青岛啤酒2025年增收增利背后：四季度亏损压力加大
在2025年整体消费节奏放缓、行业竞争愈发激烈的背景下，青岛啤酒（600600.SH）仍交出了一份具备一定韧性的业绩答卷：全年实现产品销量764.8万千升，同比增长1.5%；营业收入324.7亿元，同比增长1%；归属净利润45.9亿元，同比增长5.6%。与此同时，国内啤酒行业整体仍处于承压状态——国家统计局数据显示，2025年中国规模以上企业累计啤酒产量为3536万千升，同比下滑1.1%。
不过，表面平稳的成绩背后也存在不容忽视的压力：其一，增长是建立在2024年营收下滑后的较低基数之上；其二，全年业绩更多依赖上半年支撑，下半年尤其是第四季度表现疲弱，并延续了自2013年以来淡季持续亏损的局面。
在存量竞争持续加深的环境中，青岛啤酒产品结构分化趋势愈发明显，中高端产品保持稳步上行，而以崂山为代表的大众产品则面临销量下滑压力。对于正在推进高端化和全国化布局的青岛啤酒而言，如何补强淡季经营能力、稳固大众市场基础，已成为现实课题。
01．淡季承压明显，Q4亏损进一步扩大
虽然青岛啤酒整体表现优于行业平均水平，但其营收增长仍是基于2024年营收同比下滑5.3%的低基数，尚未恢复到2023年339.4亿元的高位。
从分季度表现来看，营收与利润的同步增长主要来自上半年。2025年上半年，青岛啤酒分别实现营收和归属净利润204.9亿元、39.04亿元，同比增幅分别为2.11%和7.21%。到了第三季度，公司营收88.76亿元，同比微降0.17%；归属净利润13.7亿元，同比增长1.62%，这一增速明显低于前两个季度超过7%的水平。
而2025年第四季度的业绩则更加低迷：当季营收同比下降2.26%至31.07亿元，归属净利润亏损6.86亿元，同比增亏6.41%。从环比看，第四季度营收和归属净利润分别下滑65%和150.09%。由于冬季本就是啤酒行业销售淡季，多数啤酒企业第四季度业绩普遍偏弱，而从2013年至2025年，青岛啤酒第四季度归属净利润连续亏损，也从侧面暴露出其淡季经营能力的脆弱。
还需看到的是，归属净利润的增长在一定程度上受益于“成本下降”。受部分原材料价格回落影响，2025年青岛啤酒营业成本为188.85亿元，同比减少1.69%；销售费用44.84亿元，同比下降2.58%，主要因为部分区域宣传投入减少。不过，经营活动产生的现金流量净额同比下滑10.91%，主要是预收货款变动导致销售商品收到的现金减少。
截至2025年末，青岛啤酒合同负债为76.74亿元，较上年末的83.13亿元有所回落。作为体现渠道信心及预收款规模的重要指标，合同负债下降意味着经销商提前打款、锁货备货的积极性有所减弱，市场需求预期趋于谨慎。
02．产品结构出现分化，中高端增长低端承压
作为核心基本盘，青岛啤酒啤酒业务在2025年实现销量765万千升，同比增长1.46%；实现营收318.3亿元，同比增长0.79%。在存量竞争格局下，公司守住了整体规模，但从细分结构看，产品分化已经较为突出。
当前啤酒市场中，各品牌市场份额此消彼长，向中高端发力已成为行业普遍选择。青岛啤酒此前也表示，中高端产品崛起、消费需求日益多元以及企业多元化发展战略，为行业带来了新的成长机会，行业整体盈利能力仍有较大提升空间。
近年来，青岛啤酒持续推出“一世传奇、百年之旅、琥珀拉格、奥古特”等系列产品，不断推动高端化布局。体现在销售端，2025年公司青岛品牌实现销量449万千升，同比增长3.54%；实现营收223.82亿元，同比增长1.35%。
青岛啤酒在财报中提到，公司正加快推进“1+1+1+2+N”产品战略，推动品牌优化和产品结构升级，并加速培育大单品与创新品类。报告期内，中高端及以上产品实现销量331.8万千升，同比增长5.2%。其中，经典系列、白啤以及超高端系列产品销量继续刷新历史高位，尤其白啤增长迅速，位居行业白啤品类首位。
相较之下，以崂山啤酒为代表的大众消费品牌则承受更大经营压力。2025年，以崂山为主的其他品牌实现销量315万千升，同比下降1.36%，对应营收94.48亿元，同比小幅下滑0.5%。
从区域销售情况来看，山东市场依旧是公司的核心阵地，2025年该区域实现营业收入约223.24亿元，同比增长1.04%。而在山东之外，除东南地区外，其余区域收入均实现不同程度增长。
总体来看，青岛啤酒在2025年依靠中高端升级与成本优化守住了盈利底盘，但淡季亏损扩大、低端产品承压、渠道信心走弱等问题，仍然有待进一步解决。
对于2026年的经营安排，青岛啤酒表示，将继续聚焦啤酒主业，持续拓展市场，夯实北方基地市场优势，推动扩容与结构提升；同时围绕南方战略市场重点突破，深耕重点区域，通过管理革新、网络优化和模式创新稳步提升市场份额；在海外市场方面，公司将借助多元合作方式探索国际化布局，持续增强品牌全球影响力。不过，公司也坦言，2026年仍将面对市场竞争加剧、消费需求偏弱等多重压力。