2026年豆粕行情预测：区间波动，缺乏趋势

大地期货研究院

2025年Q1总结：DCE豆粕呈现先稳→震荡上行→高位剧烈波动→冲高回落走势，驱动主线由成本抬升+供应错配转向南美丰产兑现+国内累库+养殖亏损，日度波动显著放大，地缘、报告、资金成为短期核心扰动。

产地供应：南美丰产，3月上旬受巴西收割、运输偏慢的短期扰动，目前已进入出口旺季，决定全球供应宽松，并压制国内2-3季度价格。

大豆进口：3月到港少，但二季度预期大量到港，油厂开机高，豆粕供应宽松且持续累库，施压国内期现市场。

豆粕消费和库存：养殖存栏高，上半年豆粕刚需需求强但弹性不足；关注水产饲料恢复情况和下半年生猪去产能速度。

基差月差：M7-9空间小弹性差，M9-1和M11-1弹性大空间足，但启动晚。4月现货基差或继续回落，5-7月承压弱势运行，最低或达-100左右。

核心结论：一季度豆粕呈现成本支撑强、现实近强远弱、情绪波动大的震荡格局；二季度将进入巴西大豆集中到港+国内累库+养殖亏损压制的主导阶段，区间震荡偏弱、下方有底、上方承压，核心运行逻辑由地缘与成本驱动转向供需现实定价。价格中枢预计下移，趋势性行情概率较低，以波段交易为主。

2026年Q1：一季度DCE豆粕呈现先稳→震荡上行→高位剧烈波动→冲高回落走势，主力M2605运行区间2720-3204元/吨，3月中旬创阶段新高后快速回撤。驱动主线由成本抬升+供应错配转向南美丰产兑现+国内累库+养殖亏损，日度波动显著放大，地缘、报告、资金成为短期核心扰动。

Q2：二季度将进入巴西大豆集中到港+国内累库+养殖亏损压制的主导阶段，区间震荡偏弱、下方有底、上方承压，核心运行逻辑由地缘与成本驱动转向供需现实定价。

成本端：2月美豆震荡上行，重心上移，主要受生物柴油政策利好。RVO生柴政策预期升温，美国豆油需求暴增，美豆压榨利润改善，压榨强劲给美豆提供强支撑拉，同时市场开始交易中国加大采购美豆预期。进口大豆成本抬升，为粕价提供强支撑。

3月美豆冲高大幅回落，因政策预期拉满→利好兑现/落空→资金获利了结+南美供应压顶。

同时，2月下旬至3月上旬，中东地缘冲突引发原油市场暴涨，从生物柴油需求端利好全球油脂市场，运费暴涨进一步拉高运输成本和农资成本。

巴西供应端：南美节奏错配主导波动，巴西25/26年度产量1.78-1.80亿吨历史高位，但收割发运偏慢（叠加战争和巴西检验新规扰动），3月前国内到港偏低，油厂开机阶段性回落，库存快速去化，短期供应紧张。3月下旬装船提速，供应宽松预期回归。

需求端：养殖亏损恶化，能繁母猪超标去化，饲料企业低库存、随用随采，豆粕添加比例下降，刚需支撑弱化。

资金与结构：近强远弱，波动放大05-09价差高位，资金在农产品板块轮动，3月中旬成交量持仓量激增，加剧日内波动。

美豆走强和供应扰动，国内进口成本端抬升，资金青睐，国内豆粕跟涨。

巴西大豆出口旺季到来：巴西出口高峰紧随收获，一般2月上量，3-8月迎来装船高峰期，9月后逐渐萎缩，具有明显的季节性特征。上半年的集中放量，会直接扰动全球大豆的供给节奏、价格波动与贸易流格局，导致全球3-5月的季节性价格低位区间，采购方（如中国油厂）倾向于在此阶段集中补库。

巴西的核心目的地就是中国，占比超70%，上年更是达到79%高位（中美关系紧张，中国减少美豆采购）。

巴西大豆集中到港：巴西出口旺季对应中国油厂集中到港期（4-6月），会导致国内港口（如日照、张家港、天津港）出现阶段性压港，同时国内豆粕库存冲高。豆粕供应进入年度最宽松阶段。

