创业黑马收缩止损背后：AI转型仍待打开新增长

公司观察︱创业黑马“收缩自救”之下，依然难以摆脱AI发展瓶颈：在战略收敛之后，仍需重建新的增长逻辑

每经编辑|杜宇

每经评论员 杜宇

4月7日，创业黑马（SZ300688）披露2025年年报，公司实现营业收入1.41亿元，同比明显下降36.44%；归属于上市公司股东的净利润为-4909.04万元，较上年同期减亏5645.20万元。回看近年经营表现，公司在2022年、2024年和2025年均处于亏损状态，且营业收入已经连续三年下滑。

尽管创业黑马通过战略收缩在一定程度上控制了亏损继续扩大，但一个核心问题依旧没有解决：当过去依赖“地推人海”的模式被放弃后，新的业绩驱动力究竟来自哪里？

从追求规模扩张转向主动收缩，创业黑马的转型路径表面上看较为理性，实际上却暴露出主营业务基础并不稳固。公司将亏损原因归结为科创知识产权代理服务业务在人力成本和销售费用方面存在较强刚性，并在2025年将该业务团队人数从400多人压缩到约50人，直接带来营收的大幅下挫。但从财务数据进一步观察，这场“收缩”的代价十分直观：2025年销售费用同比减少41.37%，而研发费用则大幅下降61.92%至718.83万元。这种“先压成本、后谈创新”的做法，与公司所强调的“高质量发展”定位形成明显反差。更需注意的是，公司整体毛利率“提升”21.54%至52.22%，更多是由于低毛利业务被剥离后的报表优化，并不意味着核心竞争力得到了实质增强。

作为中国科创服务领域首家登陆A股的企业，创业黑马原本有望成为中小企业数字化升级的示范者，但其AI战略却陷入“概念升温、落地偏冷”的局面。公司表示将资源“高度聚焦于人工智能企业服务”，然而2025年人工智能服务业务收入仅为2565.40万元，同比下降14.52%；其中人工智能培训业务营收为2284.36万元，同比下滑18.57%。这表明，被外界寄予厚望的“战略增长引擎”不仅没有填补主业收缩带来的缺口，反而还出现了进一步走弱的趋势。

创业黑马当前所面临的难题，根源在于其商业模式持续造血能力不足。自公司成立以来，无论是早期依靠“地推获客”的知识产权代理业务，还是后续相对谨慎的AI布局，都未真正构建起稳固的盈利护城河。

面对当前局势，创业黑马需要以更务实的方式重塑增长逻辑。首先，公司应更加清晰地披露AI业务的商业化进度、客户转化路径以及单位经济模型，通过更高透明度修复市场信心。其次，研发投入出现的“断崖式收缩”应尽快纠偏，因为AI服务的核心竞争力，最终仍取决于技术深度与应用场景之间的结合能力。此外，公司还应重新理解“企业服务”的本质：从“地推人海”走向“AI赋能”，转型的关键应在于服务价值的提升，而不只是成本结构的替换。总体来看，创业黑马只有从战略叙事真正转向战略执行，以可验证的增长表现取代不确定性的表述，才有可能摆脱“收缩—亏损—再收缩”的循环，迈向可持续发展。