德邦证券：科技板块仍具韧性

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来源：德邦证券

2026年4月3日周五，A股市场整体走弱，成交额缩减至1.67万亿；国债期货整体维持窄幅波动态势，尾盘超长期国债期货略有走高；商品指数继续上行，能源化工板块依旧表现强劲。 一、市场行情解读 1）股票市场：A股整体偏弱，成交额回落至1.67万亿 A股市场整体偏弱，成交额缩减至1.67万亿。今日A股整体承压运行，三大指数均出现不同程度回落。上证指数收于3880.10点，下跌1.00%，在中东地缘局势反复扰动的背景下，市场情绪偏谨慎；深证成指收于13352.90点，下跌0.99%；创业板指收于3149.60点，下跌0.73%；科创50指数收于1256.21点，下跌0.47%。从成交表现看，今日A股总成交额约1.67万亿，较前一交易日缩量10.2%，市场观望氛围有所增强。个股层面，涨少跌多，整体表现较弱，其中上涨个股716只，下跌个股4738只。 今日盘面并未延续昨日“资源防御占优”的定价思路，而是转向“算力硬件修复、自主可控活跃、新能源回调”的结构。行业方面，通信、综合金融、电子相对抗跌，分别上涨2.60%、0.44%和0.08%；而农林牧渔、电力设备及新能源、纺织服饰、综合和传媒等板块跌幅居前，分别下跌2.76%、2.66%、2.65%、2.48%和2.41%。 概念层面，CPO、光电路交换机（OCS）、光通信、光刻机等科技细分方向逆势上扬，分别上涨5.05%、4.89%、3.42%和1.98%，而光伏玻璃、水电、高送转、人造肉、光伏屋顶等方向明显承压。一方面，工信部近日部署普惠算力赋能中小企业发展专项行动，提出到2028年底基本建成覆盖广、成本低、服务优、生态活、人才强的普惠算力服务体系，并明确降低中小企业获取和使用算力的门槛，这对光通信、算力基础设施及相关硬件产业链形成了直接政策催化；另一方面，特朗普继续释放将加大对伊朗打击力度的强硬表态，外部地缘扰动与高油价压力仍未消退，但从今日盘面来看，A股并未继续简单交易“油价上行—资源受益”的旧逻辑，而是更多转向具备政策扶持、产业趋势和业绩预期支撑的科技硬件方向。整体来看，今日市场的核心特征已由昨日的“地缘冲击下资源防御占优”，切换为“外部不确定性仍高，但内部资金开始重新聚焦政策和景气确定性更强的科技细分”，这也表明当前风险偏好虽未全面修复，但已不再单边收缩。 在中东局势再度升温、外部风险偏好回落的背景下，A股整体仍显偏弱。市场总体表现不强，但指数层面并非全面下行，创成长上涨0.93%，科创200上涨0.79%，科创创业50微涨0.02%，说明资金并未简单回流红利防御，而是更多在高波动成长内部进行“去弱留强”的再配置。外部环境方面，特朗普4月3日再次威胁将扩大对伊朗基础设施的打击，市场对中东冲突拉长、能源运输受扰及油价高位运行的担忧继续升温。整体而言，今日A股更值得关注的并不是“市场跌了多少”，而是在外部不确定性未消、市场广度明显偏弱的情况下，部分科创与成长风格并未同步走弱，这意味着当前资金行为已由此前的避险，转向更偏结构性的收缩：一方面，市场整体仍在为高油价和地缘风险支付风险溢价；另一方面，具备产业趋势和相对确定性的科技链条，开始重新获得资金青睐与回流。短期看，若中东局势与油价冲击仍持续反复，A股大概率仍将维持“指数偏弱、结构分化”的运行特征。 2）债券市场：国债期货整体平稳，尾盘超长期国债期货小幅走高 国债期货市场整体保持平稳，尾盘超长期国债期货略有走强。今日国债期货市场中短端整体变动不大，超长端有所上行。30年期国债期货TL2606上涨0.21%，收盘价111.46元，成交额1142.27亿元；10年期国债期货T2606上涨0.05%，收盘价108.27元，成交额893.03亿元；5年期国债期货主力合约上涨0.01%，2年期国债期货主力合约与前一交易日持平，成交额分别为798.19和807.12亿元。 央行连续三日开展地量逆回购操作，但资金面依然维持平稳偏松。公开市场操作方面，央行以固定利率、数量招标方式开展了10亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.4%。