中信银行的修复之路

来源：阿尔法工场金融家

导语：在叙事光环之外，修复已成为当前股份制银行的核心任务。

将风险处置置于前台，优先考虑修复而非增长，中信银行（601998.SH/0998.HK）正在重新调整经营重点。

3月20日，中信银行董事会批准了2025年度利润分配方案，全年现金分红总额达212.01亿元，占普通股股东净利润比例为31.75%，较上一年提升1.2个百分点。

无论是分红金额还是比例，这都是该行历史上的最高水平。

然而，这一成果是在营业收入同比下降0.55%的情况下实现的。

这表明管理层希望通过高分红强化股东回报，稳定市场预期。

截至2025年末，中信银行核心一级资本充足率降至9.48%，同比下降0.24个百分点，虽高于7.5%的监管要求，但在已披露年报的9家股份制银行中排名靠后。

资产规模扩张导致资本消耗，高分红也减少了利润留存。

中信银行2.98%的净利润增速落后于6.28%的资产扩张速度，内生资本积累能力面临压力。212亿元作为现金分红被分配出去，意味着同等规模的未分配利润无法补充核心一级资本。

提高分红比例，本质上是一种市场策略。股份制银行市净率长期处于0.6倍至0.8倍的历史低位。银行估值体系越来越依赖高股息、低波动和业绩稳定性等关键因素。

此时提升分红，更像是为自身重新定义估值逻辑。

董事长方合英在业绩发布会上表示，提高分红是“让股东切实分享中信银行的发展红利”。

董秘张青提到，中信银行去年发布了估值提升计划，制定了一系列提升市值管理的措施，有信心推动中信银行价值回归。

中信银行管理层显然意识到，仅靠规模扩张和报表局部改善，难以提升股份制银行的市场溢价。

要稳定投资者预期，必须强化股东回报。

但问题依然存在。9.48%的核心一级资本充足率，资本安全垫并不充裕。分红越多，留存越少，未来应对房地产与零售风险的资本空间就越紧张。

2025年，中信银行对公房地产贷款占比已从高点降至9.03%，但房地产不良率却上升0.46个百分点至2.67%。

3月19日，龙光控股披露，因融资合同纠纷被中信银行提起仲裁，涉及融资本金余额36.99亿元，中信银行要求龙光控股承担连带清偿责任。

时间越长，拨备消耗越难以预测。中信银行资产规模超10万亿元，资本约束若成为更大的经营压力，将更难控制。

2025年末，中信银行房地产业不良贷款余额为79.55亿元，较2024年同期的62.96亿元增加近17亿元。

若这笔近37亿元债权被确认为不良，中信银行房地产贷款不良率将显著上升。

零售资产也进入了系统性消化阶段，其中信用卡业务尤为值得关注。

2025年末，中信银行信用卡贷款较上一年减少237.96亿元，但不良贷款仍达121.18亿元，不良率2.62%，较上年末上升0.12个百分点。

在压力之下，中信银行加速多线出清。

2025年12月，宁波分行在银登中心挂牌转让了一个个人消费类不良资产包，债权金额2360.27万元，加权平均逾期天数高达1767天，包内七成以上资产已进入诉讼执行阶段。同时，中信银行成为首批设立金融资产投资公司（AIC）的股份制银行之一，为信用卡不良出清开辟了新的资金与股权渠道。

3月23日的业绩发布会上，副行长金喜年回应资产质量及风险处置策略时表示，2025年该行将70%以上的核销资源用于化解零售风险，尤其是个人消费贷和信用卡业务。

这一表态与中信银行“调结构、固长板、强特色、抓重点”的年度经营策略一致。短期内，零售业务不再是单纯的利润引擎，而是一个需要修复和稳定的风险板块。

这表明，中信银行正在实施将风险处置从后台推向前台、将资产负债表修复置于短期利润最大化之上的战略。

修复的故事虽不如增长吸引人，但中信银行当前更需要的是能够配合修复和转型的人才。

近期新增的两位副行长中，金喜年兼具前台业务与风险管理背景，熟悉投行、公司金融等核心业务，同时全面统筹授信审批与风险管理；赵元新则长期深耕南昌、苏州、上海等分行一线，对区域业务落地和授信纪律执行有深刻理解，是典型的执行型干部。

所谓修复，最终要落实到分行审批、贷后检查、统一授信、票据管理等具体环节。

2月至3月，南宁分行、银川分行和成都分行因贷款调查不尽职、贷后管理不力、未对集团客户统一授信、违规办理票据业务等原因相继被罚，多名时任管理人员被警告。

这从侧面说明，中信银行当前需要弥补的不仅是报表层面的拨备和核销，更是分支机构执行体系的收紧。

一边通过高分红稳定市场预期，一边集中核销零售风险，一边压降房地产贷款，将旧周期遗留问题推向清收阶段，同时通过风险型、执行型干部的任命，将组织重心从“做大”转向“做稳”。

先处理旧账，才能谈新增长。更准确地说，这是一次带有明显代价意识的经营重构。

但高分红+低资本缓冲的组合能否持续，取决于两条线：一是零售与房地产风险能否在2026年见到改善迹象，二是后续是否通过配股、永续债等外源渠道补充资本。在此之前，中信银行仍将处于主动出清与被动承压并存的修复周期。

股份制银行传统的增长逻辑正在退潮，未来真正拉开差距的，不是谁能把规模做得更快，而是谁能更早控制风险线，并在资本有限的情况下重新建立增长与安全边际的平衡，以更贴近现实的方式应对阵痛。

偏好银行的投资者应认识到，一切叙事光环背后，修复才是当前股份制银行的经营主线。

先处理旧账，才能换入新挡。没有风险出清，新业务无法轻装上阵。没有新增长极的培育，出清后的资产负债表将陷入低效循环。

责任编辑：曹睿潼

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