中金维持沛嘉医疗-B跑赢行业评级 目标价10港元

中金发布研报称，维持沛嘉医疗-B（09996）跑赢行业评级和基于DCF模型（WACC 8.1%，永续增长率1.3%）的目标价10港元不变，对应63%的上行空间。公司公布2025年业绩，收入7.13亿元，同比增长15.8%。受神经介入集采影响，全年毛利率为68.2%，核心业务经营现金流已转正至6910万元，该行首次引入27年归母净利润预测6094万元。

报告指出，公司2025年瓣膜业务收入2.90亿元，同比增长11.6%，首次实现瓣膜业务正向贡献。全年TAVR终端植入量约3900台，同比增长14.4%，显著跑赢行业；医院覆盖超过780家（增加130家）。该行期待TAVR国采后推动更多省市医保纳入和市场放量。管线方面，2025年12月TaurusTrio获批上市，补齐AR适应证。第三代长效干瓣TaurusNXT已于2025年12月获NMPA受理，GeminiOne TEER已在中国递交注册申请并同步推进欧盟MDR CE申请，HighLife TMVR注册临床持续推进。前沿技术3家子公司（冲击波系统、ReachTact® TAVR手术机器人、MonarQ TTVR）研究进行中，部分在2026年获得外部融资。

2025年神经介入业务收入4.23亿元，同比增长18.9%，分部利润0.97亿元，同比增长86.6%，分部利润率提升8.3个百分点至23.0%，在集采背景下依然实现收入扩张和盈利弹性同步释放，通路、出血、缺血收入占比分别为38.1%、31.1%、30.8%。DCwire微导丝、Fastunnel输送型球囊扩张导管、Syphonet取栓支架、Tethys AS抽吸导管等核心产品持续放量，独家代理的YonFlow密网支架自2025年6月商业化后贡献明显增量。辅助动脉瘤支架等更多产品研发推进中。国际化方面，DCwire已于2026年3月获FDA 510（k）批准，成为公司首个获美监管准入的神经介入产品，开启神经介入国际化第一步。

责任编辑：史丽君

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