银河证券：市场攻守转换的核心仍看油价

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来源：中国银河(12.490, -0.14, -1.11%)证券

本周A股表现：（1）本周（2026年3月30日-4月3日），A股整体呈现震荡回落态势，主要宽基指数多数下行。全A指数下跌2.25%。在主要宽基指数中，创业板指跌幅居前，下跌4.44%，上证50相对更为抗跌，小幅回落0.24%。（2）从风格维度观察，本周大盘风格相对占优；五大风格指数大多回调，其中稳定风格与成长风格跌幅较为明显，消费风格则微涨0.08%。（3）从行业角度看，本周一级行业整体跌多涨少，仅通信、医药生物、食品饮料和银行实现上涨，公用事业、电力设备、房地产跌幅居前。

本周资金流向方面：（1）A股市场成交活跃度继续回落。本周日均成交额为18970亿元，较上周减少2145.59亿元；日均换手率为1.6693%，较上周下降0.27个百分点。（2）截至周四，本周融资余额有所减少，融券余额则出现上升。（3）本周新成立基金中，权益类基金共14只，发行份额为32.44亿份，较上周减少138.79亿份，本周份额占比为63.32%。（4）3月26日至4月1日期间，全球基金对A股净流量为-28.08亿美元（前值为3.55亿美元），由净流入转为净流出。其中，海外基金净流量为-10.69亿美元（前值为6.65亿美元）。

本周估值变化：全A指数PE（TTM）估值较上周下滑0.54%至22.36倍，位于2010年以来89.38%分位；PB（LF）估值下跌2.43%至1.79倍，处于2010年以来47.21%分位。全A股债利差为2.6529%，位于3年滚动均值（3.3147%）下方约1.27倍标准差附近，处于2010年以来48.19%分位水平。

A股市场投资展望：从外部环境来看，美伊军事冲突仍在持续升温，停火谈判前景暂不清晰，特朗普设定4月6日为最后期限，伊朗反击的强度和范围均有所扩大。

在冲突不确定性依然较高、局势尚未明晰之前，全球权益市场预计仍将处于高波动状态，A股大概率延续震荡轮动格局。原油价格的变化仍将是近期影响市场结构的核心变量。油价上行会推升全球通胀预期，降息预期随之延后，进而使全球流动性边际趋紧，这将强化能源替代板块的配置逻辑以及防御板块的支撑作用，同时对科技成长等进攻型板块形成一定压制；若后续在冲突缓和预期下油价震荡回落，宽松预期回升，则有助于成长板块修复。从内部环境看，政策托底、资金持续入市以及中国资产重估这三大核心逻辑并未发生改变，外部冲突并没有削弱A股中长期慢牛的基础。同时，4月上市公司业绩将进入密集披露阶段，市场线索也将逐步转向基本面验证，业绩确定性强、景气水平持续改善的板块，有望成为资金重点关注的方向。

配置机会：一是关注美伊冲突演绎带来的能源及替代需求提升，可留意煤炭、煤化工、新能源、航运港口、油气等板块；同时关注有色金属板块的估值修复机会。二是防御类资产阶段性相对占优，可关注金融（银行）、公用事业、交通运输等领域。三是围绕科技创新、自主可控以及产业趋势确定性的主线，关注电力设备、储能、存储、半导体、算力、通信设备等。消费板块可关注农林牧渔、食品饮料、家用电器等方向。中长期依旧看好科技产业驱动与周期板块涨价线索这两条主线。

风险提示：外部环境不确定性风险；政策落地不及预期风险；市场情绪波动及流动性持续调整风险。

责任编辑：郭栩彤

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