由于今日有1462亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼1452亿元。各期限Shibor利率均有所下行，隔夜Shibor报1.238%，较前一交易日下行3.3BP；7天Shibor报1.338%，较前一交易日下行6.6BP；14天Shibor报1.396%，较前一交易日下行2.6BP；1个月Shibor报1.479%，较前一交易日下行0.95BP，继续处于年内低位。虽然央行连续三日开展地量逆回购操作，但更像是在季末扰动过去后对流动性进行边际回收，并不意味着货币环境明显趋紧。 资金面仍偏宽松，但债市并未顺势明显走强，整体仍处在高位整理阶段。尽管央行连续三日开展地量逆回购操作、公开市场持续净回笼，但各期限Shibor继续回落，说明当前流动性环境并未明显收紧，资金面仍维持平稳偏松。从盘面表现来看，国债期货整体呈现窄幅震荡格局，显示权益市场走弱带来的避险情绪虽对债市形成一定支撑，但尚不足以推动利率债重新进入单边走强状态。这或意味着当前债市定价的核心，更多仍是前期收益率下行后的仓位消化与交易盘观望，而非对货币环境趋紧的担忧。我们认为，在资金利率维持低位、近期央行操作更多体现边际回收而非实质收紧的背景下，债市短期大概率仍将延续震荡整理，方向选择仍需等待新的政策或基本面催化。 3）商品市场：商品指数继续上涨，能源化工板块表现强势 商品指数继续上行，能源化工板块维持强势。今日南华商品指数收于3065.99点，上涨0.34%，燃油期货涨幅强于原油期货，这或反映出市场对中东能源运输安全担忧进一步升温。领涨品种分别为燃油、甲醇、低硫燃料油、原油、苯乙烯，分别上涨7.10%、6.29%、5.13%、5.03%、4.59%；领跌品种分别为菜粕、玻璃、沪银、生猪、多晶硅，分别下跌-1.99%、-2.01%、-2.78%、-2.90%、-4.69%。 地缘风险持续升温，燃油强于原油，或反映市场开始交易“运输受扰+近端供给偏紧”，而不只是油价上涨本身。今日燃油主力涨幅居前，明显强于原油，或说明在特朗普再度释放将继续加大对伊朗打击力度、市场对霍尔木兹海峡通行及中东能源运输安全担忧升温的背景下，资金定价已从单纯的原油供给冲击，进一步扩散至成品油与航运燃料环节。近期国际油价大幅上冲、近月原油升水走阔，本身就表明市场更担心“眼前能否顺利运出来”，而不是远期供需的缓慢再平衡。往后看，若地缘局势迟迟无法缓和，燃油等品种的强势可能仍会反复演绎；但如果后续航运扰动未进一步实质化，短线过快上冲后也要警惕高位波动加大。 成本推动继续向化工链传导，PTA走强更多体现的是“油价冲击下的被动抬升”，持续性仍取决于终端需求能否跟上。我们认为，今日PTA涨幅居前，与燃油、原油一道走强，背后核心仍是中东局势反复推升国际油价后，对芳烃—PX—PTA链条的成本传导。从盘面表现看，当前市场交易的重点并不是聚酯终端需求突然改善，而是上游能源价格上移后，中游化工品被动跟涨的逻辑在持续强化。这也意味着，PTA短期仍容易受油价波动牵引而维持偏强，但如果后续终端织造、聚酯开工和订单承接没有同步改善，其上涨逻辑更偏成本驱动，向下游继续顺畅传导的力度可能有限。换句话说，当前化工链的强，首先是地缘和成本定价，其次才是基本面改善。 近期核心思路总结 权益方面，短期看，若中东局势与油价冲击仍持续发酵，A股大概率仍将维持“指数偏弱、结构分化”的运行特征。后续仍需密切关注中东局势演变、国际油价走势以及外盘波动对A股情绪的再传导。 债市方面，当前更像是强势行情后的阶段性整固，而非趋势转弱。资金面偏松对债市仍有托底作用，但在外部扰动反复、市场情绪波动加大的背景下，利率继续顺畅下行的驱动并不强，短期大概率仍以震荡整理为主，且长端波动可能继续大于短端。 商品方面，中东地缘政治持续反复仍是当前市场定价重心。短期看，能源链条的强势逻辑仍有反复演绎的可能，但行情大概率以结构性展开为主，持续性仍取决于地缘事件是否进一步升级并向实际供给扰动传导。 风险提示：国际地缘政治变化，国际大宗商品价格波动。

责任编辑：郭栩彤

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