光大期货软商品日评：糖棉市场维持震荡格局

白糖(6128, -19.00, -0.31%)：地缘形势纷繁复杂 糖价短期难现单边走势

（分析师：张笑金，从业编号：F0306200；咨询编号：Z0000082）

本周国际原糖价格自高位回调。消息面显示，截至3月31日，印度2025/26榨季仍在生产的糖厂数量为74家，较上年同期减少39家；甘蔗累计压榨量达28353.9万吨，同比提升1803.2万吨；食糖总产量2712万吨，同比增产225.5万吨；平均产糖率9.56%，同比上升0.19个百分点。同期泰国甘蔗累计压榨量为10271.14万吨，较去年同期的9196.2万吨增长1074.94万吨，增幅达11.69%；甘蔗含糖分为12.91%，较去年同期提高0.3%；产糖率11.264%，较去年同期提升0.347%；食糖产量1156.93万吨，较去年同期增加153万吨，增幅15.24%。

国内市场方面，广西糖企报价范围5370~5450元/吨；云南糖企报价5230~5300元/吨；精炼糖厂主流报价5660~5850元/吨。配额内进口成本估算4170~4290元/吨，配额外进口成本估算5290~5440元/吨。

国际糖市近期受地缘政治因素影响较大，中东局势尚未明朗，叠加海外复活节假期休市，市场扰动因素偏多。基本面上，北半球增产预期逐步落地，印度2710万吨的产量虽不及预期，但后期面临库存消化压力，若印度无法向周边国家出口而持续消耗国内库存，将对原糖价格形成显著支撑。节后市场需先行消化假期宏观消息，4月中下旬重点关注巴西新榨季压榨进度。

国内产区数据显示，广西截至3月底累计生产混合糖740.72万吨，同比增产94.64万吨；累计销售306.52万吨，同比降量41.28万吨；其中3月单月产糖175.59万吨，同比大增146.22万吨；单月销糖107.29万吨，同比增量47.82万吨；25/26榨季截至3月底工业库存434.2万吨，同比累库135.92万吨。云南截至3月底产混合糖213.44万吨（上榨季同期200.88万吨）；累计销糖104.61万吨（去年同期103.64万吨），其中3月销糖34.86万吨（去年同期31.39万吨）；工业库存108.82万吨（去年同期97.23万吨）。两省数据均显示库存大幅累积，因此若回归基本面，消费淡季仍将面临库存压力，但今年进口形势尚存变数，在原糖未深度回调前，国内糖价底部支撑仍在，短期难以形成趋势性行情，建议耐心等待时机。

棉花(14690, -40.00, -0.27%)：聚焦新年度棉花播种进展

（分析师：孙成震，从业编号：F03099994；咨询编号：Z0021057）

供应方面，2026年度北半球新棉即将进入种植期，美国棉花意向种植面积超出预期，国内2026年棉花产量下滑已成定局，但具体降幅仍存在分歧。

需求方面，纺织企业开机率环比持平，纱线及坯布环节开机水平已高于历史同期。

贸易方面，进口棉价格指数持续反弹，内外棉价差逐步收窄。1-2月我国纺织服装出口实现两位数增长，外贸表现突出。

库存方面，棉花原料库存同比大致持平，纺织企业原料储备处于相对高位，但织造企业原料库存环比季节性回落，纺企与织厂产成品库存双双下降，终端纺织服装进入补库存周期。

国际市场上，地缘冲突持续带来扰动，基本面多空因素交织。近期中东局势反复不定，美伊关系波动频繁，特朗普言论影响市场情绪，原油(607, -8.60, -1.40%)价格走势强劲，对美棉价格构成支撑。近期美棉期价表现坚挺，我们认为主要受以下因素影响：一是正值北半球新棉种植期，市场对美棉主产区干旱状况较为关注。此前2026年美棉意向种植面积预期值偏低，尽管USDA3月底种植意向报告显示面积为964万英亩，高于去年929万英亩，也高于预期的923万英亩，但盘面仅出现日内波动。若后期美国干旱未能有效缓解，2026年美棉产量预计仍将同比下滑。二是此前中国增发30万吨加工贸易滑准税进口配额，对美棉出口形成利好。综合来看，短期美棉扰动因素较多，但重点应放在后续种植及天气状况上，这需要时间观察验证，预计短期美棉维持坚挺震荡格局。

国内市场上，市场成交情况尚可，纺织产业链产成品库存持续去化，终端进入补库周期。本周郑棉期价承压运行，外部地缘冲突对郑棉影响有限，国内新棉陆续展开种植，市场焦点聚集于此。目前来看，2026年新疆棉花种植面积下降已成定局，但减产幅度或不及此前预期，这同样需要时间来验证，待新棉播种基本完成后，市场将对2026年产量进行更精确的修正，或在较长时间内影响未来走势。当前市场盘面上，远月合约表现偏强，显示市场对新棉减产、供需格局改善已有一定预期，但本周远月升水幅度环比收窄。那么当前预期是否充分？回顾历史，对比过去20年中国及全球棉花产量、库销比同步下降情况下郑棉年内涨跌幅及最大涨幅发现，截至3月底，2026年郑棉期价涨幅低于历史均值。产业链整体来看，即使本年度棉花丰产，当前工商业库存合计同比基本持平，并未显著增加。下游纺织企业原料库存处于相对高位，织造企业原料库存环比季节性下降，纺企与织厂产成品库存双双下降，终端进入补库周期，产业链库存结构相对健康，缺乏明确方向性驱动。总体来看，后续关注焦点有二：一是新棉种植进度及天气状况，二是可能近期出台的新一轮棉花目标价格补贴政策，短期郑棉新增驱动有限，维持震荡格局判断。

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编辑：李铁民

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