需求拖累延续 豆粕供应题材支撑有限

卓创资讯蛋白饲料市场高级分析师王汝文

【导语】3月豆粕(3111, 18.00, 0.58%)市场在外部宏观因素及国内外基本面共同作用下，价格震荡较为明显。进入4月后，外围因素影响明显减弱，市场重心逐渐回到基本面。尽管供应端存在收缩预期，但需求端对价格的压制仍在不断增强，因此卓创资讯判断，4月豆粕现货价格或继续回落。

企业开工回落 但市场供应整体宽松

受巴西装船延迟及海关检疫政策双重扰动影响，同时部分企业原料采购也存在一定缺口，3月下旬开始国内多地生产企业陆续安排不同程度停机。按照卓创资讯统计数据，2026年3月大豆(4521, -21.00, -0.46%)压榨量为804.46万吨，同比和环比均有所增长，且高于过去4年同期平均水平。结合企业开停机安排来看，4月停机主要集中在华北、山东和东北地区，月内表现为前期偏低、后期回升，预计压榨量环比下降至700万吨，但仍高于过去4年同期水平。另外，截至3月27日当周，生产企业库存为64.66万吨，超过去年同期以及五年同期平均值。在成品库存偏高的情况下，尽管部分地区阶段性供应有所收紧，但整体市场供应依然宽裕，难以给豆粕价格带来明显支撑。到4月中下旬，随着巴西大豆陆续抵港，油厂开工恢复，供应端压力将继续显现，价格重心也有望进一步下探。

下游养殖亏损继续加深 豆粕需求受到制约

除了供应面对价格形成压力外，需求端的负面反馈也在持续加重。3月国内生猪价格整体延续下行，并刷新阶段低位。根据卓创资讯数据统计，4月2日自繁自养盈利为-332.74元/头，仔猪育肥盈利为-236.92元/头。养殖端成本负担进一步加大，使得下游饲料企业在原料采购上心态偏弱，采购主动性不足。与此同时，国储小麦持续投放，市场成交活跃，小麦替代玉米(2388, 9.00, 0.38%)的比例明显上升，间接压缩豆粕消费量，进一步抑制豆粕需求，饲料企业普遍下调豆粕添加水平。目前养殖端减重出栏意愿依旧存在，4月生猪产能仍处在释放阶段，理论出栏量或将继续增长。而不少地区3月降重效果不佳，4月上旬仍可能出现继续降重、加快出栏的情况，对豆粕刚性需求形成利空。

根据卓创资讯监测数据，2-3月生产企业豆粕成交总量为365.93万吨，低于往年同期水平。企业现货销售节奏整体偏慢，以华东市场为例，4月企业销售进度不足四成，部分企业库存压力较为突出，这也从侧面反映出豆粕需求端依旧偏弱。

4月豆粕现货价格仍有下行空间

从市场情绪来看，当前产业链各环节整体偏空。贸易商持续降低持仓，规避价格下跌带来的风险；饲料企业维持约20天的安全库存，坚持“随用随采”策略，远月基差合同采购数量有限，进一步强化了市场看空预期。综合来看，4月豆粕市场受到的外部扰动明显减少，基本面重新成为主导因素，卓创资讯预计月内现货价格大概率延续缓慢走弱，参考区间为3160-3050元/吨。供应端阶段性收紧预期难以对冲需求端持续释放的负反馈，再加上市场普遍谨慎偏空，豆粕现货价格下跌已成为较一致预期。后期仍需重点关注大豆到港及通关节奏、养殖利润变化、国际形势以及替代品价差等风险因素，这些变量可能带来阶段性波动，但难改整体偏弱趋势。对于产业链企业而言，建议合理安排库存，防范价格下跌风险。