光大期货4月7日有色板块日报解读

铜：补库带动库存下降 铜价维持偏强格局

1、宏观。眼下市场主要关注中东局势变化，以及美国经济、就业和通胀等数据表现。特朗普的强硬表态令霍尔木兹海峡通航问题短期内仍难明朗，油价维持高位将继续抬升通胀预期并增强美元韧性，从而对铜价形成一定压制。不过也要看到，市场对于美伊冲突已进行了多轮定价，若后续出现和谈边际改善消息，或成为新的交易驱动因素。美伊关系存在由全面对立转向有限管控的可能，若缓和信号持续释放，铜价仍有望延续情绪修复式反弹。此外，美国劳工部公布的3月非农数据整体好于预期，新增就业17.8万人，为2024年12月以来高位，失业率由4.4%降至4.3%，平均时薪环比增速则由0.4%放缓至0.2%；3月ISM制造业PMI升至52.7，创2022年8月以来新高，但价格指数也升至近四年高位。制造业扩张、就业韧性和输入型通胀压力并存，使美联储面临更复杂的抉择，预计更倾向于按兵不动并继续观察。

2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价持续走低，周内已回落至-77.91，铜精矿紧缺问题再度凸显，成为基本面的重要支撑。精铜产量方面，4月电解铜预计产量为117.31万吨，环比减少2.7%，同比增长4.2%，较3月小幅回落，在铜精矿偏紧及冶炼亏损背景下，检修力度或超市场预期。进口方面，国内2月精铜净进口同比下降54.98%至12.53万吨，累计同比下滑49.39%；2月废铜进口量环比减少27.72%至16.79万金属吨，同比下降13.14%，累计同比增长4.64%。库存方面，截至4月2日，全球铜显性库存较上次（26日）统计减少6.2万吨至131.8万吨；其中LME库存增加4625吨至364450吨，Comex库存减少1755吨至533255吨；国内精炼铜社会库存周度下降6万吨至36.74万吨，保税区库存下降0.51万吨至5.31万吨。需求方面，铜价回落后，下游补库积极性持续增强，带动社会库存快速去化。

3、观点。当前市场依旧围绕美伊冲突展开交易，若局势进一步升级，将给全球经济前景带来压力；若维持有序可控，则市场情绪有望逐步修复，3月以来资金也一直围绕地缘因素反复定价。从基本面看，国内需求韧性较为明显，铜价回调后吸引下游集中补库，推动社会库存迅速下降，而TC大幅下挫引发的减产预期尚未被市场充分交易。因此，在宏观扰动仍存与基本面支撑延续的背景下，铜价预计仍将维持宽幅震荡，策略上可继续以区间思路应对，关注低位做多、高位止盈机会，但仍需防范宏观及地缘风险引发二次探底。

镍&不锈钢：成本抬升 但宏观与库存仍有压制

1、供给：印尼镍矿升贴水维持在41美元/湿吨，菲律宾1.5%镍矿升水下跌1.5美元/湿吨至12.5美元/湿吨；印尼镍矿内贸价格继续处于高位。4月精炼镍产量预计环比增加2%至39200吨；国内镍铁产量预计环比下降27%至2.84万镍吨，印尼镍铁产量预计环比减少1%至13.38万镍吨；印尼镍湿法中间品预估镍金属产量3.8万吨，环比增长16.92%，同比增长21.45%；硫酸镍产量预计环比下降1%至34640镍吨。

2、需求：新能源方面，4月预计三元前驱体产量环比下降3%至82710吨，其中5系小幅回落，高镍系降幅相对更明显；预计三元材料产量环比下降4%至80970吨，其中5系和高镍系降幅较大，6系则小幅增加；预计锂电池产量环比增长4%至219GWh，其中三元电池环比增加4%至31GWh；根据乘联会数据，2026年3月全国乘用车厂商新能源批发预计112万辆，同比持平，较2月增长55%。不锈钢方面，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存118.4万吨，周环比增加2.25%，其中300系环比减少0.6万吨至69万吨；据钢联排产，4月排产368.47万吨，月环比下降0.4%，同比增长5.2%，其中：200系112.62万吨，月环比增加1.36%，同比增加11.25%；300系189.67万吨，月环比减少0.22%，同比增加3.97%；400系66.18万吨，月环比减少3.75%，同比下降0.62%；成品表现弱于原料，理论利润下滑。

3、库存：周内LME库存减少78吨至281496吨；沪镍库存增加1285吨至65764吨，社会库存增加1785吨至91593吨，保税区库存维持1700吨。

4、观点：当前镍矿价格维持高位震荡，但一级镍社会库存压力较为明显。在印尼镍矿配额收紧背景下，原料及辅料扰动仍存，整体来看成本端持续偏强，操作上仍可参考成本线寻找短线做多机会。不过短期仍需关注海外地缘局势及市场情绪变化，同时市场对7月补充配额仍有一定预期，加之一级镍库存压力较大，也会对镍价形成拖累，后续需重点观察一级镍库存变化能否带来正向反馈。

