需求疲软压制旺季行情，玻璃纯碱维持盘整格局

报告来源：华泰期货研究所

分析师：邢亚文

市场研判

玻璃(1439, -10.00, -0.69%)市场方面，3月份主力合约走势呈现先升后降、高位回落态势。截至3月底，主力合约报收1019元/吨，环比跌幅4.05%。现货市场上，月初出现集中采购、交易活跃；中下旬仅维持刚性需求、交易降温、价格承压，呈现出旺季需求不振的特点。

供给端来看，根据隆众资讯最新统计，4月2日当周，全国浮法玻璃产量100.77万吨，环比回落0.67%，同比下降9.12%。行业平均开工率69.87%，环比下滑0.25个百分点；平均产能利用率72.21%，环比降低0.57个百分点。

需求端来看，截至3月31日，全国深加工样本企业平均订单周期6.86天，环比增加12.30%，同比减少16.30%；原片库存周转7.9天，环比下降0.96%，同比减少19.41%。

库存方面，全国浮法玻璃样本企业库存总量7364.8万重箱，环比增加2.6万重箱，增幅0.03%，同比上升12%。折合库存天数33.9天，较上期增加0.3天。

目前玻璃市场继续维持供需两弱格局。伴随冷修生产线增多，玻璃供给量不断缩减；需求端尽管深加工订单出现边际好转，但仍处于历年同期较低水平，加上房地产相关数据表现疲软，终端需求弱于预期。此外，行业库存持续累积，价格继续承压。总体而言，玻璃市场基本面维持弱势，未来需密切关注企业盈利变化及深加工订单恢复情况。

纯碱市场方面，3月主力合约呈现宽幅波动、冲高回落重心下移格局。截至3月底，主力合约收于1177元/吨，环比跌幅1.42%。现货市场方面，月初期现价格联动、降价促销；月中补库需求释放完毕，交易回归常态，以刚性采购为主；月末交易清淡。

供应端来看，国内纯碱产量77.28万吨，环比减少0.26万吨，降幅0.34%。其中，轻碱产量36.94万吨，环比增加0.13万吨；重碱产量40.34万吨，环比减少0.39万吨。纯碱综合产能利用率81.59%，较上周81.87%下降0.28个百分点。

需求端来看，当期浮法玻璃与光伏玻璃产量双双下降，致使重碱刚性需求支撑不足；轻碱需求表现出相对韧性，加上出口数据对总体需求提供一定支撑，暂时缓解了行业压力。

库存方面，国内纯碱厂家库存总量188.61万吨，较上周四增加3.42万吨，增长1.85%。其中，轻碱库存92.65万吨，环比减少2.01万吨；重碱库存95.96万吨，环比增加5.43万吨。较上年同期170.14万吨增加18.47万吨，同比增幅10.86%。

总体上看，纯碱产量虽略有下降，但仍处于历史同期高位水平；加之企业暂无大规模检修安排，行业供给压力持续增加。需求端受浮法玻璃与光伏玻璃减产预期拖累，整体维持弱势。在此情况下，纯碱库存持续高位运行，价格承受较大下行压力。

操作建议

玻璃市场方面，伴随冷修生产线增多，供给持续收缩；需求端虽订单边际改善但仍处低位，且地产数据疲软致终端需求低于预期，库存持续累积令价格承压，基本面偏弱格局未改，后续需关注企业盈利及订单恢复情况。纯碱市场方面，产量虽小幅回落但仍处高位，企业无集中检修计划加剧供给压力，而浮法玻璃与光伏玻璃减产预期抑制需求，高库存态势下价格面临下行压力。

玻璃观点：区间震荡

纯碱观点：震荡运行

跨品种套利：暂不考虑

跨期套利：观望为宜

风险因素

中东地缘政治局势、宏观政策与房地产政策变化、纯碱新增产能投放进度、纯碱出口表现、浮法玻璃生产线复产及冷修情况等。

投资咨询资格：证监许可【2011】1289号

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编辑：朱赫楠

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