业绩下滑股价飙升，云南锗业加码磷化铟布局

伴随人工智能算力需求的攀升及光通信技术的突飞猛进，作为核心基础材料的磷化铟单晶片，其市场潜力正被无限放大，甚至被业界视作AI算力时代的“战略级资源”。

国内磷化铟衬底领域的领军者云南锗业(51.710, 4.21, 8.86%)（002428.SZ）正加速布局这一赛道。公司近期公告透露，第九届董事会第二次会议已通过《关于实施“高品质磷化铟单晶片建设项目”的议案》，授权控股子公司云南鑫耀半导体材料有限公司（简称“云南鑫耀”）推进该计划。

公告细节显示，该项目总投资额为1.89亿元。云南鑫耀将利用现有厂区的租赁厂房，对现有生产线进行适应性升级，引入新工艺设备与公辅设施。项目旨在现有产能之上，新增年产30万片（含6000片6英寸）高品质磷化铟单晶片的生产能力，最终实现年产45万片（折合4英寸）的规模。项目工期预计18个月，资金筹措渠道包括自有资金和银行贷款。

据测算，该项目的内部收益率预计可达49.51%，投资回收期（含建设期）为4.48年。然而公司同时也发出风险提示，称上述测算基于当前市场环境，不构成业绩承诺，实际效益将受项目进度、宏观经济形势及市场波动等多重因素制约。

作为第二代III-V族化合物半导体材料，磷化铟凭借其优异的物理特性，成为了光通信、高频毫米波器件及光电集成电路不可或缺的核心材料。伴随全球AI算力需求的指数级爆发，磷化铟行业正迎来前所未有的发展契机。

云南锗业在公告中指出，随着光通信市场的蓬勃兴起，高速光模块正加速走向规模化应用。下游厂商对磷化铟单晶片的需求日益旺盛，且对尺寸和品质提出了更高标准，导致公司现有的产能已难以匹配日益增长的市场需求。

今年3月，英伟达向光通信领域的巨头Coherent和Lumentum分别注资20亿美元并签署长期采购协议，其核心目的正是锁定全球紧缺的磷化铟单晶片及高端光器件产能。

值得注意的是，磷化铟制备技术门槛极高，晶体生长工艺复杂，新进入者即便购入设备，也难在短期内攻克良率和稳定性难题，大尺寸晶圆量产更是难上加难。目前全球磷化铟衬底市场呈现出高度垄断态势，日本住友、美国AXT及日本JX金属这三家企业合计占据了全球90%以上的市场份额。

面对头部厂商产能告急、订单排至2026年后的现状，中游生产商迎来了难得的机遇窗口。云南锗业在近期的投资者调研中透露，其控股子公司云南鑫耀已实现磷化铟晶片的批量化供货，并与下游客户维持着长期稳定的合作关系。

此外，湖北九峰山实验室于去年8月宣布，其在磷化铟材料领域取得重大技术突破，成功研发出6英寸磷化铟（InP）基PIN结构探测器及FP结构激光器的外延生长工艺，关键性能指标达到国际领先水平，为6英寸磷化铟光芯片的规模化量产奠定基础。该实验室指出，这一突破有望将国产光芯片成本降至当前主流3英寸工艺的60%-70%，显著提升国产光芯片的市场竞争力。

九峰山实验室当时还提及，在此次技术突破中，合作方云南鑫耀的6英寸高品质磷化铟单晶片产业化关键技术已获突破，量产工作指日可待。

云南锗业成立于1998年，前身为云南临沧鑫圆锗业，2002年完成改制。公司依托云南临沧丰富的锗资源，由地方冶炼厂与地质大队合资起步，经过40余年的技术沉淀，已发展为国内锗产业链最完整、资源储量及产销量均位列第一的龙头企业。公司于2010年在深交所上市，2014年完成临沧锗资源整合，近年来逐步向砷化镓、磷化铟等高端化合物半导体材料领域拓展。

然而，云南锗业目前业绩面临压力，正处于转型期的阵痛之中。根据业绩预告，公司2025年呈现典型的“增收不增利”态势，归母净利润预计仅为1500万-2200万元，同比大幅下滑58.57%-71.75%，扣非净利润甚至由盈转亏。造成这一局面的主因在于锗精矿、金属铟/镓等原材料价格暴涨，导致产品单位成本涨幅远超售价，综合毛利率显著下降。同时，磷化铟等新业务的研发投入增加，财务费用及信用减值损失攀升，最终导致营收增长被成本和费用完全抵消。

尽管2025年业绩大幅下滑且增收不增利，但市场依然基于磷化铟国产替代、AI光通信需求爆发以及锗资源稀缺性等长期逻辑持续追捧该股。在上述公告发布当日，即4月3日，云南锗业股价强势上扬，盘中一度触及涨停，最高价达52.25元，收盘报51.71元，涨幅8.86%，全天成交额高达55.69亿元，换手率16.64%。今年以来，公司股价累计涨幅已超过60%。