氧化铝&电解铝&铝合金：高位有支撑，外盘强于内盘

周内氧化铝期货震荡偏弱，截至3日主力收于2741元/吨，周跌幅6.5%。沪铝震荡走强，周内主力收至24660元/吨，周涨幅3%。铝合金同样偏强运行，周内主力收至23580元/吨，周涨幅2.7%。

1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率下调0.23个百分点至76.2%。山东、山西地区周内降负荷，广西则因新增产能影响开工率回落。电解铝方面，中东冲突延续，伊朗继续预防性减产，卡塔尔铝业停产40%，巴林铝业由暂停

供货转向关闭三条产线，阿联酋受袭后铝厂新增停产节奏。莫桑比克铝厂58万吨产能因电力合同谈判未果而停产，Mt.Holly铝厂5万吨闲置产能预计4月恢复生产并于Q2末满产；冰岛铝厂预计4月底复产，至7月底恢复满产。国内及印尼项目继续爬产，电解铝日产维持高位上行。据SMM，预计4月国内冶金级氧化铝运行产能升至8663万吨，产量714万吨，环比下降2.2%，同比增长0.6%；预计4月国内电解铝运行产能升至4430万吨，产量369万吨，环比下降2.2%，同比增长2.3%，铝水比回升至75.5%。

2、需求：银四阶段需求继续修复，周内加工企业平均开工率提升1.2个百分点至65.2%。分板块看，铝板带开工率上调2个百分点至73%，铝线缆开工率上调1.6个百分点至67.6%，铝型材开工率上调1.5个百分点至60.5%，铝箔开工率上调1.4个百分点至75%。再生铝合金开工率持稳于59.5%。铝棒加工费方面，包头、临沂持稳，新疆、河南、无锡、广东下调20-150元/吨；铝杆加工费全线下调100-150元/吨。

3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库1.5万吨至29.9万吨；沪铝周度累库1.55万吨至47万吨；LME周度去库8925吨至41.2万吨。社会库存方面，氧化铝周度累库2000吨至23.7万吨；铝锭周度累库3.8万吨至138.7吨；铝棒周度去库1.95万吨至32.2万吨。

4、观点：市场对矿端供给减量的情绪有所淡化，周内电解铝消耗备库叠加新疆交仓放缓，使氧化铝库存小幅回落。随着国内氧化铝复产逐步释放，叠加进口氧化铝集中到港，氧化铝后续面临库存压力上升及期现双双回调风险。周内特朗普下调铝关税税率，但美铝溢价收敛空间仍相对有限。地缘冲突依旧是核心变量，中东铝厂减产影响以及霍尔木兹海峡通航情况将主导外盘走势，若减产规模超预期，伦铝或继续上冲，并进一步带动沪铝；若地缘局势边际缓和，外盘风险溢价将回落，沪伦比值有望修复。清明假期对国内下游开工率影响不大，重点关注4月中旬铝锭库存能否如期转入去库阶段，节后下游需求边际改善仍是国内铝价能否突破的关键。

工业硅&多晶硅：期现价差收敛 底部逻辑仍未扭转

周内工业硅期货震荡偏弱，3日主力2605收于8285元/吨，周跌幅3.94%；多晶硅震荡走低，主力2605收于33770元/吨，周跌幅5.35%。现货整体稳中偏弱，其中不通氧553持稳于8800元/吨，通氧553持稳于9000元/吨，421下调150元/吨至9450元/吨。

1、供给：据百川，工业硅周度产量环比减少1270吨至6.86万吨，周度开炉率下调1.01个百分点至24.62%，周内开炉数量减少8台至196台。西北地区方面，周内新疆关停3台，甘肃关停2台，宁夏关停1台，西北地区合计160台硅炉在产；西南地区方面，云南关停3台，西南地区合计11台硅炉在产；其他地区方面，周内东北地区新开1台，其余地区暂无变化。

2、需求：多晶硅P型价格下调1000元/吨至3.2万元/吨，N型下调2750元/吨至3.675万元/吨。受高库存及定价分歧影响，下游持续向上游压价，仅维持少量刚需采购。晶硅新单推进不畅，头部企业与二三线企业间的结构性差异进一步扩大，行业延续降价促销策略。有机硅周度价格持稳在14000-14300元/吨。4月有机硅济南大会召开在即，多家单体厂封盘暂不报新价，等待行业重新协商减产规划，随着近期成本抬升叠加减产落地，有机硅价格中枢有望上移。多晶硅周度产量减少100吨至1.93万吨，DMC周度产量增加1200吨至4.41万吨。

