广发证券看高精锋医疗-B，目标价73.85港元予买入评级

广发证券发布研究报告指出，预测精锋医疗-B（02675）2026至2028财年总营收预估为8.48亿元、12.47亿元、17.98亿元。综合评估企业行业地位、国际化布局及政策环境，参照同类企业估值水平，给予2026年30倍市销率，对应目标价为73.85港元，评级为买入。

核心观点概览：

依据公司2025年年报数据，营收达4.56亿元（YOY+184.8%），其中手术机器人及器械配件收入4.55亿元（YOY+184.7%），服务业务创收81.6万元（YOY+270.9%），业绩飙升得益于海内外市场商业化加速拓展；截至2025年末，国内外装机量分别为46台和54台；毛利率达66.0%（YOY+4.7pp），主因规模效应与生产效率改善。

根据2025年年报及官方公众号信息，双臂支气管镜机器人CP1000斩获NMPA三类医疗器械注册证；多孔腔镜手术机器人MP1000获欧盟CE认证；单孔腔镜手术机器人SP1000与全球首创单多孔一体化手术机器人超级系统均获欧盟CE认证；“单孔+多孔+远程”一体化平台于2026年3月获批上市。

依据2025年年报，研发费用率40.6%（YOY-100.77pp），主因研发人力与材料成本下降；管理费用率19.9%（YOY-13.04pp），主因营收增长快于管理费用增长；销售费用率29.6%（YOY-33.67pp），主因收入增速超越销售费用增幅。

风险因素：新技术与新产品推进不及预期风险、海外市场拓展经验不足风险、国际贸易政策变动风险。