛利率为19.2%。

责任编辑：史丽君

新浪财经声明：此消息转载自合作媒体，登载此文旨在传递更多信息，内容仅供参考，不构成投资建议。

郑重声明：1.依据《证券法》，禁止编造、传播虚假或误导信息，扰乱证券市场；2.用户发表的所有资料、言论仅代表个人看法，与网站立场无关，投资风险自行承担。