3、库存：交易所库存方面，工业硅周度累库1180吨至11.26万吨，多晶硅周度累库4700吨至3.47万吨。社会库存方面，工业硅周度累库10350吨至44.34万吨，其中厂库累库8850吨至25.84万吨。黄埔港持稳于5.65万吨，天津港累库1500吨至7.45万吨，昆明港持稳于5.4万吨。多晶硅周度去库5.16万吨至33万吨。

4．观点：3月底工业硅行业会议并未形成减产结果，厂家前期挺价态度已有所松动，持货商再度降价出货。霍尔木兹海峡关闭使工业硅出口及原料进口受阻，但区域停产对工业硅价格尚缺乏足够上行动力，成本支撑下大幅下跌空间有限，但反弹动力也偏弱。多晶硅大厂放弃原定增产计划，新疆、宁夏基地全线停产，但此前产能释放形成的高库存压力仍未得到实质缓解，供应压力依旧偏大；同时光伏出口退税取消，国内集中式项目5月尚待启动，海内外需求阶段性同步走弱。广期所针对多晶硅交割品扩容，新规实施后期货盘面相对行业最低现金成本仍存在升水，社会库存有望向仓单转移以缓解压力。当前库存消化周期偏长，现货成交清淡，市场悲观情绪难以明显修复，在仓单持续注册背景下，期现收敛压力仍在。后续需关注工业硅行业减产政策落地情况以及多晶硅大厂停产执行力度，并警惕工业硅库存继续累积、多晶硅价格超预期下跌对产业链的传导风险。

碳酸锂：资源端潜在扰动仍在持续演变

1、供给：周度产量环比增加556吨至25370吨，锂辉石提锂环比增加180吨至15494吨，锂云母提锂环比增加140吨至3367吨，盐湖提锂环比增加100吨至3815吨，回收提锂环比增加136吨至2694吨；4月碳酸锂产量预计环比增长4%至110950吨，其中锂辉石提锂环比增加1.6%至65100吨，锂云母提锂环比增加3.6%至14800吨，盐湖提锂环比增加8.1%至18690吨，回收提锂环比增加12.4%至12360吨。

2、需求：三元材料周度产量环比增加226吨至18286吨，库存环比增加286吨至19278吨；磷酸铁锂周度产量环比增加2924吨至104900吨，库存环比增加5879吨至113613吨。4月预计三元材料产量环比下降4%至80970吨，其中5系和高镍系降幅较大，6系小幅增加；预计磷酸铁锂产量环比增长6%至45万吨，预计钴酸锂产量环比下降6%至8320吨，预计锰酸锂产量环比增加14%至12160吨。4月预计锂电池产量环比增加4%至219GWh，其中三元电池环比增长4%至31GWh，磷酸铁锂电池环比增加4%至179.2GWh，其他电池环比下降6%至8.9GWh。终端方面，根据乘联会数据，2026年3月全国乘用车厂商新能源批发预计112万辆，同比持平，较2月增长55%；根据时代储能网，3月23-29日锂电储能EPC中标单价区间为0.706-1.299元/Wh，均价1.044元/Wh，上期均价1.057元/Wh；2小时锂电储能EPC中标单价区间为0.960-1.299元/Wh，均价1.158元/Wh，上期均价1.168元/Wh；4小时锂电储能EPC中标单价区间为0.706-0.810元/Wh，均价0.758元/Wh，上期均价0.829元/Wh。

3、库存：周度社会库存环比下降860吨至100349吨，其中下游库存环比下降464吨至46193吨，其他环节库存环比增加520吨至36020吨，上游库存环比增加804吨至18136吨。

4、观点：本周市场重点关注供应端扰动。一方面，津巴布韦锂矿暂停出口后的后续政策仍需进一步跟踪，其自2月底至3月的减量影响或将在4月下旬至5月逐步体现，若持续未放开，缺口可能继续扩大；但若后续出现放开预期，则将面临紧现实与宽预期并存的格局，需警惕集中发运带来的冲击。另一方面，澳洲锂矿供应也存在潜在风险，需要关注地缘局势是否最终导致降负荷生产。终端车市方面，在单车带电量提升的同时，3月下旬需求逐步回暖，3月新能源汽车批发量同比持平；储能端方面，储能电池排产维持高位，但从高频中标价格来看仍有小幅回落。此外还需注意，结合当前现货采销节奏与库存变化，若短期价格快速上行，现货成交节奏可能放缓，从而一定程度上造成期现分化。后市建议继续关注低位做多机会。