大豆进口：Q1油厂开机处于中等水平，压榨量同比显著增加。1-3月累计压榨约2100-2150万吨，同比+7%左右。南北区域开机率差异明显，呈现北方相对稳定、南方停机密集的格局，地区价差波动加剧。

豆粕消费：一季度国内豆粕消费呈“节后复苏、稳步攀升”态势，消费总量同比小幅增长，整体符合季节性规律，预计一季度累计消费约1730万吨，同比增长10%。Q2 将进入季节性消费旺季，预计4月消费稳步回升，5–6月达到年内消费峰值，整体消费强度高于一季度。 10-3月累计消费约3828万吨，4-9月预估消费4146万吨，年度消费7974万吨，同比+2.3%。

豆粕库存：豆粕库存走势与大豆供应、油厂开机、下游消费节奏深度绑定，一季度呈现“先稳后降、低位运行”态势，二季度将随供需格局切换进入“止跌回升、逐步宽松”阶段，5-9月或继续累计，库存压力较大。

猪料占豆粕消费的55%-60%，Q1生猪存栏高位，主动去产能节奏缓慢，对豆粕需求提供刚性核心支撑。家禽存栏结构稳定，需求修复明显。

Q2生猪存栏仍将维持高位，能繁母猪存栏逐步向调控目标回落；家禽利润随消费旺季提升，出栏旺季支撑豆粕消费；水产养殖进入旺季，带动消费增加。整体二季度进入养殖旺季，需求大幅增长，结构向水产、禽料倾斜。

二季度豆粕核心逻辑：巴西大豆集中到港 + 全球供应宽松压制估值，成本端以巴西大豆为主、美豆为辅形成阶梯支撑，下有成本底、上有供需顶。

成本底部支撑明确：尽管供应宽松，但进口大豆成本叠加加工费形成的理论成本线，为豆粕价格提供了坚实的底部支撑。二季度核心成本为巴西豆为基准，其中升贴水4月承压后，或呈季节性缓慢回升态势，对应豆粕成本的下限。美豆到港，对应豆粕成本的上限。

底部支撑：美豆种植成本抬升，生柴利好，中国预期采购支撑等，支撑美盘大豆价格核心运行区间预估在1050-1250美分；巴西CNF主导成本波动，4-6月或底部震荡后缓慢抬升（极端情况下或跌80左右）。豆粕现货承压后基差弱势为主（-100到0区间），油强粕弱延续，粗略预估豆粕现货一口价核心在2800-3150区间，M05盘面或在2850附近受到强支撑，M09底部2920附近。

目前完成大豆采购：4月基本完成，5月完成73%，6月完成52%，7月完成32%。

当前豆粕盘面估值处于合理偏低水平，既没有大幅低估的空间，也缺乏大幅高估的基础，整体将围绕成本线和供需平衡点波动。

二季度国内累库，油厂套保意愿强烈；豆粕消费刚需弹性不足且养殖亏损抑制高价采购，豆粕或弱势运行为主，上限清晰且压制力强。上行驱动或主要来源于美豆新作（面积、天气炒作，成本上抬等），宏观、政策或突发因素等，短期需要跟踪4-5月巴西装运速度和美国面积、天气，中期关注需求变动等。

分合约看上限：M05空间有限（3100-3150），M09弹性更大。当前M09处于“成本支撑+短期偏空”的震荡阶段，需等待供给落地或需求修复信号确认后再明确方向，并持续关注资金面来验证情绪。

价格区间：预计主力 M2605 核心运行区间为2850-3050 元 / 吨，M2609 合约运行区间为2920-3150 元 / 吨。

运行节奏：4 月份，随着巴西大豆到港量的增加，市场将逐步消化供应宽松的压力，豆粕价格大概率偏弱震荡。5-6 月份，市场焦点将转向美豆的种植天气和生长状况，以及国内生猪去产能的进度，价格波动可能加大，但整体仍难摆脱区间震荡格局。

核心逻辑：二季度豆粕市场将以 “成本为底、供需为顶” 为主要特征，缺乏趋势性单边行情的驱动因素，更多呈现宽幅震荡偏弱的走势。

现货或弱于盘面：供应压力或更多施压在现货上，表现为现货基差的不断走弱。4月供应转向宽松，基差将持续回落；5-6月涨库下基差承压低位运行，最低或跌至-100左右。当前江苏油厂5-7月报价M05+10左右，仍有承压下行空间。