市场巨震下如何稳健投资？A股分化加剧，谨防本金永久性流失

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中东地区冲突对全球股市的冲击仍在持续，沪指上周延续跌势，但市场内部个股表现已呈现明显差异。眼下正值上市公司年报集中发布阶段，那些业绩出色且估值具备吸引力的企业股价表现强劲，不断刷新历史纪录或挑战前期高点；然而，不少缺乏基本面支撑的前期热门股，却在短短一个多月内遭遇股价大幅折半。

将时间线拉长，股市的阶段性调整并非末日。实际上，部分优质公司的股价早已大幅超越十年前沪指5178点时的水平，例如美的集团、中国神华与福耀玻璃等企业，过去十年股价累计上涨约三倍，投资于此类标的意味着过去十年实现了约15%的年化回报。

但即便是优秀企业，其股价也会随大盘波动，尤其在市场整体低迷时期。例如，在2015年6月12日至2016年2月1日期间，A股经历了一轮由去杠杆引发的剧烈震荡，沪指从5178点跌至2638点，同期美的集团下跌28%，中国神华跌幅达47%。

长期而言，扎实的业绩配合合理的估值能够帮助投资者穿越市场风浪，而糟糕的业绩叠加过高的估值则可能导致投资者面临无法挽回的本金损失。

一度深跌却能跨越周期

2015年6月12日，沪指创下5178点的历史次高点，当日美的集团最高股价为103.77元（后复权）。至2026年3月31日，其收盘价达到430.68元（后复权），十年间股价上涨了3.15倍。

从估值和业绩两个维度分析，持续的优异业绩起到了决定性作用。2025年年报显示，美的集团归母净利润为439.5亿元，而2015年该数据为127亿元，十年业绩增长2.46倍。估值方面，美的集团当前市盈率约为12倍，而5178点时其估值约为14倍，估值水平略有下降。

从分红回报看，美的集团过去十年累计每股派息19元，而5178点时其最高股价为38.7元，这意味着十年累计股息几乎覆盖了当初股价的一半。值得一提的是，该公司2025年年报计划每10股派发38元股息，对于在2015年5178点以38.7元买入的投资者而言，股息率已超过10%。

在5178点时，中国神华当日最高股价为32.71元（后复权），至2026年3月31日，其收盘价为125.5元（后复权），十年股价涨幅达293%。

从业绩与估值拆分来看，持续的利润增长推动了股价上行。中国神华归母净利润十年增幅为2.3倍。估值角度，5178点时其市盈率为15.7倍，当前估值约为18.7倍，估值小幅提升。分红方面，中国神华过去十年累计每股派息19.5元，而5178点时其股价为26元，这意味着十年股息回报几乎收回了初始投资的75%。

“一鸟在手胜过两鸟在林”

尽管从事后视角看，紧握这些业绩稳健的公司能够帮助投资者度过市场最艰难的时期并最终获得可观回报，但真正做到这一点并不容易。股价的剧烈波动容易动摇投资者的信心，导致他们在最该坚持的时刻选择放弃。

近期，多只缺乏业绩支撑的前期热门股在一个多月内股价腰斩，一夜回到起点。回顾5178点那轮行情，当时的许多热门股票在过去十年中跌幅普遍超过70%，且几乎再无可能重返当年高点。

抗拒概念炒作的诱惑是投资路上必须跨越的关卡。人们天性喜爱故事，尤其是那些涉及前沿科技、国家战略或解决世界性难题的宏大叙事。这类公司往往将自己塑造为“颠覆者”，却难以拿出扎实的营收数据。它们真正出售的不是产品，而是期望。

正如传奇基金经理彼得·林奇所言：“你买入股票，应当基于公司良好的业绩。投资者常犯的一个重大错误是，因为看好公司的某种潜力而买入。你不应因潜力而买入股票，这类股票的共性是缺乏实际盈利支撑，它们擅长宣传却拙于盈利。”

彼得·林奇指出，投资者最大的错误之一是不了解自己持有的公司，另一个重大错误则是因看好公司的某种潜力而买入。

“他们听到传言，说公司潜力巨大，只是目前尚未盈利……你必须观察其他公司，看看这些潜力日后是否成真。我认为你不该因潜力而买入股票。你买入，应当是因为公司业绩优良。”

伟大的公司会给投资者充裕的时间买入，但人们往往过于心急。彼得·林奇建议，等到公司已经实现稳定可靠的盈利之后，再考虑买入其股票。他说：“如果你心存疑虑，不妨稍后再看。”

A股价值投资代表人物张尧也曾表示：“赛道股中同样存在价值投资机会，但对投资者能力要求更高。传统价值投资的优势在于确定性较强，对投资人的要求相对较低。也正因确定性高，持股心态更稳，投资过程更为从容。”

巴菲特说过：“在管理伯克希尔的过程中，我们从未试图从大量平庸的公司中甄别出极少数可能的赢家。我们自认不具备这种聪明才智。相反，我们努力估算灌木丛中究竟有多少只鸟，以及它们何时会现身。一鸟在手，胜过两鸟在林。”

一轮又一轮的市场周期表明，一旦风向转变，缺乏业绩支撑的热门行业龙头股几乎不可能重返昔日巅峰，投资者因此遭受永久性的资本损失。事实上，对于普通投资者而言，如果某项投资存在无法承受的永久损失风险，它就不应出现在投资组合中。

然而，那些基于良好业绩、合理估值及可持续性等基本面因素进行深入分析并保持耐心的投资者，长期将获得可观回报。张尧“20年2000倍”的收益与巴菲特“60年3万倍”的成就，都印证了这一规律。

（本文提及公司仅作举例说明，不构成投资建议）

责任编辑：杨赐

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