华金证券：A股短线是否已探明底部？

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来源：华金证券

回顾过往，A股在受到外部事件冲击并快速回调后见底，关键推动因素通常来自经济基本面改善、利空逐步缓释、悲观情绪修复以及政策支持等。（1）自2003年以来，A股因外部事件影响出现短期急跌后见底的情形共发生9次，平均持续33个交易日，平均跌幅为12.2%。（2）急跌后市场探底的核心驱动，主要在于经济基本面回暖、负面扰动减弱以及情绪释放后资金重新流入。其一，经济基本面回升是市场见底的决定性因素，例如2010年以来7次快速调整中，有6次见底都伴随着出口同比或工业企业利润增速的回升。其二，负面因素减轻同样对见底具有重要意义：2003年以来这9次外部事件冲击后的A股底部，均出现在事件影响最严重阶段，之后冲击力度边际走弱。其三，悲观情绪集中释放及资金回流也是重要催化：首先，快速调整后市场见底时，情绪指标和估值大多已处低位或明显回落，上证综指PE分位数平均降至26.5%，成交额平均下降57.8%；其次，在急跌阶段融资盘和外资通常明显流出，随后会有一定程度回补，例如A股见底后30个交易日内，外资3次中有2次日均净流入提升，融资6次中有4次日均流入增加。其四，积极政策的推出，也会对市场见底形成正向推动。

从当前情况看，基本面大概率延续修复、海外风险已有所释放、悲观情绪反映较充分，同时政策取向偏积极，A股短期或已处于底部区域。（1）短期内经济和盈利可能仍在回升通道中。其一，经济短期或继续改善：首先，制造业景气水平有望进一步抬升；其次，地产销售短线出现企稳迹象，叠加开工旺季临近，基建投资增速或仍保持高位。其二，企业盈利短期内可能继续向上：首先，PPI同比增速有望继续改善，工业企业利润增速或延续修复；其次，在大宗商品价格维持高位、科技硬件景气度持续偏强的背景下，A股一季报盈利增速或仍处在上升阶段。（2）短期外部风险的释放和情绪悲观的消化可能已较充分，政策仍有望维持积极。一是外部风险短期内已被较多计价：首先，资本市场对美伊冲突进一步恶化的预期较弱；其次，短期内美伊谈判达成一致及冲突缓和的可能仍然存在。二是估值与情绪虽已明显调整，但尚未降至历史极端低位。三是短期政策取向大概率仍偏积极。（3）短期流动性环境仍可能保持宽松，权益市场资金也有望出现一定回流。

行业配置方面：短期仍可逢低布局优质科技与部分周期板块。（1）在底部震荡阶段，业绩表现较优的科技和周期行业或更具相对优势。一是复盘历史可见，底部震荡期中，受政策扶持、产业趋势向好、业绩增速排名靠前的行业通常表现更优。二是结合当前情况，电子、通信、有色金属、电力设备等板块短期可能相对占优。（2）交运、有色金属、电子、计算机、军工等行业一季报盈利增速或较为突出。一是钢铁、计算机、传媒、军工等行业在Wind一致预期下，一季报盈利增速较高。二是交运、有色金属、TMT、公用事业等行业在2026年1-2月工业企业利润累计同比增速中表现较强。三是房地产、煤炭、国防军工等行业今年一季报盈利增速可能受低基数提振。四是石油石化、有色金属、化工等上游行业一季度景气度可能改善，电子、通信等中游行业一季度景气也可能边际好转。（3）短期建议继续逢低配置：一是政策支持和产业趋势向上的通信（AI硬件）、电子（半导体、AI硬件）、电新（AI电力、储能）、创新药、有色金属、化工、军工（商业航天）等方向；二是煤炭、电力、银行等低估值红利板块。

风险提示：历史经验未必适用于未来、政策变化超出预期、经济修复力度不及预期

责任编辑：郭栩彤

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