晨星下调中国海外发展估值预测

晨星在其研究报告中指出，对中国海外发展（股票代码：00688）的公允价值预测进行了调整，从21港元降至19港元，降幅为9.5%。这一调整主要基于对该公司收入预期的更为谨慎的态度。

尽管如此，晨星仍认为中国海外发展是中国房地产市场中的优选标的，当前股价较其估值水平有40%的折让空间。

报告进一步分析显示，中国海外发展在2025年的收入和经营利润分别同比下降了9%和26%。虽然预售物业价格下降影响了利润率，但公司土地投资增长显著，达到1190亿元人民币，且大部分新增投资集中在经济发达地区。

晨星指出，尽管近期业绩表现不佳，主要是由于前期物业销售盈利能力较弱，但随着新项目质量提升带来的更高利润率，预计业绩将在未来有所改善。

因此，晨星维持了18.3%的中期周期经营利润率预期。尽管五年复合年增长率预测从5%下调至4%，但预计随内地大城市住房需求逐步复苏，收入将自2027年起温和回升。

此外，新推出的高端项目有望缓解2030年前的库存压力。

中国海外发展保持了稳健的资产负债表，2025年净负债比率为34%，在中国开发商中处于较低水平。这使得公司能够将平均融资成本控制在3%以下，从而支持债务偿还、土地收购及项目开发。

责任编辑：史丽君

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